## Ascenso y descenso de la inflación

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- Authors: MAI Chi Dao, Prachi Mishra, DANIEL LEIGH
- Published: September 16, 2024

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### Resumen ejecutivo
- Los recientes altibajos de los precios se han debido en gran medida a shocks relacionados con la energía y con la oferta, más que a un sobrecalentamiento macroeconómico.
- Cuando la inflación empezó a aumentar en 2021, se pensó inicialmente que la subida no sería especialmente importante ni persistente; para 2022 la inflación se convirtió en un problema agudo.
- Tras medidas de endurecimiento de la política monetaria, la inflación mundial cedió casi tan repentinamente como había aumentado.

### Enfoque y metodología
- Estudio sobre "Understanding the International Rise and Fall of Inflation Since 2020" (Dao et al., de próxima publicación) que analiza 21 economías avanzadas y de mercados emergentes.
- Descomposición de la inflación general del IPC en:
  - Shocks de la inflación subyacente (básica): explicados por expectativas inflacionarias a largo plazo e indicadores de capacidad macroeconómica ociosa (tasa de desempleo, brecha del producto, relación vacantes/desempleo).
  - Shocks de la inflación general: variaciones considerables de precios en sectores como alimentos, energía o transporte y trastornos en cadenas de suministro.
- Análisis del traspaso, a lo largo del tiempo, de shocks sectoriales a la inflación subyacente mediante efectos sobre salarios y costos de producción.

### Hallazgos principales
- En conjunto, la mayor parte del aumento y la caída de la inflación es atribuible a:
  - Los shocks de la inflación general.
  - Su traspaso a la inflación subyacente.
- Los indicadores más amplios de capacidad macroeconómica ociosa y las variaciones de las expectativas inflacionarias a largo plazo en general contribuyeron poco.
- Estados Unidos es una excepción notable:
  - La contribución de la tensión macroeconómica general a la inflación sigue siendo mayor que en otras economías, pese al considerable enfriamiento del mercado laboral desde comienzos de 2023.
  - El descenso de la inflación general en Estados Unidos desde febrero de 2023 obedece tanto al enfriamiento más amplio de la economía como a la disipación de efectos de traspaso de anteriores shocks de inflación general.
- Los precios mundiales de la energía y el nivel general de inflación aumentaron al unísono durante el episodio reciente, mientras que las expectativas de inflación a largo plazo permanecieron estables.
- La escalada de precios de la energía y los alimentos fue intensificada por la invasión rusa de Ucrania, generando una crisis energética comparable a los shocks petroleros de la década de 1970.

### Divergencias entre países y factores locales
- Factores mundiales explican la mayor parte del patrón sincronizado; circunstancias locales también importaron.
- Divergencias en políticas locales de precios de la energía (por ejemplo, subsidios) explican diferencias en cómo los shocks energéticos afectaron la inflación.
  - Francia adoptó importantes medidas de supresión de precios y registró una contribución relativamente reducida de la energía a los shocks de la inflación general.

### Papel de la política monetaria
- La política monetaria fue decisiva para doblegar la inflación.
- Durante el período, las expectativas de inflación a largo plazo permanecieron bien ancladas, sugiriendo que los bancos centrales preservaron su credibilidad y ayudaron a evitar espirales precios-salarios.
- El endurecimiento mundial de la política monetaria puede haber moderado la demanda mundial y, por ende, los precios de la energía.
- En conjunto, los shocks energéticos y sus efectos de traspaso, y su retroceso, representaron el grueso del aumento y descenso de la inflación sin provocar una profunda desaceleración económica.
- Desde marzo de 2024 (fin de la muestra), las condiciones del mercado laboral estadounidense se habían moderado más, lo que debería ayudar a que la inflación retorne al nivel fijado como meta.

### Implicaciones de política
- Mantener la credibilidad de los bancos centrales es clave para anclar expectativas de inflación a largo plazo y evitar espirales precios-salarios.
- Las políticas energéticas y los subsidios pueden mitigar la transmisión de shocks energéticos a la inflación general y explicar diferencias entre países.
- El diseño de la política macroeconómica debe considerar tanto los shocks globales (energía, alimentos, cadena de suministro) como las condiciones locales de demanda y mercado laboral.

### Autores y notas
- MAI CHI DAO: subjefa de división en el Departamento del Hemisferio Occidental del FMI.
- PRACHI MISHRA: profesora de Economía en la Universidad Ashoka y directora del Centro Isaac sobre Política Pública.
- DANIEL LEIGH: asesor del Departamento del Hemisferio Occidental del FMI.
- Pierre-Olivier Gourinchas contribuyó a la redacción y el artículo se basa en el estudio mencionado, que se publicará próximamente en Journal of Monetary Economics.

*Ascenso y descenso de la inflación, FINANZAS & DESARROLLO, Septiembre de 2024.*

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