{
  "title": "Nuevas finanzas, mismos riesgos",
  "sourceUrl": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2025/09/finance-changed-risks-didnt-yao-zeng",
  "canonical": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2025/09/finance-changed-risks-didnt-yao-zeng",
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  "summary": "Las nuevas tecnologías están reconfigurando los conceptos de liquidez, pagos y estabilidad económica",
  "sections": [
    {
      "heading": "Panorama general",
      "content": "- Más de 15 años después de la crisis financiera mundial, el sistema bancario y financiero da la impresión de ser más seguro, pero su evolución está redefiniendo las fuentes de liquidez, la circulación del dinero y los riesgos para la estabilidad económica y financiera.\n- El próximo shock quizá no provenga de un banco, sino de la nueva infraestructura sobre la que se asienta el sistema.\n- Tras 2008, reguladores reforzaron normas de capital e introdujeron herramientas de supervisión; los bancos reconstruyeron balances, pero las innovaciones posteriores alteraron el panorama financiero."
    },
    {
      "heading": "De los bancos a los gestores de activos",
      "content": "- Hallazgos clave:\n  - Los fondos de gestión de activos no bancarios aportan una proporción cada vez mayor de la liquidez diaria que el sistema proporciona a hogares e inversionistas.\n  - Fondos de inversión abiertos y ETF permiten recuperaciones a la vista, aun cuando contienen activos ilíquidos como bonos empresariales.\n  - Mi investigación con Yiming Ma y Kairong Xiao muestra que los fondos mutuos colocados en bonos ya aportan una proporción considerable y creciente de liquidez respecto al sistema bancario en su conjunto.\n  - En mercados volátiles, los fondos comunes pueden amplificar shocks y verse forzados a vender activos ilíquidos en un mercado a la baja, agravando la tensión.\n  - Más del 95% de los ETF sigue un índice (ej.: S&P 500 o índice agregado de bonos de Estados Unidos de Bloomberg), pero en la práctica muchos son sorprendentemente activos.\n  - Hoy en día hay más ETF que activos subyacentes; en muchas clases de activos existen numerosos ETF de sectores, estrategias beta inteligentes y temáticos (ej.: ETF de inteligencia artificial).\n  - Los patrocinadores de ETF gestionan activamente carteras para cubrir flujos y mantener precios alineados con el valor de los activos subyacentes; dependen de participantes autorizados que realizan arbitraje.\n  - Cuando se reducen los balances de los operadores o los mercados de bonos se atascan, las operaciones de arbitraje de los ETF pueden quedar en vilo, los precios se desvían y la liquidez disminuye.\n- Consecuencia estructural:\n  - La provisión de liquidez se ha desplazado hacia un ecosistema basado en el mercado, de mayor alcance y posiblemente más barato, con reglas distintas y riesgos diferentes cuando los mercados se congelan."
    },
    {
      "heading": "Inteligencia artificial y macrodatos en la concesión de crédito",
      "content": "- Hallazgos clave:\n  - La concesión de préstamos depende cada vez más de la IA y los macrodatos; plataformas tecnofinancieras usan registros de pago y aprendizaje automático para reducir costos, obviar garantías y agilizar aprobaciones.\n  - Mi investigación con Pulak Ghosh y Boris Vallee en la India muestra que comerciantes que usan pagos digitales con huellas documentales amplían su acceso a préstamos, pagan tasas de interés más bajas y son menos propensos al incumplimiento.\n  - Las huellas digitales funcionan como nuevas calificaciones de crédito.\n  - Plataformas como Ant Group, Amazon y Mercado Libre combinan pagos, comercio electrónico y crédito; sus carteras de préstamos a consumidores y pequeñas empresas ya son superiores al de muchos bancos.\n- Riesgos:\n  - Concentración y poder de mercado: la plataforma que controla el botón de pago puede inducir a evitar prestamistas bancarios rivales, planteando cuestiones de competencia.\n  - Ausencia de redes de seguridad tradicionales: estos gigantes tecnológicos operan al margen de reglas sobre capital, liquidez y procesos de resolución.\n  - Ejemplo ilustrativo: en 2024, Amazon suspendió su programa interno de USD 140.000 millones para préstamos a pequeñas empresas, mostrando cómo el crédito de plataformas puede desaparecer justo cuando más se necesita.\n  - La expansión de la IA y préstamos basados en datos plantea el riesgo de aparición de monopolios tecnológicos \"demasiado grandes para quebrar\"."
