## Europa tiene que recobrar la estabilidad de precios

_IMF Blog, October 13, 2023_

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## Bibliographic details
- Authors: Alfred Kammer
- Published: October 13, 2023

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### Resumen ejecutivo
- Autor: Alfred Kammer; fecha: 13 de octubre de 2023.
- Evaluación central: la política monetaria más restrictiva está empezando a surtir efecto; la inflación general ha descendido desde máximos de dos dígitos, pero la inflación subyacente es más persistente.
- Mensaje clave: restablecer la estabilidad de precios en el primer intento para evitar costos más altos asociados a rebrotes inflacionarios.

### Inflación y política monetaria
- Situación actual:
  - Tasas de interés de política monetaria elevadas y compromisos de mantenerlas en niveles altos.
  - Inflación general ha descendido desde los máximos de dos díitos observados el año pasado.
  - Inflación subyacente (sin energía, alimentos y otros componentes volátiles) muestra mayor persistencia.
- Lecciones históricas:
  - Estudio reciente que analiza 100 episodios inflacionarios globales evidencia numerosos casos de celebraciones prematuras seguidas por repuntes de precios.
- Recomendación monetaria:
  - Mantener la política monetaria restrictiva en la mayoría de los países hasta que los datos indiquen lo contrario.
  - "Cuando se está trabajando para reducir la inflación, es mejor pecar un poco por exceso que por defecto en la respuesta a una sorpresa al alza."

### Proyecciones y riesgos
- Proyecciones principales:
  - Inflación: según las proyecciones del autor, la inflación volverá a los niveles fijados como meta en algún momento de 2025.
  - Salarios: antes de ese momento, el crecimiento de los salarios nominales repuntará, permitiendo recuperar parte del ingreso real perdido.
- Riesgos al alza:
  - Los salarios podrían crecer a mayor velocidad que en los supuestos, incrementando los costos laborales.
  - Los márgenes de ganancia podrían permanecer en niveles elevados.
  - Shocks en los precios de las materias primas (ejemplo: repunte reciente de los precios del petróleo).
- Riesgos a la baja:
  - Si los aumentos de las tasas inciden antes o con más fuerza en la demanda y expectativas, el descenso de la inflación podría ser más rápido.

### Mercado laboral, demanda y crecimiento a corto plazo
- Fortalezas:
  - Mercados de trabajo europeos muestran notable resiliencia pese a la pandemia, el shock energético y el endurecimiento de la política monetaria.
- Efectos de la política restrictiva:
  - Endurecimiento de las condiciones crediticias y ajuste de la industria al encarecimiento de la energía implican que la actividad perderá algo de fuerza.
  - A corto plazo, la solidez del consumo privado, impulsada por la recuperación de los salarios reales, amortiguará parte de la desaceleración.
- Pronósticos de crecimiento:
  - Para todo 2023:
    - Economías avanzadas de Europa: crecimiento de 0,7%.
    - Recuperación de 2022: 3,6%.
    - Economías de mercados emergentes de Europa (excluidas Belarús, Rusia, Türkiye y Ucrania): crecimiento de 1,1%.
  - Perspectiva para 2024:
    - Economías avanzadas de Europa: crecimiento de 1,2%.
    - Economías emergentes del continente europeo (excluidas Belarús, Rusia, Türkiye y Ucrania): crecimiento de 2,9%.
- Heterogeneidad regional:
  - Economías orientadas al sector de servicios (Croacia, Grecia, España y Portugal): se espera que este año crezcan por encima de 2% y mantengan tasas superiores el próximo año.
  - Economías manufactureras intensivas en energía tardarán más en recuperarse.
  - Alemania: prevista contracción del producto de 0,5% este año y moderado crecimiento en 2024.

### Desafíos estructurales y necesidad de inversión
- Problemas de fondo:
  - Ralentización de las mejoras de la productividad iniciada antes de la pandemia.
  - Envejecimiento de la población y restricciones en la oferta de mano de obra reducen el potencial de crecimiento.
  - Para muchas economías emergentes europeas, productividad débil y pérdida de competitividad por crecimientos salariales relativos más rápidos pueden frenar la convergencia económica.
- Nuevos factores que agravan los problemas:
  - Perturbaciones de cadenas de suministro y mayores costos de producción tras la pandemia y problemas energéticos.
  - Fragmentación geopolítica, cambio climático y adaptación a nuevas tecnologías (p. ej., industria del automóvil).
- Necesidades de inversión:
  - Importantes inversiones requeridas, incluido el gasto necesario para la sostenibilidad medioambiental.
  - Los países muy endeudados deben redoblar esfuerzos para reponer reservas fiscales.
  - Tasas de interés más elevadas y crecimiento más lento complicarán la estabilización de la deuda durante los próximos cinco años, especialmente para economías de mercados emergentes europeas.

### Recomendaciones de política fiscal y reformas
- Política fiscal:
  - Autoridades fiscales deben ayudar reduciendo déficits que aún son altos para reponer o preservar reservas fiscales, lo cual acelerará la reducción de la inflación.
  - Muchos países tendrán que reducir gasto en ámbitos no esenciales y subsanar ineficiencias fiscales.
  - Un compromiso directo y creíble de medidas fiscales ayudará a los bancos centrales a restablecer la estabilidad de precios.
- Reformas estructurales:
  - Mejoras de la productividad mediante programas concertados de reformas en mercados laboral y de productos.
  - Estas reformas pueden elevar el crecimiento potencial y facilitar el cumplimiento de objetivos fiscales con un costo económico más bajo.
  - Las reformas "no pueden dejarse para más adelante."

*Fuente: Blog del FMI — Alfred Kammer, 13 de octubre de 2023.*

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## References

- [estudio reciente](https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/09/13/One-Hundred-Inflation-Shocks-Seven-Stylized-Facts-539159)
- [investigación reciente](https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/06/23/Euro-Area-Inflation-after-the-Pandemic-and-Energy-Shock-Import-Prices-Profits-and-Wages-534837)

_Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2023/10/13/europe-must-succeed-in-restoring-price-stability_