## Les taux d’intérêt réels bas soutiennent les prix des actifs mais les risques augmentent _IMF Blog, January 27, 2022_ ## Source details **Canonical URL:** [Les taux d’intérêt réels bas soutiennent les prix des actifs mais les risques augmentent](https://www.imf.org/fr/blogs/articles/2022/01/27/blogs012822-low-real-interest-rates-support-asset-prices-but-risks-are-rising) ## Other formats - [Markdown version](/fr/blogs/articles/2022/01/27/blogs012822-low-real-interest-rates-support-asset-prices-but-risks-are-rising/index.md) - [Structured JSON version](/fr/blogs/articles/2022/01/27/blogs012822-low-real-interest-rates-support-asset-prices-but-risks-are-rising/index.json) - [Bundle manifest](/fr/blogs/articles/2022/01/27/blogs012822-low-real-interest-rates-support-asset-prices-but-risks-are-rising/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: Tobias Adrian, Nassira Abbas - Published: January 27, 2022 --- ### Constat général - Les perturbations des approvisionnements, la forte demande de biens, l’augmentation des salaires et la hausse des cours des produits de base ont conduit à une inflation dépassant les objectifs des banques centrales. - De nombreux pays ont commencé à durcir leur politique monétaire, provoquant une hausse sensible des taux d’intérêt nominaux et des rendements obligataires à long terme revenant dans certaines régions aux niveaux antérieurs à la pandémie. - Les investisseurs fondent leurs décisions sur les taux réels (taux corrigés de l’inflation) pour évaluer le rendement des actifs; des taux d’intérêt réels bas encouragent une prise de risque accrue. - Malgré un léger resserrement monétaire récent, les taux réels à plus long terme restent fortement négatifs dans de nombreuses régions, favorisant des prix élevés pour les actifs plus risqués. - Une hausse marquée et brusque des taux d’intérêt réels pourrait provoquer un repli des actions, notamment dans les secteurs très prisés comme les technologies. ### Divergences de vues entre marchés et autorités - Les anticipations des autorités concernant le niveau final des taux directeurs divergent notablement des attentes des investisseurs sur l’ampleur du resserrement. - Aux États-Unis, les responsables de la Réserve fédérale prévoient que leur principal taux d’intérêt atteindra 2,5 percent; ce niveau représente plus d’un demi-point de pourcentage de plus que ce que les rendements des obligations du Trésor à 10 ans laissent entrevoir. - Ces divergences signifient que les investisseurs pourraient corriger à la hausse leurs anticipations de resserrement de la Fed de façon plus prononcée et plus rapide. - Les banques centrales pourraient durcir davantage leur politique monétaire que ce qu’elles prévoient actuellement en raison de l’inflation persistante; pour la Fed, le principal taux à la fin du cycle de resserrement pourrait dépasser 2,5 percent. ### Conséquences des taux réels très bas sur les marchés - Les taux réels historiquement bas s’expliquent par: - pessimisme sur la croissance à venir; - excès d’épargne mondial lié au vieillissement démographique; - demande d’actifs sans risque dans un contexte d’incertitude accrue (pandémie, tensions géopolitiques). - Les taux réels bas soutiennent des coefficients de capitalisation des résultats historiquement élevés sur les marchés actions, utilisés pour anticiper la croissance bénéficiaire et les flux de trésorerie futurs. - Un resserrement monétaire provoquerait un ajustement des taux réels et une hausse du taux d’actualisation, entraînant une baisse des cours des actions. - Malgré le resserrement récent, les valorisations d’actifs demeurent tendues à l’échelle mondiale; sur les marchés du crédit, les écarts de rendement restent en deçà des niveaux antérieurs à la pandémie malgré un élargissement modéré. - Observations récentes sur les marchés actions américains: - Après une année exceptionnelle de bénéfices solides, le marché des actions aux États-Unis a débuté 2022 par un repli brutal. - Le rendement réel à 10 ans a augmenté de près d’un demi-point de pourcentage cette année déjà. - L’indice S&P 500 a cédé plus de 9 percent pour l’année. - Le Nasdaq Composite a chuté de 14 percent. - Estimation: une hausse soudaine et considérable des taux réels pourrait provoquer une lourde chute des actions américaines, en particulier dans les secteurs très prisés comme les technologies. ### Impact sur la croissance économique et les pays émergents - Les estimations de la croissance à risque, qui relient les risques de ralentissement futur aux conditions macrofinancières, pourraient augmenter sensiblement en cas de brusque hausse des taux réels et de resserrement global des conditions financières. - Les conditions accommodantes ont aidé administrations, ménages et entreprises à faire face à la pandémie; un durcissement monétaire pour juguler l’inflation pourrait modérer l’expansion économique. - Les flux de capitaux vers les pays émergents pourraient être menacés; un resserrement des conditions financières mondiales pourrait provoquer des sorties de capitaux, surtout pour les pays aux paramètres fondamentaux plus fragiles. ### Recommandations et implications pour les autorités monétaires - Face à la persistance de l’inflation, les banques centrales doivent exercer un arbitrage délicat entre maîtrise des prix et stabilité financière. - Le durcissement de la politique monétaire doit s’accompagner d’un certain resserrement des conditions financières. - Les autorités monétaires devraient donner des indications claires sur la future orientation de leur politique afin d’éviter une volatilité inutile et de préserver la stabilité financière. - Un net resserrement des conditions financières mondiales pourrait avoir des conséquences imprévues et provoquer des perturbations importantes sur les marchés d’actifs. *Article par Tobias Adrian et Nassira Abbas, 27 janvier 2022* --- ## Content in this bundle - **lflrtea** - [lflrtea (Markdown version)](/-/media/files/publications/dp/2020/english/lflrtea.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"} - [lflrtea (PDF)](/-/media/files/publications/dp/2020/english/lflrtea.pdf){rel="external" type="application/pdf"} --- ## References - [les flux de capitaux vers les pays émergents pourraient être menacés](https://blogs.imf.org/2022/01/10/emerging-economies-must-prepare-for-fed-policy-tightening/) _Source: https://www.imf.org/fr/blogs/articles/2022/01/27/blogs012822-low-real-interest-rates-support-asset-prices-but-risks-are-rising_