## El tráfico bidireccional de los mercados emergentes ## Source details **Canonical URL:** [El tráfico bidireccional de los mercados emergentes](https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin) ## Other formats - [Markdown version](/es/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin/index.md) - [Structured JSON version](/es/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin/index.json) - [Bundle manifest](/es/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: DAVID LUBIN - Published: December 20, 2024 --- ### Tendencias principales - Las economías financieramente frágiles están implementando reformas de mercado disciplinadas para reducir vulnerabilidades. - Algunas economías de mercados emergentes con fundamentos más sanos están adoptando políticas más laxas que podrían deteriorar los balances del sector público y aumentar las primas por riesgo país. - El autor denomina esta configuración “tráfico bidireccional” de los mercados emergentes. ### Países citados y comportamientos observados - Economías financieramente frágiles que han adoptado reformas para eliminar distorsiones en los mercados cambiarios, frenar el crecimiento de la deuda pública, acumular reservas de divisas y sentar bases de crecimiento sostenible: Argentina, Ecuador, Egipto, Etiopía, Kenya, Nigeria, Pakistán, Sri Lanka y Türkiye. - Economías de ingreso mediano con fundamentos más saludables que están adoptando o preparándose para adoptar políticas más laxas: Brasil, Hungría, Indonesia, México, Polonia y Tailandia. ### Evidencia de mercado y rendimiento de activos en 2024 - En los primeros nueve meses de 2024, la deuda soberana denominada en dólares de las economías de mercados emergentes con un grado inferior al de inversión rindió más del 15%. - En el mismo período, la inversión en países más solventes generó menos del 5%. - Observación histórica: durante las tres últimas décadas, los bonos de alto rendimiento superaron por más de 10 puntos porcentuales a los activos con grado de inversión en los primeros nueve meses de un año civil en solo tres ocasiones: 1999, 2003 y 2009. - Stock de deuda soberana en mora representó apenas el 0,5% del PIB mundial el año pasado, según la base de datos del Banco de Canadá y el Banco de Inglaterra. - En la década de 1980, las situaciones de incumplimiento acumulaban más del 2% del PIB mundial. ### Explicaciones y lecciones históricas - Los episodios de apreciación relativa de activos riesgosos suelen seguir a una crisis; sin embargo, la situación actual difiere porque no hubo una crisis financiera profunda. - Dos lecciones que muchas economías en desarrollo aprendieron y que han reducido la vulnerabilidad a los flujos de capital: - Mantener los déficits en cuenta corriente dentro de sus límites para resguardar frente a la “vulnerabilidad ante los flujos”. - Acumular reservas de divisas para protegerse frente a la “vulnerabilidad del stock”. - Estas lecciones explican en parte por qué países financieramente frágiles están adoptando reformas: los beneficios de estar autoasegurado y la necesidad de limitar ambas vulnerabilidades son hoy ampliamente conocidos, especialmente ante el endurecimiento de la política monetaria en Estados Unidos. ### Ajustes fiscales concretos mencionados - Argentina: transformar un déficit presupuestario primario del 3% del PIB en 2023 en un superávit del 1% el próximo año. - Egipto: meta de un superávit primario del 5% en el ejercicio fiscal que cierra en junio de 2027. - Türkiye: previsto pasar de un déficit primario del 2,6% del PIB en 2023 a un superávit del 0,5% del PIB el año entrante. - México: déficit presupuestario para 2024 de aproximadamente el 6% del PIB, el nivel más alto desde 1989. - Indonesia: proposición presidencial de permitir que el coeficiente deuda/PIB suba del 39% actual al 50%. ### Causas estructurales y relación con la globalización - Distinción entre globalización financiera (capitales volátiles) y globalización real (comercio internacional): - En décadas previas, la globalización financiera fue fuente de volatilidad y crisis, mientras la globalización real impulsó comercio y crecimiento. - Hoy, la expansión del comercio internacional es más débil que el crecimiento del PIB en los dos últimos años y en gran parte de la última década. - La hostilidad al comercio internacional parece agudizarse, reduciendo la fiabilidad de las exportaciones como camino hacia el crecimiento para economías de mercados emergentes. - Exigencias de la transición climática y la defensa nacional podrían amplificar la tentación de usar capital reputacional para apuntalar la demanda interna mediante mayor gasto. ### Riesgos, escenarios y condicionantes - Escenario benigno: si la distensión fiscal es moderada, estimula la productividad y eleva el crecimiento potencial, los mercados podrían no inquietarse y el tráfico bidireccional no sería perjudicial. - Escenario adverso: si el comercio internacional sufre un colapso más marcado o prolongado, los balances del sector público empeorarían y el crédito se encarecería para los países afectados. - El futuro del comercio internacional es un factor clave para determinar si los mercados emergentes avanzarán hacia reformas de mercado o hacia políticas más laxas. ### Implicaciones de política - Para países financieramente frágiles: - Continuar políticas que reduzcan vulnerabilidades: corregir distorsiones cambiarias, contener crecimiento de la deuda pública y acumular reservas de divisas. - Para países con balances más sanos: - Evaluar cuidadosamente los riesgos de distensión fiscal, sopesando el uso del espacio fiscal disponible contra el potencial aumento de primas por riesgo país y el deterioro de la sostenibilidad fiscal si el entorno del comercio se debilita. - Considerar que la resiliencia frente a flujos de capital sigue dependiendo de mantener déficits externos compatibles y de contar con reservas adecuadas; la política macroprudencial y fiscal debe tomar en cuenta la evolución del comercio internacional y las necesidades de la transición climática y la seguridad nacional. *DAVID LUBIN, “El tráfico bidireccional de los mercados emergentes”, FINANZAS & DESARROLLO, Diciembre de 2024.* --- _Source: https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin_