{ "title": "La esencia misma del modelo de la política monetaria moderna", "sourceUrl": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/modern-monetary-policy-kaplan-moll-violante", "canonical": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/modern-monetary-policy-kaplan-moll-violante", "overlayPath": "/es/publications/fandd/issues/2023/03/modern-monetary-policy-kaplan-moll-violante/index.md", "summary": "Los nuevos modelos económicos permiten a las autoridades responsables entender mejor los efectos de las medidas adoptadas para controlar la inflación", "sections": [ { "heading": "Resumen y contexto", "content": "- Publicación: FINANZAS & DESARROLLO\n- Autores: Greg Kaplan, Benjamin Moll, GIOVANNI L. VIOLANTE\n- Fecha: Marzo de 2023\n- Tesis central: La nueva generación de modelos HANK (modelos de agentes heterogéneos integrados con mecanismos neokeynesianos) permite entender mejor los efectos heterogéneos y redistributivos de la política monetaria, así como su interacción con la política fiscal y las estructuras institucionales." }, { "heading": "Papel de los modelos macroeconómicos y limitaciones de los modelos tradicionales", "content": "- Funciones de los modelos:\n - Interpretar observaciones empíricas sobre el estado de la economía.\n - Prever cómo distintos marcos de políticas afectan objetivos (inflación, producción).\n - Ayudar a orientar decisiones de política cuantificando fuerzas en juego.\n- Limitaciones de los modelos tradicionales:\n - No incorporan desigualdades de ingreso y patrimonio.\n - Presuponen que lo que es bueno para el consumidor medio es bueno para toda la economía." }, { "heading": "Características y aporte de los modelos HANK", "content": "- Definición: Modelos que combinan agentes heterogéneos y modelos neokeynesianos.\n- Aportes clave:\n - Ponen las distribuciones de patrimonio e ingreso en el centro del análisis de la política monetaria.\n - Revelan canales indirectos de transmisión monetaria que dominan en muchos casos.\n - Vinculan explícitamente política monetaria y fiscal mediante la “huella fiscal”." }, { "heading": "Enseñanza 1: Prever los efectos de política indirectos", "content": "- Canales de transmisión:\n - Directos: decisiones de aplazamiento de consumo ante variaciones de la tasa de política monetaria a corto plazo.\n - Indirectos: efectos sobre otras tasas de interés (bonos a largo plazo, préstamos hipotecarios), precios de activos (viviendas, acciones), dividendos, salarios, impuestos y transferencias.\n- Importancia de la propensión marginal al consumo (PMC):\n - En modelos tradicionales, la PMC es mínima y los canales indirectos no son significativos.\n - En modelos HANK, la PMC agregada es aproximadamente 10 veces mayor, lo que hace que los efectos indirectos jueguen un papel dominante.\n- Implicaciones para los bancos centrales:\n - Necesitan información detallada sobre la distribución de PMC, fuentes de ingreso y componentes de los balances de los hogares.\n - Deben comprender estructuras y fricciones de mercado e instituciones (gobiernos locales, sindicatos, organismos reguladores)." }, { "heading": "Enseñanza 2: Algunos barcos navegan mejor, otros se hunden", "content": "- Refutación de “cuando sube la marea, todos los barcos se elevan”:\n - Canales de transmisión producen efectos divergentes entre hogares.\n - Ejemplos de heterogeneidad:\n - Deudores se benefician de recortes al reducir pagos de interés; ahorristas resultan perjudicados.\n - Inflación beneficia a hogares con gran deuda nominal porque esta se devalúa.\n - Diferencias en canasta de consumo generan exposiciones distintas a la inflación.\n - Redistribución influye en la magnitud de los efectos macroeconómicos: si recursos fluyen de ahorristas (PMC baja) a gastadores (PMC alta), la política monetaria se amplifica.\n - Variación entre países: efectos más pronunciados donde hay mayor pobreza o desigualdad; transmisión distinta entre economías avanzadas y países de ingreso bajo y mediano.\n- Consecuencia: No es posible separar limpiamente estabilización y redistribución." }, { "heading": "Enseñanza 3: La huella fiscal sí importa", "content": "- Vínculo entre política monetaria y fiscal:\n - Subida de tasas incrementa costos de endeudamiento del Tesoro; debe financiarse con impuestos, recorte de gasto o inflación futura.