## Hacia la complejidad

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## Bibliographic details
- Authors: HAROLD JAMES
- Published: June 14, 2024

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### Orígenes y visión de Bretton Woods (1944)
- La Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones Unidas de 1944, celebrada en julio de ese año en Bretton Woods, Nuevo Hampshire, marcó el inicio de una nueva época: recuperación sostenida, prosperidad generalizada, crecimiento dinámico, desarrollo sin crisis y estabilidad política.
- Visión política: prosperidad y paz son indivisibles (cita atribuida a Henry Morgenthau Jr.).
- Mecanismo económico previsto:
  - Norma relativa al tipo de cambio.
  - Un FMI concebido como una cooperativa de crédito o un mecanismo de seguro.
  - Mantenimiento continuado de los controles de capital incluso durante la transición a la liberalización del comercio.
- Institucionalidad incompleta: la Unión Soviética decidió no ratificar el Convenio Constitutivo; el FMI quedó excluido del Plan Marshall.

### Transformaciones: crisis, respuestas y nuevos instrumentos (1956–2001)
- El FMI cobró vida tras la mezcla de una crisis financiera y de seguridad en 1956 (crisis de Suez).
- Décadas posteriores:
  - 1960s: debate sobre la adecuación de las reservas y la liquidez; discusión de planes de reforma del sistema monetario internacional.
  - 1970s: desmoronamiento del sistema de paridad ante la campaña de productores de petróleo; creación de mecanismos petroleros para apoyar a economías afectadas.
  - 1982: crisis de la deuda en América Latina; el FMI se desempeña como prestamista de última instancia y coordinador de rescates.
  - 1994: crisis del peso mexicano — Michel Camdessus la calificó como “la primera crisis financiera del siglo XXI”.
  - 1997–98: crisis asiática refuerza la necesidad de mezclar financiación bilateral y del FMI.
- 2001: creación del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital.
- Publicación semestral del nuevo Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial (fusión de Emerging Market Financing e International Capital Markets Report).

### El FMI como prestamista de última instancia y la escala de los rescates
- En 1994–95 México recibió además de un programa del FMI un paquete bilateral de Estados Unidos en forma de USD 20.000 millones del Fondo de Estabilización Cambiaria.
- Lección operativa: ante mercados de capitales de gran tamaño, los mecanismos tradicionales de rescate resultan insuficientes; los paquetes requieren mezcla de financiación bilateral y del FMI (confirmado por la experiencia asiática de 1997–98).
- Evolución institucional:
  - Creación del Foro sobre Estabilidad Financiera (FEF) tras la crisis asiática; reforzado en 2009 como Consejo de Estabilidad Financiera (CEF).
  - 2009: cumbre del Grupo de los Veinte en Londres transfirió la autoridad de bancos centrales del FEF a un grupo más amplio de gobiernos en el CEF.
  - 2012: Decisión sobre la Supervisión Integrada para aunar prácticas de supervisión bilateral y multilateral.

### Complejidad de la supervisión y coordinación internacional
- A partir de los años noventa, no existía una sola institución central para gestionar riesgos internacionales; supervisión y gestión de crisis se distribuyeron entre múltiples instituciones y proveedores de financiamiento.
- Herramientas y mecanismos regionales y multilaterales mencionados:
  - Metodologías del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea.
  - Iniciativa de Chiang Mai (swaps de divisas bilaterales, año 2000).
  - Asociación de Naciones de Asia Sudoriental (mecanismo paralelo de supervisión).
- Tensión sistémica:
  - Supervisores bancarios (Basel) ven “los árboles”; el enfoque global ve “el bosque” pero carece de información granular.
  - El Convenio Constitutivo exime a los gobiernos de la responsabilidad de proporcionar datos sobre empresas concretas, dificultando la visión integrada.

### Enseñanzas para la gestión del riesgo financiero mundial
- Lecciones clave extraídas de la complejización de la gestión del riesgo:
  1. La amenaza a la estabilidad puede venir de cualquier parte.
     - Ejemplos: supuesta vulnerabilidad de mercados emergentes tras 1994–98; ausencia de Programas de Evaluación del Sector Financiero del FMI para Estados Unidos y el Reino Unido antes de la crisis después de 2007.
     - 2006: el personal del FMI preparó una simulación sobre crisis en mercados de capital en Europa central y oriental; esa simulación anticipó aspectos del episodio de Hungría en 2008.
  2. La envergadura de la amenaza depende de los vínculos, que pueden ser difíciles de determinar con precisión de antemano.
     - Críticas de la Oficina de Evaluación Independiente del FMI sobre la respuesta a la crisis financiera mundial de 2008: “quedado corto” debido a “alto grado de pensamiento de grupo; captura intelectual, y una tendencia general a pensar que era improbable una fuerte crisis financiera en las grandes economías avanzadas”.
     - Respuesta institucional: integración de prácticas de supervisión bilateral y multilateral mediante la Decisión sobre la Supervisión Integrada de 2012; informes de efectos colaterales que consideran vínculos sistémicos.
  3. El carácter preciso de los vínculos suele ser opaco.
     - Dificultad para conocer balances bancarios durante oleadas de globalización financiera y vínculos con entidades fuera de balance.
  4. Retos a largo plazo pueden ser amenazas inmediatas y deben medirse y abordarse con rapidez.
     - Cambio climático / daño por el Antropoceno requiere actuación rápida; medición y datos sobre costos son esenciales para crear consenso.
     - Crítica implícita a la métrica única del PIB: “cuando se trata de la biosfera, el PIB es una sangría más que un activo; erosiona la riqueza a largo plazo”.
  5. Los problemas de seguridad pueden provocar desestabilización financiera.
     - Paralelismo institucional original entre las mayores cuotas del FMI y los cinco miembros permanentes del Consejo de Seguridad (Estados Unidos, la Unión Soviética, China, el Reino Unido y Francia); simetría rota por la no adhesión de la Unión Soviética.
     - 2022: el ataque ruso contra Ucrania llevó al desarrollo de un nuevo tipo de programa del FMI: un acuerdo con un país en guerra, con modificaciones para “incertidumbre excepcionalmente elevada” y exigencia de salvaguardias (garantías de acreedores bilaterales para aliviar deuda una vez resuelta la incertidumbre).
     - Conflictos contemporáneos (mencionados: Ucrania, Sudán) globalizan el impacto de la guerra y requieren respuestas que permitan abandonar la lógica de la “suma cero”.

### Recomendaciones implícitas para la política y la gestión
- Fortalecer la coordinación entre múltiples instituciones y proveedores de financiamiento, reconociendo la naturaleza distribuida de la gestión del riesgo.
- Mejorar los datos y métricas para medir costos y riesgos, en particular relacionados con el cambio climático y la biosfera, para facilitar consenso y acción.
- Integrar mejor la supervisión microprudencial y la visión macroprudencial, facilitando el intercambio de información sobre balances y posiciones fuera de balance.
- Diseñar programas y salvaguardias específicas para contextos de “incertidumbre excepcionalmente elevada” (por ejemplo, países en guerra), incluyendo garantías de acreedores bilaterales para alivio de deuda posterior.
- Reconocer y prepararse para amenazas provenientes de economías avanzadas y de mercados emergentes por igual; ampliar la vigilancia y los Programas de Evaluación del Sector Financiero donde sea necesario.

*Harold James, FINANZAS & DESARROLLO, Junio de 2024 — Hacia la complejidad*

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