{
  "title": "Estabilizar la deuda en las economías avanzadas",
  "sourceUrl": "https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2026/03/stabilizing-debt-in-advanced-economies-zsolt-darvas",
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  "summary": "Los países tienen que dar un giro hacia la disciplina fiscal y las reformas a favor del crecimiento a largo plazo",
  "sections": [
    {
      "heading": "Resumen y contexto",
      "content": "- Muchas economías avanzadas muy endeudadas enfrentan un panorama fiscal sombrío.\n- Con las políticas actuales, los coeficientes de deuda pública de países como Bélgica, Francia, Estados Unidos y el Reino Unido se deteriorarán en las próximas dos décadas.\n- Los mercados financieros han sido indulgentes hasta ahora, pero las sacudidas recientes podrían aumentar su susceptibilidad a noticias negativas sobre perspectivas fiscales o económicas, presionando al alza las tasas de interés incluso para países con mercados de bonos muy líquidos.\n- La inteligencia artificial podría aumentar la productividad y frenar algo el avance de los coeficientes de deuda, aunque no se conoce con certeza su magnitud ni el momento de ocurrencia. Por el contrario, el envejecimiento de la población y la menor actividad por fragmentación del comercio e incertidumbre política tienden a empeorar la situación."
    },
    {
      "heading": "Metodología del estudio",
      "content": "- Horizonte analizado: 20 años a partir de 2024, dividido en dos períodos:\n  - Primer período: 7 años en los que los gobiernos elevan el saldo primario hasta un nivel que garantice la sostenibilidad de la deuda.\n  - Segundo período: 13 años en los que se mantiene constante el saldo primario, excluyendo variaciones del gasto por envejecimiento.\n- Objetivo cuantitativo: garantizar una probabilidad del 70% de que el ajuste fiscal del primer período sea suficiente para estabilizar el coeficiente de deuda en los últimos cinco años del horizonte de 20 años.\n- Datos y herramientas: pronósticos de crecimiento oficiales, proyecciones de mercado de tasas de interés, tipos de cambio e inflación, y shocks simulados para generar distribuciones de probabilidad de futuros coeficientes de deuda en distintos escenarios del saldo primario (excluye pagos de intereses)."
    },
    {
      "heading": "Hallazgos principales",
      "content": "- Saldo primario a largo plazo necesario en varios casos:\n  - Estados Unidos: 1,3% del PIB.\n  - Francia: 1,3% del PIB.\n  - Bélgica: 1,8% del PIB.\n  - Reino Unido: 1,8% del PIB.\n  - Italia: 2,5% del PIB.\n- Ajustes requeridos respecto a 2024:\n  - Alrededor de una docena de países requieren ajustes de más del 3% del PIB.\n  - Cinco países —Estados Unidos, Francia, Polonia, la República Eslovaca y Rumanía— necesitan ajustes del 5% con respecto a 2024.\n- Evaluación de supuestos nacionales:\n  - Varios planes nacionales (por ejemplo, Alemania) utilizan supuestos macroeconómicos más optimistas que los de la metodología común de la UE; si crecimiento e inflación efectivos son menores, los déficits y la deuda estarán muy por encima de las proyecciones del país.\n- Probabilidad de implementar ajustes:\n  - Pronósticos de la Comisión Europea y el FMI indican que los países con mayores necesidades de ajuste probablemente no adoptarán las medidas requeridas, lo que reduce la probabilidad de estabilización."
    },
    {
      "heading": "Antecedentes históricos y lecciones",
      "content": "- Los saldos primarios necesarios para estabilizar la deuda son poco frecuentes históricamente en varias economías avanzadas fuertemente endeudadas.\n- Ejemplo: Francia necesitaría un superávit primario del 1,3% del PIB para estabilizar su deuda; tal nivel ha ocurrido apenas seis veces en cinco decenios.\n- Casos de éxito recientes entre antiguos eslabones débiles de la zona del euro:\n  - Grecia: saldo primario del 4,0% en 2024 (teniendo en cuenta altibajos del ciclo económico).\n  - Portugal: necesita un ajuste de 0,5% del PIB.\n  - Irlanda: necesita un ajuste del 1,9% del PIB; coeficiente de endeudamiento del 39% del PIB.\n  - Comparaciones: coeficientes de endeudamiento citados de Estados Unidos 122% del PIB y Reino Unido 101% del PIB; Italia alrededor del 135% del PIB.\n- Resultado de reformas tras crisis:\n  - Ajustes fiscales y reformas estructurales aplicados tras la crisis de 2008 condujeron a crecimiento sostenible en estos países.\n  - Crecimiento medio anual en 2022–25 para los tres países citados: entre 3,1% y 4,2%, por encima del 2,6% de Estados Unidos.\n- Moral: la disciplina fiscal y las reformas estructurales —junto con la reestructuración de la deuda pública y privada cuando sea insostenible— producen resultados a largo plazo; a menudo dichas medidas fueron impulsadas por presión del mercado."