    },
    {
      "heading": "Criptoactivos, monedas estables y pagos instantáneos",
      "content": "- Bitcoin y criptoactivos:\n  - Bitcoin (nacido en 2008) no cumplió la promesa de ser dinero funcional: liquidación lenta, uso costoso y alta volatilidad; es más parecido a \"oro digital\" que a dinero líquido.\n- Monedas estables:\n  - Surgieron para brindar servicios de pago evitando la volatilidad del bitcoin; están vinculadas a monedas reales (por lo general el dólar de EE.UU.).\n  - Emisores como Circle (USDC) y Tether (USDT) cuentan con reservas en depósitos bancarios, títulos del Tesoro y bonos empresariales para preservar el vínculo.\n  - En marzo de 2023, cuando Silicon Valley Bank quebró, la USDC de Circle se desvinculó temporalmente de su moneda de referencia tras perder acceso a las reservas.\n  - El colapso de la moneda estable algorítmica de Terra (año previo a marzo de 2023) provocó pérdidas masivas.\n  - Mi investigación con Yiming Ma y Anthony Lee Zhang evidencia el dilema: cuanto más capaces sean de mantener precios estables, más se parecerán a bancos, pero sin garantías de depósitos ni prestamistas de última instancia, quedando vulnerables a ventas masivas.\n  - Las monedas estables funcionan bien en condiciones normales, pero pueden tambalearse en tensión.\n- Pagos instantáneos patrocinados por gobiernos:\n  - Ejemplos: Pix en Brasil y la Interfaz Unificada de Pagos (UPI) en India.\n  - Pix procesa más transacciones diarias que el total de las realizadas en efectivo y con tarjetas; más del 90% de los hogares y las empresas brasileñas lo han adoptado.\n  - Sistemas de pago rápido ofrecen lo prometido por las criptomonedas (pagos más rápidos e inclusivos) con menos disrupciones y han recibido elogios por promover inclusión sin descuidar estabilidad.\n- Efectos sobre la banca:\n  - Mi estudio con Ding Ding, Rodrigo Gonzalez y Yiming Ma muestra que sistemas como Pix obligan a los bancos a mantener más activos líquidos para contener salidas impredecibles, a reducir préstamos y a asumir más riesgo de crédito.\n  - La conveniencia de pagos rápidos tiene un costo: pérdidas por retardos y liquidación de pagos; más activos líquidos de bajo rendimiento incentivan la búsqueda de rendimientos mediante préstamos más riesgosos."
    },
    {
      "heading": "Implicaciones macrofinancieras",
      "content": "- Fragmentación:\n  - El sistema financiero está más fragmentado: pagos, crédito y liquidez han quedado fuera del perímetro regulatorio.\n  - Fondos comunes, ETF y monedas estables se asemejan a depósitos; la concesión de crédito es ahora tarea de robots y plataformas que operan sin garantías de depósitos, prestamistas de última instancia ni supervisión sistémica.\n  - Rivalidades geoeconómicas aumentan la posibilidad de un sistema financiero más fragmentado, dificultando la coordinación regulatoria mundial.\n  - Riesgos no desaparecieron; se desplazaron.\n- Velocidad de los flujos:\n  - Las negociaciones en tiempo real, los bucles crédito-datos y los pagos rápidos pueden amplificar shocks: lo que antes tomaba días ahora ocurre en minutos.\n  - Las herramientas para absorber tensión —mecanismos de liquidez e intervenciones de mercado— no se han actualizado al mismo ritmo.\n- Erosión de la efectividad de la política:\n  - Los marcos de bancos centrales estaban concebidos para un sistema dominado por bancos; si el dinero está en manos de gestores de activos o circula por aplicaciones, indicadores tradicionales y mecanismos de prestamista de última instancia resultan menos eficaces.\n  - Es más difícil detectar acumulación de riesgos y controlarlos si se materializan.\n- Riesgo central:\n  - El panorama financiero ha cambiado, pero las reglas no han evolucionado; esta disparidad podría ser el riesgo más grave."
