## Romper el superciclo de la deuda ## Source details **Canonical URL:** [Romper el superciclo de la deuda](https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian) ## Other formats - [Markdown version](/es/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian/index.md) - [Structured JSON version](/es/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian/index.json) - [Bundle manifest](/es/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: ATIF MIAN - Published: March 28, 2024 --- ### Resumen y diagnóstico - Depender del crédito para impulsar la demanda pone en peligro la economía mundial. - El superciclo de la deuda es producto de una incesante acumulación de préstamos a consumidores y gobiernos y amenaza la estabilidad macroeconómica a largo plazo. - Entre 1960 y 1980, la deuda total de Estados Unidos se situaba en torno al 140% del PIB; desde entonces ha aumentado en más del doble, hasta el 300% del PIB. - Ni la Gran Recesión de 2008 logró frenar la implacable subida de la deuda; la acumulación previa reflejaba desequilibrios estructurales persistentes. ### Raíces estructurales y desequilibrios - Dos fuerzas principales explican el aumento de los desequilibrios: - El exceso de ahorro de los ricos, consecuencia de la creciente desigualdad. La proporción de ingreso disponible que va al 1% más rico viene incrementándose sin cesar desde 1980. - El exceso de ahorro a nivel mundial, impulsado por un grupo de países (entre ellos China) que perciben una proporción mayor del ingreso mundial y ahorran a ritmos elevados a través de instituciones públicas como bancos centrales y fondos soberanos de inversión. - Combinados, estos dos desequilibrios han generado cuantiosos superávits financieros que alimentan el superciclo de la deuda mundial. ### Papel del sector financiero, inversión y consumo - El sector financiero intermedia los superávits financieros de personas y países ricos y los presta a la economía. - Un sector financiero eficiente debería canalizar esos superávits a inversiones productivas (infraestructura, tecnología) cuyo rendimiento haría sostenible la deuda. - En la práctica, el superciclo de la deuda no financia inversiones productivas: - A pesar de que la deuda total en proporción del PIB ha aumentado en más del doble, la inversión real como proporción del PIB ha permanecido estancada, o incluso ha disminuido, en las cuatro últimas décadas. - Predomina el financiamiento de consumo no productivo de hogares y gobiernos: - La “demanda endeudada” impulsa la demanda agregada a corto plazo, pero a largo plazo obliga a los prestatarios a reducir consumo para reembolsar la deuda, lo que lastra la demanda agregada. ### Tasas de interés y consecuencias - La demanda endeudada ejerce una presión a la baja sobre la demanda agregada que la economía contrarresta reduciendo las tasas de interés. - La bajada de tasas de interés alivia el servicio de la deuda y estimula la demanda a corto plazo, pero también: - Está asociada a una caída persistente de las tasas de interés a largo plazo. - Ha contribuido al aumento de las valoraciones de activos, lo cual agrava la desigualdad. - Ejemplo numérico: - La tasa de interés real a 10 años de Estados Unidos ha disminuido de aproximadamente 7% a principios de la década de 1980 a cero, o incluso a valores negativos, en los últimos años. ### Vulnerabilidades macrofinancieras - Una economía dependiente de una oferta constante de deuda nueva para generar demanda es vulnerable a perturbaciones en los mercados financieros que pueden provocar desaceleraciones severas (como en 2008). - Desde 2008 ha aumentado el recurso a la deuda pública para sostener la demanda. - Los gobiernos de economías avanzadas suelen poder endeudarse a una tasa inferior a su tasa de crecimiento, lo que facilita sostener el superciclo. - Sin embargo, depender del endeudamiento público es políticamente arriesgado y exige estabilidad continua en los mercados financieros; las recientes subidas de tasas evidencian que esa estabilidad no está garantizada. ### Políticas y recomendaciones para romper el superciclo - Se requieren cambios estructurales para propiciar un crecimiento más equitativo y reducir la probabilidad de nuevos desequilibrios. - Medidas tributarias: - La política fiscal puede reequilibrar la economía; gravar la riqueza más allá de un umbral determinado puede inducir a los muy ricos a gastar más y reducir el exceso de ahorro de los ricos que alimenta la deuda improductiva. - Reformas en el lado de la oferta: - Eliminar las restricciones a la construcción de obra nueva. - Fomentar la competencia. - Aumentar la inversión pública. - Estas reformas pueden ampliar las oportunidades de inversión productiva para que la deuda financie inversión y no consumo endeudado no productivo. - Limitaciones de las políticas tradicionales: - Herramientas fiscales y monetarias tradicionales fueron diseñadas para problemas cíclicos temporales, no para desequilibrios estructurales a largo plazo. - Una política monetaria más acomodaticia puede estimular la demanda a corto plazo, pero a la larga la demanda endeudada volverá a frenar la economía y pospone o complica la resolución del problema. ### Conclusión - Romper el superciclo de la deuda es un reto apremiante del siglo XXI que exige abordar tanto las causas por el lado de la demanda (desigualdad y exceso de ahorro) como las barreras por el lado de la oferta (insuficiente respuesta de inversión real). - Solo mediante una combinación de políticas redistributivas, reformas estructurales y mayores inversiones productivas podrá reequilibrarse la economía y reducir la dependencia del crédito para sostener la demanda. *Atif Mian, “Romper el superciclo de la deuda”, FINANZAS & DESARROLLO, Marzo de 2024.* --- _Source: https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2024/03/symposium-breaking-the-debt-supercycle-atif-mian_