    },
    {
      "heading": "Riesgos y escenarios de ajuste",
      "content": "- Rutas posibles para el ajuste:\n  - Ruta óptima: combinar reformas a favor del crecimiento (incluye poner en marcha el programa de mercado único en la UE descrito en el informe Draghi) con profundas reformas de la seguridad social y el sistema de pensiones, y reorganizar sistemas tributarios para aumentar ingresos sin desincentivar el crecimiento (pertinente para Estados Unidos, único país de la OCDE sin impuesto al valor agregado).\n  - Ruta políticamente más realista: lograr nuevo liderazgo político que priorice disciplina fiscal, sin reformas de gran calado (ejemplo: Italia mantiene presupuestos bajo control; saldo primario ajustado en función del ciclo de 0,3% del PIB).\n- Riesgos de un aterrizaje brusco:\n  - Una escalada repentina de los costos de endeudamiento podría causar tensiones por sobreendeudamiento y un aterrizaje brusco.\n  - A medida que aumenta la deuda, las tasas de interés podrían subir y los mercados volverse más sensibles a noticias que cuestionen la sostenibilidad fiscal.\n  - Posibles respuestas gubernamentales incluyen represión financiera (por ejemplo, alentar a bancos o instituciones nacionales a absorber más deuda pública); tales medidas tienen límites.\n  - Una inflación sorpresiva podría aliviar temporalmente presiones fiscales, pero una inflación persistentemente más alta podría elevar eventualmente las tasas de interés nominales."
    },
    {
      "heading": "Recomendaciones de política",
      "content": "- Adoptar una combinación de:\n  - Disciplina fiscal creíble y sostenida.\n  - Reformas estructurales orientadas al crecimiento (incluido el avance del mercado único en la UE).\n  - Reformas profundas de la seguridad social y pensiones donde sea necesario.\n  - Reordenamiento de sistemas tributarios para elevar ingresos sin desalentar el crecimiento.\n- Considerar reestructuraciones de deuda pública y privada cuando la deuda sea insostenible.\n- Reconocer y anticipar riesgos de mercado; reaccionar a tiempo para evitar aumentos abruptos de los costos de endeudamiento y un posible aterrizaje brusco.\n\nEstabilizar la deuda en las economías avanzadas — Zsolt Darvas y Jeromin Zettelmeyer (FMI).\n\n---\n\n\nSource: https://www.imf.org/es/publications/fandd/issues/2026/03/stabilizing-debt-in-advanced-economies-zsolt-darvas"
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    "Authors: ZSOLT DARVAS, JEROMIN ZETTELMEYER",
    "Published: March 3, 2026",
    "Muchas economías avanzadas muy endeudadas enfrentan un panorama fiscal sombrío.",
    "Con las políticas actuales, los coeficientes de deuda pública de países como Bélgica, Francia, Estados Unidos y el Reino Unido se deteriorarán en las próximas dos décadas.",
    "Los mercados financieros han sido indulgentes hasta ahora, pero las sacudidas recientes podrían aumentar su susceptibilidad a noticias negativas sobre perspectivas fiscales o económicas, presionando al alza las tasas de interés incluso para países con mercados de bonos muy líquidos.",
    "La inteligencia artificial podría aumentar la productividad y frenar algo el avance de los coeficientes de deuda, aunque no se conoce con certeza su magnitud ni el momento de ocurrencia. Por el contrario, el envejecimiento de la población y la menor actividad por fragmentación del comercio e incertidumbre política tienden a empeorar la situación.",
    "Horizonte analizado: 20 años a partir de 2024, dividido en dos períodos:",
    "Objetivo cuantitativo: garantizar una probabilidad del 70% de que el ajuste fiscal del primer período sea suficiente para estabilizar el coeficiente de deuda en los últimos cinco años del horizonte de 20 años.",
    "Datos y herramientas: pronósticos de crecimiento oficiales, proyecciones de mercado de tasas de interés, tipos de cambio e inflación, y shocks simulados para generar distribuciones de probabilidad de futuros coeficientes de deuda en distintos escenarios del saldo primario (excluye pagos de intereses).",
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    "Ejemplo: Francia necesitaría un superávit primario del 1,3% del PIB para estabilizar su deuda; tal nivel ha ocurrido apenas seis veces en cinco decenios.",
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