{ "title": "Fiel a la meta", "sourceUrl": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/pov-colombia-sticking-to-the-target-leonardo-villar", "canonical": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2023/03/pov-colombia-sticking-to-the-target-leonardo-villar", "overlayPath": "/es/publications/fandd/issues/2023/03/pov-colombia-sticking-to-the-target-leonardo-villar/index.md", "summary": "Un régimen de metas de inflación sigue siendo el mejor camino para transitar tiempos difíciles", "sections": [ { "heading": "Resumen y contexto", "content": "- Desde su debut en 1990, el régimen de metas de inflación \"ha tenido en general muy buenos resultados como estrategia de política monetaria\".\n- La mayoría de los países que lo adoptaron \"lograron reducir la inflación y la volatilidad inflacionaria\".\n- En varias economías de mercados emergentes, el régimen permitió transformar políticas monetarias procíclicas en medidas contracíclicas que estabilizan el crecimiento del PIB.\n- Autor: Leonardo Villar, gerente general del Banco de la República (Colombia)." }, { "heading": "Evolución histórica y punto de inflexión", "content": "- Colombia introdujo las metas de inflación en 1999 tras 30 años de \"inflación estable pero persistentemente alta\".\n- Antes de 1999, el banco central enfrentaba \"mecanismos complejos de indexación\" y debía usar el tipo de cambio como ancla nominal.\n- Tras adoptar el régimen de metas de inflación:\n - Se permitió la fluctuación del tipo de cambio como primera línea de defensa contra ciclos y shocks externos.\n - Durante la crisis financiera mundial de 2007–09 y el shock de COVID-19 en 2020, las autoridades permitieron la depreciación de la moneda local y usaron la credibilidad de la meta de inflación como ancla nominal.\n- En el shock inflacionario de 2014–16:\n - La depreciación nominal anual llegó a 68% en 2015.\n - La inflación subió del 3% a mediados de 2014 a 9% en julio de 2016, para volver a descender a la meta del 3% algunos años después." }, { "heading": "Dificultades posteriores a la COVID-19", "content": "- Las economías de mercados emergentes con regímenes de metas de inflación han enfrentado \"desafíos sumamente difíciles\" tras la COVID-19; la credibilidad para mantener la inflación cerca de la meta \"no ha sucedido desde 2021\".\n- En Colombia:\n - La inflación subió de menos de 2% en 2020 a 13,1% en 2022, \"la tasa más alta desde que se adoptó este régimen\".\n - El aumento obedeció esencialmente a los precios de los alimentos, que subieron a una tasa anual de \"casi el 28% en 2022\".\n - El PIB creció \"más de 10% en 2021 y un 8% en 2022\".\n - El déficit creciente en cuenta corriente está \"próximo a un máximo histórico\".\n - La inflación subyacente pasó de 2,5% en 2021 a 9,5% en 2022.\n - Para finales de 2022, el peso colombiano se había depreciado 38% respecto de principios de 2021.\n - El salario mínimo subió 10% en 2022 y 16% en 2023, \"muy por encima de la inflación general\", contribuyendo a presiones de costos y la espiral salarios-precios.\n- Se identifican factores estructurales que amplifican la inflación: shocks de oferta internos e internacionales, fuerte recuperación de la demanda agregada, depreciación cambiaria, déficit fiscal relativo y mecanismos de indexación (incluido el ajuste anual del salario mínimo)." }, { "heading": "Comunicación y transparencia", "content": "- La política monetaria se ha endurecido: el Banco de la República \"ha subido la tasa de intervención del 1,75% en septiembre de 2021 a 12,75% en enero de este año\".\n- Retos de comunicación:\n - Los sucesivos shocks inflacionarios desde 2021 exigen explicar al público un \"largo período de convergencia hacia la meta de inflación\".\n - Una convergencia demasiado rápida puede ocasionar \"un costo muy alto para el producto y el empleo\".\n - Una convergencia prolongada corre el riesgo de \"desanclar las expectativas de inflación\".\n- El banco central ha declarado que el proceso de endurecimiento \"no ha terminado\" y que está comprometido a bajar la inflación a la meta del 3% \"en dos años, con una desviación aceptable de 1 punto porcentual\".\n- \"Las expectativas de inflación son ampliamente congruentes con la trayectoria de convergencia que deseamos.\"" }, { "heading": "Perspectiva, proyecciones y recomendaciones de política", "content": "- Perspectiva:\n - Se espera que la inflación \"disminuya rápido a juzgar por los patrones históricos, pero probablemente permanezca por encima de la meta durante el período más largo desde que se introdujo el régimen de metas de inflación\".\n - \"Será más difícil mantener la credibilidad de la meta como ancla principal de la economía.\"\n- Proyección macroeconómica:\n - Se espera \"una fuerte desaceleración de la actividad económica\" que recortaría el crecimiento del PIB a \"un magro 0,2% en 2023\" como consecuencia del endurecimiento de las condiciones financieras, un crecimiento más lento de socios comerciales y la política de contracción monetaria necesaria para garantizar la convergencia hacia la meta.\n- Recomendaciones y lecciones de política:\n - Reforzar la función de ancla del régimen de metas de inflación.\n - Mantener una política de contracción monetaria en la coyuntura actual para demostrar el compromiso del banco central con \"una meta de inflación explícita y creíble\".\n - Conjugar metas de inflación con un tipo de cambio flotante, que han permitido a Colombia enfrentar shocks de formas antes no posibles.\n- Conclusión: \"Aumentar su credibilidad sigue siendo el mejor camino para superar estos tiempos difíciles.\"\n\nFiel a la meta — Leonardo Villar, FINANZAS & DESARROLLO, Marzo de 2023.\n\n---\n\n Content in this bundle\n\n- Fiel a la meta Finanzas y Desarrollo Marzo de 2023\n - 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