## Nubarrones de deuda sobre Oriente Medio

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## Bibliographic details
- Authors: ADNAN MAZAREI
- Published: September 22, 2023

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### Panorama general
- Partes de Oriente Medio y Norte de África están al borde de una crisis de deuda.
- La deuda ha venido escalando en toda la región, llegando a niveles muy altos en varios países.
- Países en situación precaria: Egipto, Jordania y Túnez; el Líbano ejemplifica el deterioro tras una de las peores crisis económicas de la historia.
- La creciente marea de deuda, sumada a difíciles perspectivas económicas mundiales, conforma una "tormenta perfecta".
- Factores agravantes: financiamiento más escaso a tasas de interés bajas en el pasado, menor respaldo financiero incondicional de los países ricos productores de petróleo de OMNA, difíciles condiciones sociales que limitan el espacio para consolidación fiscal.

### Orígenes de la crisis
- Causas comunes:
  - Problemas estructurales en marcos normativos y de gobernanza.
  - Control estatal de economías y sobredimensionamiento del sector público.
  - Baja movilización de ingresos internos y deficiente focalización de subsidios.
  - Dependencia de tipos de cambio fijos y financiamiento de la deuda.
  - Shocks recientes: pandemia, derivaciones de la invasión rusa de Ucrania, alza de precios de los alimentos.
  - Desconfianza en el gobierno y limitaciones para distribuir equitativamente la carga de ajustes.
- Consecuencia general: recurso a la deuda pública como parche temporal sin soluciones duraderas.

### Detalles país por país
- Egipto:
  - Años de estancamiento económico atribuibles, en parte, al control militar de la economía.
  - Impactos: pérdidas en turismo por la pandemia; mayores costos de importación de alimentos por la guerra en Ucrania.
  - Persistentes déficits presupuestarios y tipo de cambio fijo generan sustanciales necesidades de financiamiento.
  - Necesidades brutas de financiamiento en 2023 ascienden a 35% del PIB (según el Monitor Fiscal del FMI de abril de 2023).
  - Alta susceptibilidad a aumentos de tasas de interés y riesgos de refinanciamiento.
- Jordania:
  - Bajo crecimiento en parte por un tipo de cambio fijo sobrevalorado; perturbaciones geopolíticas y económicas.
  - Presiones adicionales: afluencia masiva de refugiados sirios; alteraciones del comercio por la guerra civil en Siria.
  - Finanzas públicas sobrecargadas por cuantiosos subsidios, transferencias a empresas públicas y gastos en seguridad.
  - Gran dependencia de la ayuda oficial; mejor marco de formulación de políticas y buen desempeño en su programa actual con el FMI.
  - Elevado nivel de deuda que lo hace vulnerable a choques adversos.
- Líbano:
  - Crisis originada en un sistema insostenible basado en tipos de cambio fijos y finanzas públicas débiles.
  - Necesidad de altas tasas de interés para atraer fondos extranjeros creó un esquema Ponzi.
  - Persistente bloqueo político e indebida influencia del sector bancario en la formulación de políticas precipitaron una crisis multifacética y un incumplimiento de la deuda soberana interna y externa.
- Túnez:
  - Inicial avance hacia democracia y gobernanza tras la Primavera Árabe, pero creciente papel del Estado como proveedor de empleo y subsidios.
  - Shock de la COVID-19 afectó economía y presupuesto.
  - Insistencia en mantener la estabilidad del tipo de cambio cuando era inviable, llevando a dependencia de acreedores oficiales.
  - Recientes convulsiones políticas y negativa a implementar reformas erosionaron su capacidad de reembolso, llevando al sobreendeudamiento.

### Crisis de deuda históricas en OMNA
- Episodios de sobrendeudamiento en los años ochenta y noventa, impulsados por conflictos internos e internacionales y condiciones mundiales desfavorables.
- Reestructuraciones gestionadas principalmente por Club de París, acreedores bilaterales regionales, bancos comerciales y multilaterales.
- Instrumentos históricos: acuerdos del Club de París y acuerdos Brady con bancos privados; programas de ajuste estructural.
- Reprogramaciones adicionales en los años noventa y principios de la década de 2000, con apoyo sustancial de la comunidad internacional en casos como Egipto, Iraq y Jordania.
- Conclusión: aunque hubo experiencia previa, una nueva reestructuración hoy enfrenta mayores desafíos.

### La nueva realidad de la reestructuración de la deuda
- Avances: incorporación de cláusulas de acción colectiva en contratos de bonos soberanos ha acelerado reestructuraciones de Eurobonos soberanos.
- Factores que complican reestructuraciones actuales:
  - Ascenso de China y otros acreedores fuera del Club de París, fragmentando la base de acreedores oficiales y politizando el proceso.
  - Acreedores privados muestran reticencia y tardanza en proporcionar alivio de la deuda.
  - Nivel considerable de deuda interna en varios países (Egipto como ejemplo prominente); posible demanda futura de incluir deuda interna en perímetros de reestructuración.
  - Mucha de la deuda interna está en manos de fondos de pensiones y bancos locales, haciendo su inclusión problemática.
  - El Marco Común del G20 rige solo para países de ingreso bajo; la mayoría de países de OMNA son de ingreso mediano, por lo que el Marco no es aplicable a ellos. Excepciones: Sudán y Yemen, con situaciones especiales.
- Experiencia reciente de Sri Lanka evidencia demoras prolongadas y trauma asociable a reestructuraciones actuales.

### ¿Qué se puede hacer? Políticas y recomendaciones
- Riesgos mitigables mediante combinación de políticas:
  - Estímulo del crecimiento.
  - Obtención de nuevo financiamiento.
  - Cierto grado de consolidación fiscal.
- Obstáculos actuales:
  - Pronóstico mundial pesimista y revisiones continuas a la baja en las perspectivas de crecimiento en un contexto de inflación persistentemente alta.
  - Financiamiento externo será más desafiante y costoso (altas tasas de interés).
  - Países del Consejo de Cooperación del Golfo ahora exigen compromiso creíble y reformas estructurales de prestatarios.
  - Consolidación fiscal no garantiza reducción de deuda; aceptación pública de recortes, especialmente en subsidios, será difícil por clima social y político tenso.
  - Tentaciones contraproducentes: esperar rescates de donantes/ multilaterales o recurrir a sorpresas inflacionarias para aliviar deuda interna.
- Recomendaciones generales por país:
  - Egipto: desarmar el excesivo sistema normativo; reducir el papel del ejército en la economía; llevar a cabo un sólido proceso de privatización para atraer inversión extranjera.
  - Jordania: implementar reformas estructurales más profundas para evitar crisis.
  - Túnez: revertir la erosión de la democracia y emprender reformas cruciales.
  - Líbano: formar urgentemente un gobierno que trascienda divisiones confesionales y encaminar el país hacia la reforma.
- Enfoque sobre reestructuración:
  - La reestructuración debe considerarse como último recurso debido a perjuicios y trastornos económicos.
  - Si inevitable, es preferible hacerla de forma anticipada y como parte de un conjunto más amplio de medidas correctivas.
- Mensaje central:
  - Los países de OMNA altamente endeudados tienen una estrecha vía de escape que exige intervenciones rápidas y precisas, reformas reales y disposición para abordar reestructuraciones si son necesarias.
  - El factor tiempo es vital; el momento de tomar medidas audaces es ahora.

*Resumen basado en "Nubarrones de deuda sobre Oriente Medio" por ADNAN MAZAREI, Finanzas & Desarrollo, Septiembre de 2023.*

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