公的債務の開示は投資家の信頼を高め、借り入れコストを削減する

IMF Blog, June 12, 2025

Source details

Canonical URL

公的債務の開示は投資家の信頼を高め、借り入れコストを削減する

Other formats

• Markdown version
• Structured JSON version
• Bundle manifest

Bibliographic details

• Authors: Yan Liu
• Published: June 12, 2025

概要と主要メッセージ

• 債務の透明性を高めることは、投資家の信頼を構築し、借り入れコストを削減し、債務の持続可能性を強化する。
• 債務の透明性は、債務危機につながり得るショックのリスクを軽減する。
• 公的債務は、2020年代末までに世界の国内総生産(GDP)の100%近くに達すると予測されている。

現状の課題と影響

• 多くの国で債務返済コストが増大し、政府予算の余地が縮小している。結果として社会的プログラムや投資のリソースが減少し、ショックに対応する能力が低下し、借り入れコストが上昇している。
• 各国は債券の発行を増やすとともに、官民パートナーシップや国有企業(SOE)、年金基金と結びついた保証債務、証券化債務、債務担保契約など、複雑で不透明な資金調達手段に頼る傾向がある。
• 新規性や複雑さにより、より多くの債務が政策当局者や国民に分からない状態になり、しばしば債務再編の過程で明らかになるが、それでは遅すぎる。
• 隠れた債務が顕在化すると、政府の行政能力やデータに対する信頼が損なわれ、借り入れコストの上昇や債務の持続可能性の危機、債務危機の発生につながる可能性がある。

法律の本質的な役割

• 法律は債務の透明性の土台であり、誰が国に代わって借り入れる最終的な権限を持つか、多くの国の憲法で定められている。
• 法律は以下を明確にする必要がある:
  • 誰が国に代わって有効な融資契約に署名できるか。
  • 国の資源を担保として使用できるかどうか、そしてどのような条件下で使用できるか。
• 調査では、多くの場合、公的債務に関する法律は不十分、曖昧、または十分に施行されていないことが判明した。
• 監査と説明責任: 国家の監査機関が公的債務に関する監査を実施し、それを報告する権限を持つべきである。

レビューで確認されたギャップ（IMFの調査結果）

• IMF法律局の債務関連法レビューで、85か国で大きなギャップが見つかった。
• 調査対象国のうち、債務管理と財政報告が法律で義務付けられている国は半数に満たない。
• 多くの国で、債務管理に責任を負う政府機関や事務所が特定されていない。
• 公的債務の法的定義が狭く、国有企業や地方政府の融資などが除外されている結果、ある種の債務が国家によって認識されず、バランスシート外で蓄積される。

政策提言（各国が取るべき措置）

• 債務の開示を規定する公的債務管理に関する法律を制定する。
  • 法的義務は政策や政治的優先事項の変化に左右されない。
  • 強力な法的枠組みは、何が公的債務とみなされるか、誰が借り入れることができるか、何を開示しなければならないかを定める。
• 法律を実施するための制度・システムを整備する。
  • 堅実な法律があっても、施行されなければ効果はない。施行のための制度が重要である。
• 合意形成を構築し足並みを一致させるために法改正を活用する。
  • 法改正は債務の透明性を短期的な政策から長期的な公的コミットメントへと変える役割を果たす。
  • 政府、市民社会、国際社会、債権者コミュニティを含む利害関係者の関与が改革の実施と擁護に重要である。

IMFの取り組みと支援

• 2023年の政策ペーパー「公的債務の公表」では、情報開示の欠如の根底要因と、改革におけるIMFの役割を検討した。低所得国と新興市場国で債務開示の大きなギャップが見られ、そのギャップは非市場性証券やSOE債券の割合が増加していることに起因している。
• IMFの債務上限政策では、公的債務の保有者の公表を含め、債務情報のより詳細な開示を求めるようになった。
• 4条協議では、データの妥当性について、より構造化された透明性のある評価を後押ししている。債務データを含むこの評価は、能力開発を通じて財政および公的債務の透明性枠組みを改善する取り組みの優先に資する。
• IMFは債務の透明性に関する技術支援と研修を拡充しており、「過去2年間に債務管理だけでも200回以上の能力開発」を実施してきた。
• 法律局は、法の再検討、診断ミッション、助言サポート、法令の起草を通じて能力開発の取り組みを拡大してきた。

結論

• 透明性は単なるデータ収集ではなく、明確な法律、制度的説明責任、国民の信頼を含む総合的な課題である。
• 強固な基盤――適切な法律とそれを実行する強力な制度――がなければ、政治の再建や持続的な債務管理に到達することは困難である。

出典: 劉岩（リュウ・イェン）, 2025年6月12日.

References

• 最近のレビュー
• 公的債務の公表