## Renforcer ses moyens de défense contre le prochain ralentissement économique

_IMF Blog, January 17, 2019_

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## Bibliographic details
- Authors: David Lipton
- Published: January 17, 2019

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### Contexte et risques
- L’économie mondiale fait face à des défis complexes issus des mutations technologiques, de la mondialisation et des effets persistants de la crise financière de 2008-09.
- On observe une érosion de la confiance dans les grandes institutions et dans la gouvernance nationale, qui risque de fragmenter l’ordre international régissant l’économie mondiale.
- Symptômes mentionnés :
  - L’exacerbation des tensions commerciales.
  - Les dissensions avec certaines institutions multilatérales et au sein de celles-ci.
  - La dilution des mesures visant à traiter des difficultés transnationales comme le changement climatique, la cybercriminalité et les mouvements de réfugiés.
- Le texte souligne que les signes récents d’un essoufflement de la croissance mondiale renforcent l’obligation de se préparer à des événements imprévus.

### Moyens de défense : politique monétaire
- Les moyens de défense incluent la puissance de feu financière, les mesures de lutte contre les crises et les réglementations post-crise financière internationale.
- Limites et préoccupations :
  - Dans les précédentes récessions aux États-Unis, la Réserve fédérale a réagi par des baisses des taux de "500 points de base ou plus".
  - Lors de la crise financière mondiale, les banques centrales ont largement utilisé leur bilan.
  - Aujourd’hui, avec des taux directeurs encore très bas dans de nombreux pays et une normalisation des bilans toujours en cours, la même marge de manœuvre pourrait ne pas être disponible.
- Mesures non conventionnelles évoquées :
  - Taux négatifs.
  - Engagements prospectifs de maintenir les taux à des niveaux plus bas pendant plus longtemps que les objectifs d’inflation ou les règles d’action ne le justifient.
  - Autres innovations dont la pertinence est jugée "au mieux incertaine".
- Conclusion : l’efficacité de la politique monétaire en tant que ligne de défense est incertaine.

### Moyens de défense : politique budgétaire et stabilité financière
- Contraintes budgétaires :
  - La marge de manœuvre budgétaire s’est réduite dans les pays avancés.
  - La dette publique s’est creusée, notamment aux États-Unis à la suite des allégements d’impôts et de l’augmentation des dépenses.
  - Dans bon nombre de pays, les déficits restent trop élevés pour stabiliser ou réduire la dette.
- Multiplicateurs et efficacité:
  - En cas de chômage et de sous-emploi des ressources, les multiplicateurs pourraient augmenter, redonnant une certaine puissance à la politique budgétaire même avec des niveaux d’endettement élevés.
  - Malgré cela, il est improbable que les autorités disposent de la même marge budgétaire que dix ans plus tôt.
- Considérations politiques et sociales :
  - Le sentiment que les banquiers ont été épargnés après la crise de 2008-09 a provoqué un mécontentement durable.
  - Une future récession menant à des difficultés pour petites entreprises ou propriétaires entraînerait probablement des appels à alléger le poids de la dette, ce qui pèserait sur des finances publiques déjà fragiles ou, si on s’en abstenait, accentuerait les clivages politiques.
- Mécanismes de résolution bancaire :
  - Les plans de sauvetage sont désormais limités par la loi, exigeant un renflouement interne des propriétaires et prêteurs.
  - Ces nouveaux dispositifs restent sous-financés et non éprouvés.
- Rappel historique :
  - L’affaiblissement des principaux marchés des capitaux aux États-Unis durant la crise financière mondiale a été freiné par des mesures non orthodoxes des banques centrales appuyées par des financements de garantie des ministères des Finances nationaux — des mesures qu’il pourrait être difficile de reproduire.

### Rôle multilatéral et capacité d’intervention
- Importance du multilatéralisme :
  - La capacité d’anticipation et d’intervention multilatérale est essentielle ; des institutions comme le FMI ont joué un rôle déterminant pour répondre aux crises et maintenir l’économie mondiale sur les rails.
- Capacités du FMI :
  - Au cours de la crise financière mondiale, la capacité de prêt du FMI a été portée "à environ 1.000 milliards de dollars".
  - Le G-20, lors de sa réunion de novembre à Buenos Aires, a réitéré son engagement à soutenir le dispositif mondial de sécurité financière, centré sur "un FMI solide et convenablement financé".
- Appel à l’évolution du FMI :
  - Il est indispensable que le processus d’évolution du FMI se poursuive dans l’ensemble de ses activités de prêt, d’analyse et de recherche, afin de stimuler la croissance mondiale et d’œuvrer à la stabilité financière.
  - La directrice générale Christine Lagarde a appelé à un "nouveau multilatéralisme" visant à mieux répartir les fruits de la mondialisation et de la technologie.

### Conclusions et recommandations clés
- Les autorités nationales doivent renforcer dès maintenant leurs moyens de défense en :
  - Pérennisant la croissance et réduisant les facteurs de vulnérabilité.
  - Se préparant à divers scénarios adverses en tenant compte de marges de manœuvre budgétaire et monétaire plus restreintes que par le passé.
- Les décideurs doivent reconnaître que :
  - Les politiques nationales et les ressources publiques peuvent être nettement plus restreintes que lors de la crise précédente.
  - Une coopération multilatérale renforcée et un FMI disposant de capacités adéquates sont des compléments indispensables aux réponses nationales.
- Objectif stratégique :
  - Prévenir les futures crises et réagir efficacement à la prochaine récession, comme moyen pratique et pragmatique de restaurer la confiance envers les institutions et de bâtir un avenir commun et prospère.

*Article de David Lipton, premier directeur général adjoint du FMI, publié le 17 janvier 2019. Le FMI est une organisation composée de 191 pays membres.*

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_Source: https://www.imf.org/fr/blogs/articles/2019/01/17/blog-building-defenses-against-the-next-economic-downturn_