Les soldes mondiaux des transactions courantes s’accentuent désormais
IMF Blog, July 23, 2025
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- Les soldes mondiaux des transactions courantes s’accentuent désormais
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- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: July 23, 2025
Accroissement des déséquilibres globaux (constat principal)
- Les soldes mondiaux des transactions courantes ont augmenté de 0,6 point de pourcentage du PIB mondial en 2024.
- En corrigeant la volatilité liée à la pandémie et à la guerre en Ukraine menée par la Russie, cette hausse marque une rupture avec la tendance au resserrement observée depuis la crise financière mondiale.
- Le Rapport sur le secteur extérieur porte sur les 30 plus grandes puissances économiques, qui totalisent environ 90 % de la production mondiale.
Évaluation 2024 : excès et contributions nationales
- D’après l’évaluation pour 2024, environ deux tiers de l’accroissement des soldes mondiaux des transactions courantes sont excessifs.
- Contributions nettes à l’augmentation des soldes excédentaires mondiaux :
- Chine : +0,24 % du PIB mondial
- États-Unis : -0,20 % du PIB mondial
- Zone euro : +0,07 % du PIB mondial
- La hausse des excédents de la Chine et le creusement des déficits des États-Unis tiennent à des déséquilibres macroéconomiques propres à ces pays.
Risques liés aux déficits et excédents excessifs
- Déficits excessifs :
- Risque principal : envolée des primes de risque, perte d’accès au marché, rééquilibrage brutal et ralentissement susceptible d’affecter d’autres pays si l’économie concernée est importante ou très intégrée.
- Excédents excessifs :
- Peuvent comprimer les taux d’intérêt mondiaux et inciter d’autres pays à s’endetter excessivement.
- En cas de trappe de liquidité, les excédents excessifs peuvent déprimer l’activité mondiale.
- Peuvent provoquer de fortes perturbations sectorielles chez les partenaires commerciaux et alimenter le protectionnisme.
- Causes fréquentes : distorsions internes (p. ex. politique budgétaire excessivement expansionniste dans les pays en déficit, dispositifs de protection sociale insuffisants entraînant une épargne de précaution trop élevée dans les pays excédentaires).
Politiques nationales recommandées (solutions locales)
- Europe :
- Accroître les dépenses dans les infrastructures publiques pour combler l’écart de productivité avec les États-Unis.
- Chine :
- Rééquilibrer l’activité économique en faveur de la consommation.
- États-Unis :
- Poursuivre l’assainissement des finances publiques.
- Mesures transversales :
- Renforcer la résilience en améliorant les paramètres macroéconomiques fondamentaux, notamment en dégageant des marges de manœuvre budgétaires et en promouvant de solides cadres d’action.
- Sur le commerce :
- Le relèvement des droits de douane dans les pays en déficit a un faible effet sur les déséquilibres mondiaux, car les droits de douane constituent un choc d’offre négatif réduisant investissement et épargne et entraînant une quasi-stabilité des soldes courants.
- Avertissement majeur :
- Un risque important est que, face à l’accroissement des déséquilibres, les pays augmentent les obstacles aux échanges, approfondissant la fragmentation géoéconomique — impact limité sur les déséquilibres mondiaux mais effets dommageables durables sur l’économie mondiale.
Perspectives et évolutions récentes à surveiller
- Selon les prévisions de référence d’avril 2025, les soldes mondiaux devraient recommencer à se resserrer, mais les risques sont orientés à la baisse.
- Facteurs de risque spécifiques :
- Les déficits publics aux États-Unis demeurent trop importants.
- La dépréciation générale du renminbi, conjuguée à celle du dollar, pourrait amplifier les excédents courants en Chine.
- Tendances dans le système monétaire international :
- Le dollar a occupé une place centrale au cours des 80 dernières années, soutenu par son rôle véhiculaire, son utilisation comme monnaie de réserve et la liquidité et la sécurité des titres du Trésor américain.
- Cette prépondérance a conféré aux États-Unis un « privilège exorbitant » accompagné d’une « responsabilité exorbitante » (exposition accrue au risque mondial).
- Asymétrie croissante entre réseaux commerciaux et financiers : entre 2001 et 2023, la Chine a gagné en centralité commerciale mais est restée modeste dans le réseau financier, tandis que les États-Unis sont restés prédominants financièrement.
- Évolutions récentes nécessitant une surveillance :
- Géopolitique : influence croissante sur flux commerciaux bilatéraux, investissement direct et portefeuille, réduisant les interactions entre juridictions éloignées et pouvant favoriser une configuration multipolaire fragmentée.
- Ajustement des investisseurs : la demande de couverture de change en dollars a augmenté et le dollar s’est déprécié de 8 % depuis janvier — enregistrant son plus fort recul en un semestre depuis 1973, après une appréciation inédite depuis plusieurs décennies en 2024.
- Innovation numérique transfrontalière : l’essor des jetons indexés sur le dollar pourrait renforcer la prédominance du dollar mais aussi créer des risques d’instabilité financière.
Synthèse et implication pour la coopération internationale
- Le Rapport conclut que le système monétaire international reste majoritairement stable et que le dollar conserve un rôle prédominant, malgré des trajectoires divergentes des positions extérieures des grands pays.
- Le risque de désagrégation du système monétaire international semble modéré, mais l’ampleur et la rapidité de l’accentuation des déséquilibres mondiaux peuvent provoquer des effets de contagion internationaux de grande envergure.
- Nécessité d’une action concertée : tant les pays en déficit que ceux en excédent doivent agir pour corriger les déséquilibres et éviter une fragmentation géoéconomique aux effets économiques durables.
Source : Rapport sur le secteur extérieur — synthèse et analyse présentées sur la page « Les soldes mondiaux des transactions courantes s’accentuent désormais »