## Une économie mondiale résiliente qui progresse tant bien que mal, en suivant des trajectoires divergentes

_IMF Blog, October 10, 2023_

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**Canonical URL:** [Une économie mondiale résiliente qui progresse tant bien que mal, en suivant des trajectoires divergentes](https://www.imf.org/fr/blogs/articles/2023/10/10/resilient-global-economy-still-limping-along-with-growing-divergences)

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## Bibliographic details
- Authors: Pierre-Olivier Gourinchas
- Published: October 10, 2023

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### Constat central et perspectives macroéconomiques
- Croissance mondiale prévue :
  - 3,5 % en 2022.
  - 3 % en 2023.
  - 2,9 % en 2024 (révision à la baisse de 0,1 point de pourcentage pour 2024 depuis juillet).
- Inflation globale (en glissement annuel) :
  - 9,2 % en 2022.
  - 5,9 % en 2023.
  - 4,8 % en 2024.
- Inflation hors énergie et alimentation attendue à 4,5 % en 2024.
- Principal scénario : atterrissage en douceur — inflation qui diminue sans repli majeur de l’activité.
- Marché du travail aux États-Unis : hausse du taux de chômage prévue, de 3,6 % à 3,9 %, d’ici à 2025.
- Remarque : la plupart des pays ont peu de chances de ramener l’inflation à son niveau cible avant 2025.

### Hétérogénéité régionale et sectorielle
- Ralentissement plus prononcé dans les pays avancés que dans les pays émergents et en développement.
- États-Unis : prévisions de croissance révisées à la hausse grâce à la résilience de la consommation et de l’investissement.
- Zone euro : activité révisée à la baisse.
- Chine : exception notable parmi les émergents, affectée par la crise de l’immobilier et l’affaiblissement de la confiance.
- Services : reprise quasiment achevée, forte demande tertiarisée en train de fléchir.
- Marchés immobiliers et investissement : affectés par le resserrement des conditions de crédit, surtout dans les pays à forte part de prêts hypothécaires à taux variable.

### Mécanismes et forces en jeu
- Trois forces principales :
  - Fin de l’élan de reprise dans le secteur des services.
  - Resserrement des conditions de crédit affectant immobilier, investissement et activité.
  - Choc des prix des produits de base ayant marqué l’inflation et l’activité.
- Effets différenciés du choc énergétique :
  - Les pays très tributaires des importations énergétiques de Russie ont subi une plus forte hausse des prix énergétiques et un ralentissement plus prononcé.
  - Dans la zone euro, la hausse des prix de l’énergie a davantage alimenté l’inflation hors énergie et alimentation qu’aux États-Unis, où les pressions sous-jacentes tiennent plutôt à une pénurie de main-d’œuvre.
- Marchés du travail : malgré un fléchissement, restent dynamiques dans les pays avancés ; taux de chômage historiquement bas soutiennent l’activité.
- Salaires : rattrapage des salaires réels observé, sans signe net d’une spirale prix–salaires ; compression de l’échelle des rémunérations dans de nombreux pays.

### Principaux risques
- Risque immobilier en Chine :
  - Intensification possible de la crise immobilière, nécessitant restructuration rapide des promoteurs, préservation de la stabilité financière et réduction des pressions sur les finances publiques locales.
  - Scénarios opposés : baisse trop rapide des prix immobiliers détériorerait bilans bancaires et ménagers ; soutien artificiel prolongerait la protection des bilans mais évincerait d’autres investissements et réduirait les recettes locales.
- Instabilité des prix des produits de base :
  - Entre juin et fin septembre, les cours du pétrole ont augmenté de 25 % environ, puis ont baissé de 11 % environ.
  - Prix alimentaires restés élevés ; risque d’aggravation en cas d’escalade du conflit en Ukraine.
  - Fragmentation géoéconomique a fortement accru la dispersion des prix des produits de base, y compris les minerais essentiels.
- Inflation et anticipations :
  - Inflation sous-jacente et inflation globale ont baissé mais demeurent excessivement élevées.
  - Anticipations d’inflation à court terme ont largement dépassé le niveau cible, bien qu’elles semblent aujourd’hui avoir changé de cap.
- Contraintes budgétaires et vulnérabilités :
  - Marge de manœuvre budgétaire érodée dans nombre de pays : endettement élevé, coûts de financement en hausse, ralentissement de la croissance.
  - Risque d’une forte réévaluation des risques : renforcement du dollar, sorties de capitaux, hausse des coûts d’emprunt et accentuation du surendettement, en particulier pour les pays émergents.

