## Devolviendo el crecimiento a Alemania ## Source details **Canonical URL:** [Devolviendo el crecimiento a Alemania](https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2025/06/making-germany-grow-again-ulrike-malmendier) ## Other formats - [Markdown version](/es/publications/fandd/issues/2025/06/making-germany-grow-again-ulrike-malmendier/index.md) - [Structured JSON version](/es/publications/fandd/issues/2025/06/making-germany-grow-again-ulrike-malmendier/index.json) - [Bundle manifest](/es/publications/fandd/issues/2025/06/making-germany-grow-again-ulrike-malmendier/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: ULRIKE MALMENDIER, CLAUDIA SCHAFFRANKA - Published: June 18, 2025 --- ### Resumen ejecutivo - Más de veinticinco años después de que The Economist apodase a Alemania “el enfermo de Europa”, la etiqueta vuelve a ser válida por un estancamiento económico crónico que exige un tratamiento a largo plazo. - La propuesta fiscal del gobierno entrante (financiar infraestructuras y aumentar el gasto en defensa) es un comienzo, pero se requieren además apertura a tecnologías de futuro, mayor integración del mercado europeo y consolidación de mercados de capital nacionales. - El estancamiento se vincula a escasez de mano de obra, elevados costos laborales y energéticos, dependencia de tecnologías heredadas y mercados de capital poco orientados al financiamiento de empresas innovadoras. ### Hallazgos clave y estadísticas - Crecimiento 2019–2024: la economía alemana ha crecido solo un 0,1% desde 2019; durante el mismo período, la economía estadounidense creció un 12% y la del conjunto de la zona del euro, un 4%. - Proyección del Consejo Alemán de Expertos Económicos: el producto potencial se incrementaría solo un 0,4% anual en los próximos dos años. - Demografía y mercado laboral: en los próximos 10 años se espera la jubilación de 20 millones de trabajadores y la incorporación de solo 12,5 millones al mercado laboral. - Capital riesgo: pasó de un promedio de 0,02% del PIB en 2011–13 a casi 0,09% en 2021–23. - Sector energético y demanda de centros de datos: según estimaciones de la Agencia Internacional de Energía, la demanda mundial de electricidad de los centros de datos podría duplicarse entre 2022 y 2026. - Cronologías relevantes: recuperación de la industria manufacturera en trayectoria descendente desde 2018; producto de industrias intensivas en energía disminuyendo desde comienzos de 2022. ### Causas del estancamiento - Escasez de mano de obra: - Falta de trabajadores más que de puestos de trabajo. - Probabilidad menor de empleo entre trabajadores de más edad y, si trabajan, reducción de horas. - Envejecimiento demográfico que empuja al alza los costos laborales. - Costos laborales y productividad: - Lento crecimiento de la productividad unido al aumento de los salarios ha deteriorado los costos unitarios de la mano de obra, erosionando la competitividad de precios frente a países como Francia y España. - Estructura del mercado laboral: - Elevado nivel de estabilidad del empleo y políticas como el “trabajo a tiempo reducido” han ralentizado la reasignación estructural hacia sectores más productivos. - Costos energéticos: - Precios de gas natural y electricidad elevados en términos históricos y en comparación con Estados Unidos y muchos vecinos europeos, reduciendo la atracción para industrias intensivas en energía. - Tecnologías heredadas y especialización: - Liderazgo histórico en automoción, ingeniería mecánica y productos químicos ha generado dependencia en tecnologías intermedias y dificultado la diversificación hacia sectores de alta tecnología. - Gasto privado en I+D concentrado en sectores tradicionales de “tecnología intermedia”. - Mercados de capital insuficientes: - Sistema financiero centrado en el financiamiento bancario, con flujos insuficientes hacia empresas innovadoras y de mayor riesgo. - Menos fondos de capital de riesgo en Europa respecto a Estados Unidos o Asia; fondos más pequeños y falta de grandes inversionistas institucionales dispuestos a invertir en capital-riesgo europeo. - Consecuencia: empresas emergentes europeas en expansión suelen trasladarse a Estados Unidos. ### Impacto en la industria manufacturera - La industria manufacturera, antiguo motor del crecimiento alemán, está en trayectoria descendente desde 2018. - La recuperación de la demanda externa tras la COVID-19 no benefició a la industria manufacturera ni a otros sectores clave; las exportaciones no aumentaron. - Pérdida de competitividad, fragmentación del comercio, posible aranceles de Estados Unidos y competencia de China complican la recuperación de la posición exportadora de Alemania. - Industrias con uso intensivo de energía han visto su producto disminuir prácticamente sin parar desde comienzos de 2022. ### Recomendaciones de política: integración europea - Impulsar una mayor integración del mercado europeo de bienes, servicios, capital y energía para permitir a las empresas expandirse y competir con mercados de gran tamaño. - Eliminar barreras no comerciales del mercado único (complejidad en trámites, falta de armonización tributaria) y priorizar la armonización de normativas nacionales. - Desarrollar coordinadamente sistemas de electricidad nacionales con perspectiva europea para reducir costos e incrementar eficiencia del comercio energético. - Fortalecer e integrar mercados de capital europeos: - Mejorar y armonizar regímenes de insolvencia nacionales para facilitar la valoración de activos transfronterizos. - Reforzar y reformar la Autoridad Europea de Valores y Mercados. - Canalizar recursos hacia el Fondo Europeo de Inversiones y la European Tech Champions Initiative para aumentar financiamiento de capital-riesgo a nivel europeo. - Promover que los hogares alemanes inviertan directamente en mercados de capital (desplazamiento de cuentas de ahorro a inversión diversificada en bolsa). ### Recomendaciones de política: resolver la escasez de mano de obra y aumentar la oferta laboral - Incrementar la participación en la fuerza laboral y atraer trabajadores de origen extranjero. - Ofrecer servicios de guardería fiables y de calidad para favorecer que las mujeres trabajen más horas (actualmente, aproximadamente la mitad están empleadas a tiempo parcial). - Incentivar a ciudadanos de mayor edad a seguir trabajando: limitar la jubilación anticipada y vincular la edad normal de jubilación al incremento de la esperanza de vida. - Acelerar trámites de inmigración y ampliar el Reglamento de los Balcanes Occidentales a otros países para atraer mano de obra extranjera más cualificada. ### Recomendaciones de política: fiscalidad pública e inversión a largo plazo - El fondo especial para infraestructura y la excepción al “freno al endeudamiento” para gasto en defensa más allá del 1% del PIB son pasos necesarios, pero insuficientes. - Problemas que persisten: - El diseño actual del freno al endeudamiento no prevé fases de transición; su reimposición automática puede sofocar recuperaciones económicas. - Las normas no tienen en cuenta la relación deuda/PIB en su conjunto y aplican las mismas restricciones sin considerar la sostenibilidad fiscal general. - Riesgo de sesgo político hacia gasto de corto plazo si la exclusión del freno al endeudamiento para gasto en defensa crea espacio fiscal temporal. - Uso estratégico del espacio fiscal disponible: - Priorizar inversiones de futuro que refuercen la competitividad a largo plazo (digitalización, defensa, transición verde), no el gasto corriente que enmascare debilidades estructurales. - Si la meta de gasto en defensa del 2% de la OTAN se quiere alcanzar de forma sostenible, dicho gasto debería financiarse con el presupuesto general. *Fuente: Devolviendo el crecimiento a Alemania, FINANZAS & DESARROLLO, Junio de 2025.* --- _Source: https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2025/06/making-germany-grow-again-ulrike-malmendier_