## L’Europe doit parvenir à rétablir la stabilité des prix

_IMF Blog, October 13, 2023_

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## Bibliographic details
- Authors: Alfred Kammer
- Published: October 13, 2023

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### Situation actuelle de l’inflation
- Les taux directeurs ont été relevés avec fermeté et les banques centrales ont montré leur détermination à les maintenir à un niveau élevé pendant aussi longtemps qu’il le faudrait.
- Après avoir atteint ou dépassé 10 % l’an dernier, l’inflation recule nettement.
- L’inflation sous-jacente est plus persistante que l’inflation globale (qui inclut l’énergie, l’alimentation et d’autres éléments plus volatils).
- Une inflation durablement élevée génère des distorsions et se traduit par des taux d’intérêt réels durablement élevés, pesant sur l’investissement privé et public et sur la croissance future.
- Historique : revue de 100 épisodes d’inflation à travers le monde montre de nombreux cas où les autorités ont trop tôt cru avoir vaincu l’inflation, avec des réapparitions coûteuses.

### Projections et trajectoire attendue de l’inflation et des salaires
- D’après les projections du FMI, l’inflation devrait retourner au niveau visé au cours de l’année 2025.
- Avant ce retour à l’objectif, la croissance des salaires nominaux s’accélérera, compensant en partie les pertes de revenu réel pour les salariés.
- Effets attendus des politiques restrictives :
  - Légère contraction de la demande intérieure.
  - Compression des marges bénéficiaires des entreprises, atténuant l’impact de la hausse des salaires sur l’inflation.

### Scénarios de risques et chocs
- Risques à la hausse de l’inflation :
  - La croissance des salaires pourrait être supérieure aux hypothèses retenues, entraînant une hausse des coûts de main-d’œuvre.
  - Les marges bénéficiaires pourraient rester élevées.
  - Chocs sur les cours des produits de base, illustrés par les récentes variations brutales des prix du pétrole.
- Risques à la baisse de l’inflation :
  - Si les hausses des taux d’intérêt se répercutent plus vite ou plus fortement que prévu sur la demande et les anticipations d’inflation, l’inflation pourrait refluer plus rapidement.

### Orientation de la politique monétaire
- La politique monétaire devrait continuer à s’appuyer sur des données.
- Dans le scénario de référence, la politique monétaire devrait demeurer restrictive dans la plupart des pays.
- Les taux devront être ajustés si l’inflation s’établit à des niveaux nettement plus faibles ou plus élevés.
- Principe général : il vaut mieux en faire trop que pas assez pour riposter à une hausse inattendue de l’inflation.
- Anticipation des baisses : l’heure des baisses des taux finira par arriver, mais il sera préférable de ne pas revenir sur ces baisses par la suite; le moment n’est pas encore venu.

### Marchés du travail, activité économique et perspectives de croissance
- Les marchés du travail restent solides en Europe malgré :
  - La pandémie.
  - Le choc énergétique.
  - Le resserrement monétaire le plus prononcé dans l’histoire récente.
- Effets attendus du resserrement monétaire et des coûts énergétiques :
  - Net durcissement des conditions de crédit.
  - Industrie encore en adaptation à la hausse des prix de l’énergie.
  - Un tassement de l’activité est inéluctable, partiellement atténué par la vigueur de la consommation privée liée au redressement des salaires réels.
- Croissance prévue pour 2023 :
  - 0,7 % pour l’ensemble de l’année 2023 dans les pays européens avancés.
  - 1,1 % pour les pays émergents européens (Bélarus, Russie, Türkiye et Ukraine exceptés).
- Perspectives pour 2024 :
  - 1,2 % dans les pays avancés.
  - 2,9 % dans les pays européens émergents (hors Bélarus, Russie, Türkiye et Ukraine).
- Hétérogénéité des performances :
  - Pays orientés vers les services (Croatie, Grèce, Espagne, Portugal) devraient afficher une croissance supérieure à 2 % en 2023.
  - En Allemagne, la production devrait diminuer de 0,5 % en 2023, suivie d’une reprise modérée en 2024.
- Facteurs structurels freinant le potentiel de croissance :
  - Ralentissement des gains de productivité amorcé avant la COVID-19.
  - Vieillissement de la population.
  - Contraintes sur l’offre de main-d’œuvre.
  - Pour les pays européens émergents : faible productivité et perte de compétitivité liée à une croissance salariale plus rapide pouvant entraver la convergence.

### Défis structurels et transformations mondiales
- Transformations exacerbant les défis de croissance :
  - Fragmentation géopolitique.
  - Changement climatique.
  - Adaptation aux nouvelles technologies (par exemple, dans l’industrie automobile).
  - Perturbations des chaînes d’approvisionnement et hausse des coûts de production post-pandémie et suite aux difficultés d’approvisionnement en énergie.
- Besoins d’investissement importants, notamment pour la durabilité du climat.

### Politique budgétaire et réformes recommandées
- Nécessité pour les pays fortement endettés de reconstituer leur marge de manœuvre budgétaire :
  - Réduire les déficits encore trop élevés pour reconstituer ou préserver les réserves budgétaires et aider à réduire l’inflation plus rapidement.
  - Stabiliser la dette sera plus difficile ces cinq prochaines années, surtout pour les pays européens émergents.
  - De nombreux pays devront réduire les dépenses non essentielles et supprimer les inefficiences fiscales.
  - Des engagements crédibles en la matière aideront les banques centrales à restaurer la stabilité des prix.
- Importance des gains de productivité :
  - Les gains de productivité peuvent rehausser la croissance potentielle et contribuer à atteindre les objectifs budgétaires à un coût économique moindre.
  - Les pays européens peuvent progresser grâce à des programmes concertés de réformes structurelles sur les marchés des biens et du travail.
  - Ces réformes ne sauraient être reportées.

### Conclusion normative
- L’Europe doit rétablir la stabilité des prix dès la première tentative pour éviter des coûts élevés d’une résurgence de l’inflation.
- Les banques centrales doivent maintenir le cap; les autorités budgétaires doivent les soutenir par des politiques budgétaires prudentes et des réformes structurelles.
- Rappel : l’Europe a déjà relevé de grands défis par le passé et peut le faire à nouveau.

*Source : IMFBlog (article par Alfred Kammer, le 13 octobre 2023).*

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## References

- [étude récente](https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/09/13/One-Hundred-Inflation-Shocks-Seven-Stylized-Facts-539159)
- [étude récente](https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/06/23/Euro-Area-Inflation-after-the-Pandemic-and-Energy-Shock-Import-Prices-Profits-and-Wages-534837)

_Source: https://www.imf.org/fr/blogs/articles/2023/10/13/europe-must-succeed-in-restoring-price-stability_