{
  "title": "Romper el superciclo de la deuda",
  "sourceUrl": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian",
  "canonical": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian",
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  "summary": "Depender del crédito para impulsar la demanda pone en peligro la economía mundial. Hay que corregir los desequilibrios.",
  "authors": [
    "ATIF MIAN"
  ],
  "publishDate": "2024-03-28",
  "sections": [
    {
      "heading": "Resumen y diagnóstico",
      "content": "- Depender del crédito para impulsar la demanda pone en peligro la economía mundial.\n- El superciclo de la deuda es producto de una incesante acumulación de préstamos a consumidores y gobiernos y amenaza la estabilidad macroeconómica a largo plazo.\n- Entre 1960 y 1980, la deuda total de Estados Unidos se situaba en torno al 140% del PIB; desde entonces ha aumentado en más del doble, hasta el 300% del PIB.\n- Ni la Gran Recesión de 2008 logró frenar la implacable subida de la deuda; la acumulación previa reflejaba desequilibrios estructurales persistentes."
    },
    {
      "heading": "Raíces estructurales y desequilibrios",
      "content": "- Dos fuerzas principales explican el aumento de los desequilibrios:\n  - El exceso de ahorro de los ricos, consecuencia de la creciente desigualdad. La proporción de ingreso disponible que va al 1% más rico viene incrementándose sin cesar desde 1980.\n  - El exceso de ahorro a nivel mundial, impulsado por un grupo de países (entre ellos China) que perciben una proporción mayor del ingreso mundial y ahorran a ritmos elevados a través de instituciones públicas como bancos centrales y fondos soberanos de inversión.\n- Combinados, estos dos desequilibrios han generado cuantiosos superávits financieros que alimentan el superciclo de la deuda mundial."
    },
    {
      "heading": "Papel del sector financiero, inversión y consumo",
      "content": "- El sector financiero intermedia los superávits financieros de personas y países ricos y los presta a la economía.\n- Un sector financiero eficiente debería canalizar esos superávits a inversiones productivas (infraestructura, tecnología) cuyo rendimiento haría sostenible la deuda.\n- En la práctica, el superciclo de la deuda no financia inversiones productivas:\n  - A pesar de que la deuda total en proporción del PIB ha aumentado en más del doble, la inversión real como proporción del PIB ha permanecido estancada, o incluso ha disminuido, en las cuatro últimas décadas.\n- Predomina el financiamiento de consumo no productivo de hogares y gobiernos:\n  - La “demanda endeudada” impulsa la demanda agregada a corto plazo, pero a largo plazo obliga a los prestatarios a reducir consumo para reembolsar la deuda, lo que lastra la demanda agregada."
    },
    {
      "heading": "Tasas de interés y consecuencias",
      "content": "- La demanda endeudada ejerce una presión a la baja sobre la demanda agregada que la economía contrarresta reduciendo las tasas de interés.\n- La bajada de tasas de interés alivia el servicio de la deuda y estimula la demanda a corto plazo, pero también:\n  - Está asociada a una caída persistente de las tasas de interés a largo plazo.\n  - Ha contribuido al aumento de las valoraciones de activos, lo cual agrava la desigualdad.\n- Ejemplo numérico:\n  - La tasa de interés real a 10 años de Estados Unidos ha disminuido de aproximadamente 7% a principios de la década de 1980 a cero, o incluso a valores negativos, en los últimos años."
    },
    {
      "heading": "Vulnerabilidades macrofinancieras",
      "content": "- Una economía dependiente de una oferta constante de deuda nueva para generar demanda es vulnerable a perturbaciones en los mercados financieros que pueden provocar desaceleraciones severas (como en 2008).\n- Desde 2008 ha aumentado el recurso a la deuda pública para sostener la demanda.\n  - Los gobiernos de economías avanzadas suelen poder endeudarse a una tasa inferior a su tasa de crecimiento, lo que facilita sostener el superciclo.\n  - Sin embargo, depender del endeudamiento público es políticamente arriesgado y exige estabilidad continua en los mercados financieros; las recientes subidas de tasas evidencian que esa estabilidad no está garantizada."
    },
    {
      "heading": "Políticas y recomendaciones para romper el superciclo",
      "content": "- Se requieren cambios estructurales para propiciar un crecimiento más equitativo y reducir la probabilidad de nuevos desequilibrios.\n- Medidas tributarias:\n  - La política fiscal puede reequilibrar la economía; gravar la riqueza más allá de un umbral determinado puede inducir a los muy ricos a gastar más y reducir el exceso de ahorro de los ricos que alimenta la deuda improductiva.\n- Reformas en el lado de la oferta:\n  - Eliminar las restricciones a la construcción de obra nueva.\n  - Fomentar la competencia.\n  - Aumentar la inversión pública.\n  - Estas reformas pueden ampliar las oportunidades de inversión productiva para que la deuda financie inversión y no consumo endeudado no productivo.\n- Limitaciones de las políticas tradicionales:\n  - Herramientas fiscales y monetarias tradicionales fueron diseñadas para problemas cíclicos temporales, no para desequilibrios estructurales a largo plazo.\n  - Una política monetaria más acomodaticia puede estimular la demanda a corto plazo, pero a la larga la demanda endeudada volverá a frenar la economía y pospone o complica la resolución del problema."
    },
    {
      "heading": "Conclusión",
      "content": "- Romper el superciclo de la deuda es un reto apremiante del siglo XXI que exige abordar tanto las causas por el lado de la demanda (desigualdad y exceso de ahorro) como las barreras por el lado de la oferta (insuficiente respuesta de inversión real).\n- Solo mediante una combinación de políticas redistributivas, reformas estructurales y mayores inversiones productivas podrá reequilibrarse la economía y reducir la dependencia del crédito para sostener la demanda.\n\nAtif Mian, “Romper el superciclo de la deuda”, FINANZAS & DESARROLLO, Marzo de 2024.\n\n---\n\n\nSource: https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian"
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    "Authors: ATIF MIAN",
    "Published: March 28, 2024",
    "Depender del crédito para impulsar la demanda pone en peligro la economía mundial.",
    "El superciclo de la deuda es producto de una incesante acumulación de préstamos a consumidores y gobiernos y amenaza la estabilidad macroeconómica a largo plazo.",
    "Entre 1960 y 1980, la deuda total de Estados Unidos se situaba en torno al 140% del PIB; desde entonces ha aumentado en más del doble, hasta el 300% del PIB.",
    "Ni la Gran Recesión de 2008 logró frenar la implacable subida de la deuda; la acumulación previa reflejaba desequilibrios estructurales persistentes.",
    "Dos fuerzas principales explican el aumento de los desequilibrios:",
    "Combinados, estos dos desequilibrios han generado cuantiosos superávits financieros que alimentan el superciclo de la deuda mundial.",
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    "La bajada de tasas de interés alivia el servicio de la deuda y estimula la demanda a corto plazo, pero también:",
    "Ejemplo numérico:",
    "Una economía dependiente de una oferta constante de deuda nueva para generar demanda es vulnerable a perturbaciones en los mercados financieros que pueden provocar desaceleraciones severas (como en 2008).",
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    "Reformas en el lado de la oferta:",
    "Limitaciones de las políticas tradicionales:",
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