## El episodio inflacionario mundial ofrece lecciones sobre política monetaria

_IMF Blog, October 16, 2024_

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**Canonical URL:** [El episodio inflacionario mundial ofrece lecciones sobre política monetaria](https://www.imf.org/es/blogs/articles/2024/10/16/global-inflationary-episode-offers-lessons-for-monetary-policy)

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## Bibliographic details
- Authors: Jorge-Alvarez, Alberto Musso, Jean-Marc-Natal, Sebastian Wende
- Published: October 16, 2024

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### Resumen del episodio
- La escalada de la inflación de los últimos tres años se produjo tras una perturbación excepcional en la economía mundial.  
- Los confinamientos por la pandemia desplazaron la demanda de servicios a bienes en una primera fase y coincidieron con un estímulo fiscal y monetario sin precedentes que impulsó la demanda.  
- Muchas empresas no pudieron aumentar la producción con la suficiente rapidez, produciéndose desajustes entre la oferta y la demanda y aumentos de precios en sectores concretos.  
- Factores específicos citados: limitación de capacidad en puertos (agudizada por escasez de personal), reapertura que elevó la demanda de servicios, e invasión rusa de Ucrania que provocó un pronunciado ascenso de los precios de las materias primas.  
- El resultado fue que la inflación mundial alcanzó su nivel más alto desde la década de 1970.

### Hallazgos analíticos principales
- El análisis debe ir más allá de los agregados macroeconómicos tradicionales; es clave considerar la interacción entre demanda pujante y cuellos de botella y shocks sectoriales.  
- Los fuertes repuntes de la inflación en sectores concretos se integraron en la inflación subyacente (indicador que excluye alimentos y energía).  
- Los cuellos de botella generalizados, al interactuar con elevada demanda, hicieron que la curva de Phillips se volviera más pronunciada y se desplazara hacia arriba.  
- Consecuencia de una mayor pendiente de la curva de Phillips: cambios relativamente pequeños en la capacidad ociosa pueden tener un efecto considerable en la inflación.  
- Lección dual:
  - Mala noticia: la inflación se disparó debido a restricciones de capacidad productiva en muchos sectores.  
  - Buena noticia: la inflación pudo frenar con un costo menor en términos de pérdida de producto.

### Implicaciones para la política monetaria
- Nueva lección: cuando los cuellos de botella en la oferta son generalizados, incrementos en la pendiente de la curva de Phillips pueden dar a los bancos centrales una ventaja para reducir rápidamente la inflación mediante un repliegue de la política monetaria con costos limitados en producto.  
- Lección conocida reafirmada: cuando los cuellos de botella están circunscritos a sectores concretos con precios relativamente flexibles (por ejemplo, materias primas), la práctica de centrar la política monetaria en indicadores de inflación subyacente sigue siendo adecuada; un endurecimiento excesivo puede ser contraproducente, generando contracción económica costosa e ineficiencias en la asignación de recursos.

### Recomendaciones y acciones prácticas
- Los marcos de política monetaria deberían identificar situaciones en las que conviene concentrar el repliegue en la etapa inicial.  
- Esto requiere:
  - Modelos ampliados que incorporen interacciones sectoriales y cuellos de botella.  
  - Mejores datos sectoriales para medir fuerzas inflacionarias subyacentes.  
  - Mayor precisión en los pronósticos para orientar el ajuste de las respuestas de política monetaria.  
- Un primer paso sugerido: recopilar datos más frecuentes sobre precios por sectores y sobre las restricciones de la oferta para determinar si los sectores más importantes están sufriendo cuellos de botella.  
- Entender factores estructurales —cómo fijan precios los distintos sectores y los vínculos entre ellos— proporcionaría información adicional de gran valor.

### Oportunidad para revisiones de marcos institucionales
- Varios bancos centrales tienen previsto revisar sus marcos de política monetaria en los próximos meses; estas revisiones son una oportunidad para:
  - Incluir cláusulas de excepción bien definidas que permitan atajar presiones inflacionarias cuando aumente la pendiente de las curvas de Phillips agregadas.  
  - Internalizar en la comunicación la existencia de esas cláusulas de excepción y permitir la concentración del endurecimiento en la etapa inicial.  
- Resultado buscado: mayor flexibilidad que ayude a los bancos centrales a estar mejor preparados en el futuro y a proteger la credibilidad acumulada.

*Fuente: Jorge Alvarez, Alberto Musso, Jean-Marc Natal, Sebastian Wende; 16 de octubre de 2024. Basado en el capítulo 2 de la edición de octubre de 2024 de Perspectivas de la economía mundial. Este blog incorpora también las contribuciones de Emine Boz, Thomas Kroen, Galip Kemal Ozhan, Nicholas Sander y Sihwan Yang.*

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## References

- [la última edición](https://origin-www.imf.org/es/publications/weo/issues/2024/10/22/world-economic-outlook-october-2024)

_Source: https://www.imf.org/es/blogs/articles/2024/10/16/global-inflationary-episode-offers-lessons-for-monetary-policy_