\n - Cómo y cuándo el gobierno amortigua el déficit, y qué hogares soportan la carga, condiciona fuertemente los efectos de una subida de tasas.\n- Redistribución fiscal:\n - La huella fiscal genera nueva redistribución que puede amplificar o amortiguar el shock según si desplaza recursos hacia hogares con PMC más alta o más baja.\n - Mayor deuda pública y plazos más cortos aumentan la huella fiscal.\n- Uso de modelos HANK:\n - Proporcionan marco para estudiar efectos de la política fiscal sobre eficiencia productiva agregada, seguro social y alcance redistributivo." }, { "heading": "Enseñanza 4: La herramienta de redistribución ideal", "content": "- Resultados de estudios de equilibrio óptimo en modelos HANK:\n - Las ventajas de aliviar directamente las dificultades de los hogares suelen superar las de solo estabilizar agregados.\n - Políticas óptimas tienden a favorecer redistribución hacia hogares que viven en precariedad durante desaceleraciones.\n- Limitaciones de la política monetaria como herramienta de redistribución:\n - Es un instrumento de redistribución burdo; la política fiscal puede dirigir mejor la ayuda hacia quienes realmente la necesitan." }, { "heading": "Aplicación al actual brote de inflación", "content": "- Factores a evaluar para entender impactos agregados:\n - Correlación entre PMC individuales y exposiciones individuales al shock.\n - Redistribución de efectos de la inflación sobre distintos hogares según canasta de consumo.\n- Ejemplos concretos en el episodio reciente:\n - Familias pobres que gastan gran parte en productos básicos (como energía) se ven especialmente perjudicadas.\n - Prestatarios se benefician por la disminución del valor real de sus deudas.\n - Hogares con mucho efectivo o ahorros líquidos pierden poder adquisitivo.\n - Trabajadores con remuneración flexible (gratificaciones, comisiones) pueden limitar la pérdida de poder adquisitivo; salarios nominales rígidos y quienes cobran salario mínimo sufren pérdidas reales.\n- Papel del ahorro acumulado durante la pandemia:\n - Excedente de ahorro por restricciones al consumo (menos gasto en viajes y restaurantes) está principalmente en manos de los más acaudalados y se gasta a ritmo muy lento.\n - Excedente de ahorro derivado de amplios programas de transferencias del gobierno en 2020 y 2021 está mayoritariamente en hogares de ingreso bajo y se gasta a ritmo muy superior.\n - Un ritmo rápido de utilización del ahorro respalda la demanda agregada y dificulta las iniciativas del banco central para contener la inflación.\n- Causas del brote inflacionario que requieren análisis:\n - Shocks de la oferta (pandemia de la COVID-19 y guerra en Ucrania).\n - Amplio estímulo fiscal de 2020 y 2021.\n - Política monetaria laxa de la década transcurrida desde la última recesión.\n - Todos estos factores tienen componentes redistributivos y efectos heterogéneos que los modelos tradicionales no explican adecuadamente.\n\nFuente: “La esencia misma del modelo de la política monetaria moderna”, Greg Kaplan; Benjamin Moll; GIOVANNI L. VIOLANTE — Marzo de 2023.\n\n---\n\n Content in this bundle\n\n- La esencia misma del modelo de la política monetaria moderna Finanzas y Desarrollo Marzo de 2023\n - La esencia misma del modelo de la política monetaria moderna Finanzas y Desarrollo Marzo de 2023 (Markdown version){rel=\"alternate\" type=\"text/markdown\"}\n - La esencia misma del modelo de la política monetaria moderna Finanzas y Desarrollo Marzo de 2023 (PDF){rel=\"external\" type=\"application/pdf\"}\n\n---\n\nSource: https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/modern-monetary-policy-kaplan-moll-violante" } ], "bullets": [ "[Markdown version](/es/publications/fandd/issues/2023/03/modern-monetary-policy-kaplan-moll-violante/index.md)", "[Structured JSON version](/es/publications/fandd/issues/2023/03/modern-monetary-policy-kaplan-moll-violante/index.json)", "[Bundle manifest](/es/publications/fandd/issues/2023/03/modern-monetary-policy-kaplan-moll-violante/bundle-manifest.json)", "Authors: Greg Kaplan, BENJAMIN MOLL, GIOVANNI VIOLANTE", "Published: March 29, 2023", "Publicación: FINANZAS & DESARROLLO", "Autores: Greg Kaplan, Benjamin Moll, GIOVANNI L. 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