    },
    {
      "heading": "Consideraciones y prioridades de política implícitas",
      "content": "- Necesidad de revisar el perímetro regulatorio para abarcar funciones críticas que han quedado fuera (pagos, crédito y provisión de liquidez) y evitar que riesgos sistémicos se trasladen a entidades no reguladas.\n- Reforzar herramientas y mecanismos para absorber tensiones que operen a la velocidad de los mercados modernos (liquidez y estabilizadores adaptados a flujos en tiempo real).\n- Mayor coordinación regulatoria internacional para mitigar la fragmentación inducida por rivalidades geoeconómicas.\n- Evaluar la supervisión y las redes de seguridad aplicables a plataformas tecnológicas y emisores de monedas estables, dada su escala, concentración y papel crecientes en la concesión de crédito y pagos.\n- Monitorear roles de intermediarios (p. ej., participantes autorizados en ETF) y su interacción con mercados de bonos para evitar cuellos de botella de liquidez.\n- Considerar el equilibrio entre inclusión y estabilidad en la promoción de sistemas de pago rápido patrocinados por el sector público.\n\nFuente: \"Nuevas finanzas, mismos riesgos\", Yao Zeng, FINANZAS & DESARROLLO, Septiembre de 2025.\n\n---\n\n\nSource: https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2025/09/finance-changed-risks-didnt-yao-zeng"
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    "Authors: YAO ZENG",
    "Published: September 3, 2025",
    "Más de 15 años después de la crisis financiera mundial, el sistema bancario y financiero da la impresión de ser más seguro, pero su evolución está redefiniendo las fuentes de liquidez, la circulación del dinero y los riesgos para la estabilidad económica y financiera.",
    "El próximo shock quizá no provenga de un banco, sino de la nueva infraestructura sobre la que se asienta el sistema.",
    "Tras 2008, reguladores reforzaron normas de capital e introdujeron herramientas de supervisión; los bancos reconstruyeron balances, pero las innovaciones posteriores alteraron el panorama financiero.",
    "Hallazgos clave:",
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    "Bitcoin y criptoactivos:",
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    "Pagos instantáneos patrocinados por gobiernos:",
    "Efectos sobre la banca:",
    "Fragmentación:",
    "Velocidad de los flujos:",
    "Erosión de la efectividad de la política:",
    "Riesgo central:",
    "Necesidad de revisar el perímetro regulatorio para abarcar funciones críticas que han quedado fuera (pagos, crédito y provisión de liquidez) y evitar que riesgos sistémicos se trasladen a entidades no reguladas.",
    "Reforzar herramientas y mecanismos para absorber tensiones que operen a la velocidad de los mercados modernos (liquidez y estabilizadores adaptados a flujos en tiempo real).",
    "Mayor coordinación regulatoria internacional para mitigar la fragmentación inducida por rivalidades geoeconómicas.",
    "Evaluar la supervisión y las redes de seguridad aplicables a plataformas tecnológicas y emisores de monedas estables, dada su escala, concentración y papel crecientes en la concesión de crédito y pagos.",
    "Monitorear roles de intermediarios (p. ej., participantes autorizados en ETF) y su interacción con mercados de bonos para evitar cuellos de botella de liquidez.",
    "Considerar el equilibrio entre inclusión y estabilidad en la promoción de sistemas de pago rápido patrocinados por el sector público."
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