## ¿Qué es la deuda soberana?

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## Bibliographic details
- Authors: Ali Abbas, ALEX PIENKOWSKI
- Published: December 12, 2022

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### Papel y evolución histórica
- La deuda soberana se originó con préstamos a monarcas (ejemplo: Eduardo III de Inglaterra) y evolucionó hasta convertirse en "la red multibillonaria" actual de obligaciones de deuda de múltiples países y en múltiples divisas.
- Cumple un papel fundamental en la economía mundial al:
  - Permitir a los gobiernos mantener servicios públicos durante recesiones.
  - Financiar inversiones de capital físico y humano que pueden elevar la productividad y el crecimiento.

### ¿Por qué toman préstamos los soberanos?
- Motivos para endeudarse:
  - Nivelación de los impuestos: tomar deuda cuando los ingresos tributarios caen (por ejemplo, durante una recesión) para mantener servicios públicos como escuelas y hospitales.
  - Estímulo fiscal: aumentar el gasto o reducir impuestos durante una recesión, financiado mediante deuda soberana.
  - Inversión en el futuro: financiar proyectos con costos iniciales elevados (nueva carretera, central eléctrica, sistema de trenes subterráneos) y distribuir el reembolso a lo largo de muchos años.
  - Inversión en capital humano: educación y salud, con beneficios a largo plazo que deberían superar el costo del préstamo.

### ¿De quiénes toman préstamos?
- Fuentes de financiamiento soberano:
  - Préstamos internos: bancos locales, gestores de activos locales, hogares. Ventajas: fuente constante y fiable. Limitaciones: montos limitados y plazos de reembolso cortos.
  - Mercados internacionales de capital: montos mayores y plazos más largos; volátiles, especialmente para países de ingreso bajo.
  - Entidades del sector privado: gestores de activos (fondos de pensiones), bancos (nexo soberano-bancario).
    - Riesgo histórico: durante la crisis de deuda soberana de la zona del euro en 2010–12, bancos en dificultades redujeron financiamiento a gobiernos, elevando costos de endeudamiento soberano y creando un círculo vicioso que agravó la recesión y los problemas bancarios.
  - Otros gobiernos y organismos internacionales: pueden prestar por razones no puramente comerciales (fortalecer lazos bilaterales) o para financiar proyectos (p. ej., Banco Mundial, Banco Africano de Desarrollo). El FMI puede brindar financiamiento si un país enfrenta dificultades de balanza de pagos.

### ¿Cómo toman préstamos?
- Instrumentos contractuales:
  - Préstamos: acordados bilateralmente o mediante consorcio; reembolso suele extenderse varios años.
  - Bonos: emitidos a cientos o miles de acreedores; normalmente la totalidad del monto debe reembolsarse de una vez.
  - Instrumentos exóticos: escala menor.
- Decisiones de estructura de deuda:
  - Moneda: endeudarse en dólares de EE.UU. o en euros puede ser más barato para algunos gobiernos, pero la depreciación de la moneda local aumenta la carga real de la deuda.
  - Tipo de interés: deuda con tasa fija ofrece estabilidad en costos; deuda vinculada a tasa variable o a inflación puede ser más barata inicialmente pero con riesgos si las variables se mueven en dirección desfavorable.
- Factores que influyen en solvencia y costos de endeudamiento (muchos fuera del control gubernamental):
  - Nivel de desarrollo económico.
  - Tamaño de mercados financieros.
  - Historial de cumplimiento de obligaciones.
  - Vulnerabilidad a shocks externos.
  - Condiciones financieras mundiales.
- Evaluación de riesgo:
  - Calificadoras de riesgo soberano y organismos internacionales, incluido el FMI, poseen modelos elaborados para evaluar la calidad crediticia de los deudores soberanos.

### ¿Qué sucede cuando no pueden pagar?
- Causas de problemas para reembolsar:
  - Sobreendeudamiento o estructura de deuda demasiado riesgosa.
  - Shock inesperado (profunda recesión, catástrofe natural).
- Proceso de reestructuración:
  - No existe un tribunal de quiebras para soberanos; se procede mediante negociación entre acreedores y soberano.
  - Reestructuraciones preventivas (acuerdos antes de un incumplimiento) suelen ser más rápidas y menos costosas y tienen menores efectos indirectos en la economía y el sistema financiero.
  - Si el soberano incurre en incumplimiento al omitir un pago, el proceso de reestructuración puede ser largo y costoso.
- Ejemplos históricos de reestructuraciones con costos importantes:
  - Rusia (1998)
  - Argentina (2005)
  - Grecia (2012)
  - Ucrania (2015)

### Conclusión: beneficios y riesgos
- La deuda soberana se ha vuelto más cuantiosa, sofisticada e internacional.
- Beneficios:
  - Permite mantener economías a flote durante recesiones y shocks imprevistos.
  - Financia inversiones que elevan productividad y crecimiento.
- Riesgos persistentes:
  - Sobreendeudamiento.
  - Potencial incumplimiento.

### Autores
- S. M. ALI ABBAS — Subdirector del Departamento de Finanzas Públicas del FMI.
- ALEX PIENKOWSKI — Economista Principal en el Departamento de Europa del FMI; coeditor de Sovereign Debt: A Guide for Economists and Practitioners.

_Artículo publicado en FINANZAS & DESARROLLO, Diciembre de 2022._

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