{ "title": "Crisis y política monetaria", "sourceUrl": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath", "canonical": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath", "overlayPath": "/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath/index.md", "summary": "La pandemia y la guerra han planteado nuevos desafíos que los bancos centrales del mundo tendrán que afrontar en los próximos años", "sections": [ { "heading": "Autor y contexto", "content": "- Autora: GITA GOPINATH, Primera Subdirectora Gerente del FMI.\n- Publicación: FINANZAS & DESARROLLO, Marzo de 2023.\n- Tema central: Cómo la pandemia y la guerra han planteado nuevos desafíos que los bancos centrales del mundo tendrán que afrontar en los próximos años, en particular el repentino aumento de la inflación y sus consecuencias para la política monetaria." }, { "heading": "Contexto y desafío central", "content": "- La escalada mundial de la inflación que puso un abrupto fin a décadas de aumentos moderados de los precios ocurrió en medio de una confluencia de crisis: la pandemia mundial y la invasión rusa de Ucrania.\n- Pregunta clave: qué enseñanzas extraer para la política monetaria y si deben modificarse los marcos y preceptos previos a la crisis.\n- Riesgos potenciales:\n - Fuerte inflación, perturbaciones en la cadena de suministros y mayores barreras comerciales que pueden prolongarse o intensificarse.\n - Vulnerabilidad particular en los mercados emergentes." }, { "heading": "Por qué la inflación sorprendió", "content": "- Modelos previos con una curva de Phillips muy plana no explicaron bien las subidas de precios relacionadas con la pandemia.\n- Fallos de pronóstico, incluidos los del FMI, fueron significativamente conservadores respecto a la inflación.\n- Factores señalados:\n - Efectos de velocidad: la rápida recuperación del empleo pudo dar mayor ímpetu a la inflación.\n - No linealidades en la pendiente de la curva de Phillips: presiones sobre precios y salarios más agudas cuando la economía está sobrecalentada.\n - Restricciones sectoriales de capacidad: el aumento de la inflación de los bienes cuando la demanda de servicios estaba restringida indica importancia de efectos sectoriales y agregados." }, { "heading": "Enseñanzas para la política monetaria", "content": "- Necesidad de mejores modelos de oferta agregada que incorporen lecciones de la pandemia.\n - Desarrollo de modelos sectoriales que diferencien entre bienes y servicios e incorporen restricciones sectoriales sobre la capacidad.\n- Reconsiderar preceptos previos basados en una curva de Phillips plana:\n - La práctica de aceptar un desempleo bastante inferior a la tasa natural puede conllevar mayores riesgos inflacionarios de lo estimado.\n - Dificultades para medir la capacidad ociosa: mediciones inexactas son más peligrosas si la curva de Phillips es no lineal.\n - Dejar la economía \"a todo vapor\" puede aumentar la probabilidad de choques contra restricciones de capacidad y generar presiones inflacionarias generalizadas.\n- Sobre la estrategia de “capear” shocks temporales de la oferta:\n - Antes de la pandemia se confiaba en la credibilidad de los bancos centrales para no reaccionar enérgicamente ante shocks temporales.\n - La pandemia mostró que shocks de oferta pueden ser generalizados, persistentes y rápidos, propagándose a través de cadenas de suministro y afectando salarios y expectativas.\n - Implicación: los bancos centrales deberían reaccionar más enérgicamente en ciertas condiciones (p. ej., cuando la inflación ya es elevada, en economías sólidas donde productores trasladan costos, o cuando shocks son de amplia base)." }, { "heading": "Riesgo de persistencia y escenarios", "content": "- Riesgo principal: que una inflación elevada desancle las expectativas inflacionarias.\n - Consecuencias: shocks de oferta y depreciaciones tendrían efectos inflacionarios más persistentes; subidas más marcadas de tasas provocarían mayores contracciones del producto.\n - Observación empírica reciente: varios bancos centrales han endurecido considerablemente sus políticas con un ajuste más fuerte en la etapa inicial para mitigar riesgos de desanclaje.\n- Impacto de la fragmentación del comercio:\n - Barreras comerciales para reducir riesgos en cadenas de suministro podrían hacer más arraigados los shocks de oferta y aumentar la volatilidad de dichos shocks, complicando la política monetaria.\n - Los bancos centrales en mercados emergentes serían especialmente perjudicados si se incrementa la fragmentación comercial y se desancelan las expectativas inflacionarias.\n- Efectos en la tasa de interés real de equilibrio:\n - Pandemia y guerra podrían afectar la tasa de equilibrio vía desigualdad, demografía, productividad, demanda de activos seguros, inversión y deuda pública.\n - Posible dirección: estos efectos podrían deprimir más la tasa de equilibrio al incrementar la demanda de activos seguros y la desigualdad.\n - Contrapeso: un giro firme hacia gasto financiado mediante déficit o un repunte considerable de la inversión climática podría estimular la tasa de equilibrio.\n - Evaluación general: es probable que estos efectos no sean especialmente importantes y la tasa de equilibrio tenderá a permanecer en niveles bajos, pero persiste la incertidumbre sobre su nivel real." }, { "heading": "Implicaciones y recomendaciones de política", "content": "- Para bancos centrales:\n - Reconocer la necesidad de gestionar riesgos de inflación demasiado baja y demasiado alta.\n - Ser conscientes de que la relación desempleo–inflación puede no ser plana cuando la economía está pujante.\n - Mantener el rumbo y tasas de política monetaria restrictivas hasta que se observen señales duraderas de que la inflación está retornando al nivel fijado como meta.\n - Liderar la lucha contra la inflación, dado que el crecimiento económico sostenido no es posible sin estabilidad de precios.\n- Otras políticas complementarias:\n - Política fiscal: dirigir la ayuda especialmente hacia los más vulnerables pero sin estimular la economía.\n - Agenda climática: seguir promoviendo la agenda climática para preservar la estabilidad económica y financiera.\n - Políticas para atenuar la fragmentación del comercio: reducirán el riesgo de shocks en la oferta y ayudarán a estimular el producto potencial a escala mundial.\n- Observación final: la inflación actual es la más rápida de décadas, lo que impone la necesidad de vigilancia y medidas coherentes por parte de las autoridades monetarias y fiscales.\n\nFuente: Crisis y política monetaria — https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath\n\n---\n\n Content in this bundle\n\n- Crisis y política monetaria Finanzas y Desarrollo Marzo de 2023\n - 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