### Priorités de la politique publique et recommandations
- Politique monétaire :
  - Maintenir une politique monétaire restrictive jusqu’à ce que la désinflation soit fermement établie et que les anticipations d’inflation à court terme diminuent.
  - Une fois l’inflation proche de la cible et les anticipations stabilisées, réduire progressivement les taux directeurs tout en restant attaché à la stabilité des prix.
- Politique budgétaire :
  - Reconstituer les marges de manœuvre budgétaires, y compris en supprimant les subventions énergétiques, tout en protégeant les groupes vulnérables.
  - Éviter une politique budgétaire procyclique ; le creusement sensible du déficit budgétaire aux États-Unis est particulièrement préoccupant.
- Réformes structurelles :
  - Renforcer la croissance à long terme en échelonnant les réformes, en commençant par la gouvernance, la réglementation des entreprises et le secteur extérieur.
  - Ces réformes de première génération faciliteront les réformes ultérieures (marchés du crédit, transition écologique).
- Coopération multilatérale et commerce :
  - Éviter des mesures contraires aux règles de l’Organisation mondiale du commerce et préservant la circulation des minerais essentiels et des produits agricoles.
  - Créer des « corridors écologiques » pour réduire l’instabilité et accélérer la transition vers une économie verte.
- Gouvernance internationale :
  - Prévenir la fragmentation géoéconomique ; rétablir la confiance dans des dispositifs multilatéraux fondés sur des règles, renforçant la transparence et la lisibilité de l’action publique.
  - Maintenir un dispositif solide de protection financière mondiale, avec un FMI doté de ressources suffisantes en position centrale.

*Source : Article « Une économie mondiale résiliente qui progresse tant bien que mal, en suivant des trajectoires divergentes », Pierre-Olivier Gourinchas, le 10 octobre 2023.*

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## References

- [dernières projections](https://www.imf.org/fr/Publications/WEO/Issues/2023/10/10/world-economic-outlook-october-2023)
- [spirale prix–salaires](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/02/24/wage-price-spiral-risks-still-contained-latest-data-suggests)
- [l’économie chinoise](https://www.imf.org/en/News/Articles/2023/02/02/cf-chinas-economy-is-rebounding-but-reforms-are-still-needed)
- [devenir plus instables](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/03/28/volatile-commodity-prices-reduce-growth-and-amplify-swings-in-inflation)
- [chapitre 3](https://www.imf.org/fr/Blogs/Articles/2023/10/03/geoeconomic-fragmentation-threatens-food-security-and-clean-energy-transition)
- [chapitre 2](https://www.imf.org/fr/Blogs/Articles/2023/10/04/how-managing-inflation-expectations-can-help-economies-achieve-a-softer-landing)
- [moyens budgétaires](https://www.imf.org/fr/Publications/FM/Issues/2023/10/10/fiscal-monitor-october-2023)
- [Rapport sur la stabilité financière dans le monde](https://www.imf.org/fr/Publications/GFSR/Issues/2023/10/10/global-financial-stability-report-october-2023)
- [réformes](https://www.imf.org/en/Publications/Staff-Discussion-Notes/Issues/2023/09/21/Structural-Reforms-to-Accelerate-Growth-Ease-Policy-Trade-offs-and-Support-the-Green-538429)
- [fragmentation géoéconomique](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/08/28/the-high-cost-of-global-economic-fragmentation)

_Source: https://www.imf.org/fr/blogs/articles/2023/10/10/resilient-global-economy-still-limping-along-with-growing-divergences_