## Crisis y política monetaria ## Source details **Canonical URL:** [Crisis y política monetaria](https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath) ## Other formats - [Markdown version](/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath/index.md) - [Structured JSON version](/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath/index.json) - [Bundle manifest](/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: GITA GOPINATH - Published: March 29, 2023 --- ### Autor y contexto - Autora: GITA GOPINATH, Primera Subdirectora Gerente del FMI. - Publicación: FINANZAS & DESARROLLO, Marzo de 2023. - Tema central: Cómo la pandemia y la guerra han planteado nuevos desafíos que los bancos centrales del mundo tendrán que afrontar en los próximos años, en particular el repentino aumento de la inflación y sus consecuencias para la política monetaria. ### Contexto y desafío central - La escalada mundial de la inflación que puso un abrupto fin a décadas de aumentos moderados de los precios ocurrió en medio de una confluencia de crisis: la pandemia mundial y la invasión rusa de Ucrania. - Pregunta clave: qué enseñanzas extraer para la política monetaria y si deben modificarse los marcos y preceptos previos a la crisis. - Riesgos potenciales: - Fuerte inflación, perturbaciones en la cadena de suministros y mayores barreras comerciales que pueden prolongarse o intensificarse. - Vulnerabilidad particular en los mercados emergentes. ### Por qué la inflación sorprendió - Modelos previos con una curva de Phillips muy plana no explicaron bien las subidas de precios relacionadas con la pandemia. - Fallos de pronóstico, incluidos los del FMI, fueron significativamente conservadores respecto a la inflación. - Factores señalados: - Efectos de velocidad: la rápida recuperación del empleo pudo dar mayor ímpetu a la inflación. - No linealidades en la pendiente de la curva de Phillips: presiones sobre precios y salarios más agudas cuando la economía está sobrecalentada. - Restricciones sectoriales de capacidad: el aumento de la inflación de los bienes cuando la demanda de servicios estaba restringida indica importancia de efectos sectoriales y agregados. ### Enseñanzas para la política monetaria - Necesidad de mejores modelos de oferta agregada que incorporen lecciones de la pandemia. - Desarrollo de modelos sectoriales que diferencien entre bienes y servicios e incorporen restricciones sectoriales sobre la capacidad. - Reconsiderar preceptos previos basados en una curva de Phillips plana: - La práctica de aceptar un desempleo bastante inferior a la tasa natural puede conllevar mayores riesgos inflacionarios de lo estimado. - Dificultades para medir la capacidad ociosa: mediciones inexactas son más peligrosas si la curva de Phillips es no lineal. - Dejar la economía "a todo vapor" puede aumentar la probabilidad de choques contra restricciones de capacidad y generar presiones inflacionarias generalizadas. - Sobre la estrategia de “capear” shocks temporales de la oferta: - Antes de la pandemia se confiaba en la credibilidad de los bancos centrales para no reaccionar enérgicamente ante shocks temporales. - La pandemia mostró que shocks de oferta pueden ser generalizados, persistentes y rápidos, propagándose a través de cadenas de suministro y afectando salarios y expectativas. - Implicación: los bancos centrales deberían reaccionar más enérgicamente en ciertas condiciones (p. ej., cuando la inflación ya es elevada, en economías sólidas donde productores trasladan costos, o cuando shocks son de amplia base). ### Riesgo de persistencia y escenarios - Riesgo principal: que una inflación elevada desancle las expectativas inflacionarias. - Consecuencias: shocks de oferta y depreciaciones tendrían efectos inflacionarios más persistentes; subidas más marcadas de tasas provocarían mayores contracciones del producto. - Observación empírica reciente: varios bancos centrales han endurecido considerablemente sus políticas con un ajuste más fuerte en la etapa inicial para mitigar riesgos de desanclaje. - Impacto de la fragmentación del comercio: - Barreras comerciales para reducir riesgos en cadenas de suministro podrían hacer más arraigados los shocks de oferta y aumentar la volatilidad de dichos shocks, complicando la política monetaria. - Los bancos centrales en mercados emergentes serían especialmente perjudicados si se incrementa la fragmentación comercial y se desancelan las expectativas inflacionarias. - Efectos en la tasa de interés real de equilibrio: - Pandemia y guerra podrían afectar la tasa de equilibrio vía desigualdad, demografía, productividad, demanda de activos seguros, inversión y deuda pública. - Posible dirección: estos efectos podrían deprimir más la tasa de equilibrio al incrementar la demanda de activos seguros y la desigualdad. - Contrapeso: un giro firme hacia gasto financiado mediante déficit o un repunte considerable de la inversión climática podría estimular la tasa de equilibrio. - Evaluación general: es probable que estos efectos no sean especialmente importantes y la tasa de equilibrio tenderá a permanecer en niveles bajos, pero persiste la incertidumbre sobre su nivel real. ### Implicaciones y recomendaciones de política - Para bancos centrales: - Reconocer la necesidad de gestionar riesgos de inflación demasiado baja y demasiado alta. - Ser conscientes de que la relación desempleo–inflación puede no ser plana cuando la economía está pujante. - Mantener el rumbo y tasas de política monetaria restrictivas hasta que se observen señales duraderas de que la inflación está retornando al nivel fijado como meta. - Liderar la lucha contra la inflación, dado que el crecimiento económico sostenido no es posible sin estabilidad de precios. - Otras políticas complementarias: - Política fiscal: dirigir la ayuda especialmente hacia los más vulnerables pero sin estimular la economía. - Agenda climática: seguir promoviendo la agenda climática para preservar la estabilidad económica y financiera. - Políticas para atenuar la fragmentación del comercio: reducirán el riesgo de shocks en la oferta y ayudarán a estimular el producto potencial a escala mundial. - Observación final: la inflación actual es la más rápida de décadas, lo que impone la necesidad de vigilancia y medidas coherentes por parte de las autoridades monetarias y fiscales. *Fuente: Crisis y política monetaria — https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath* --- ## Content in this bundle - **Crisis y política monetaria * Finanzas y Desarrollo * Marzo de 2023** - [Crisis y política monetaria * Finanzas y Desarrollo * Marzo de 2023 (Markdown version)](/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/gopinath.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"} - [Crisis y política monetaria * Finanzas y Desarrollo * Marzo de 2023 (PDF)](/-/media/files/publications/fandd/article/2023/march/spanish/gopinath.pdf){rel="external" type="application/pdf"} --- _Source: https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/crisis-and-monetary-policy-gita-gopinath_