関税と不確実性を乗り切るアジア経済

IMF Blog, October 16, 2025

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関税と不確実性を乗り切るアジア経済

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• Authors: Andrea Pescatori, Krishna Srinivasan
• Published: October 16, 2025

概要・主要見通し

• IMFの最新予測では、アジア太平洋地域の成長率は今年の4.5%から来年には4.1%に減速する見込み。
• インフレ率は引き続き緩やかな伸びとなる可能性が高い。
• 地域は貿易政策のリセットの渦中にあるが、世界の成長の最大の推進力であり、今年と来年に世界の成長要因の約60%を占める。

国別成長見通し（本文の数値をそのまま列挙）

• 中国: 今年の4.8%から来年は4.2%に減速。
• 日本: 1.1%から0.6%へ鈍化。
• インド: 今年も堅調で6.6%となる見込み、来年は6.4%へ減速。
• 韓国: 今年の0.9%から来年は1.8%に加速。
• ASEAN: 経済は2年連続で4.3%伸びる見込み。

底堅さを支える要因

• 新たな課税を控えた輸出の前倒し。
• 予想を上回る人工知能への投資。
• 域内で進行中のサプライチェーンの再編。
• 一部の国での政策緩和。
• 複数の国で実施されている的を絞った財政支援（中国、韓国、インドネシア、ベトナムなど）。
• 金融環境の緩和を反映する要素: ドル安、信用スプレッドの縮小、株式相場のバリュエーションの上昇、新興市場国では国債利回りの低下。

主なリスク要因

• 関税対策の再燃。
• ルート変更を避けるための原産地規則の強化。
• サプライチェーンのさらなる混乱。
• 世界の金融環境のタイト化。
• 高齢化による人口ボーナスの減少（主要国の一部）。
• 生産性の伸びの鈍化（投資資金が最も活力のある企業に十分に届かない）。
• パンデミック後の影響による内需の弱含み（特にアジアの新興市場国）。
• 対外不均衡の拡大。
• 社会不安の高まり（雇用や機会の不足、制度が弱く汚職が広く認識されている国で顕著）。

貿易と地域内の構造変化

• 米国は4月に実効関税率を数十年ぶりの高水準に引き上げた。輸出業者は導入に先立って出荷を加速し、第1四半期に輸出が急増したが、その後3か月で冷え込んだ。
• 2018年の関税措置の教訓を経て、生産と調達が域内でシフトし、東南アジアやその他のハブ国との間で流通する中間財の割合が大きくなっている。
• AI主導のサイクルにより、韓国や日本などからの先端技術の輸出が増え、アジア域内の貿易関係が深化。

政策課題と推奨（短期・中期の焦点）

• 短期的対応:
  • 最近のショックを吸収し、政策の不確実性を下げることに焦点を当てるべき。
  • 多くの国でインフレ率が目標を下回っているため、戦略的な金融緩和が引き続き適切。
  • 為替相場の柔軟性はショックの吸収に資するものであるべきで、介入はIMFの統合的な政策枠組み(IPF)に沿って、無秩序な状況の対処に限るべき。
  • 時限的かつ的を絞った財政措置は、最も脆弱な人々を保護し、存続可能な企業を支援。
  • 規制の協調的な簡素化やビジネス環境の改善など、横断的な改革政策で民間部門の役割を促進。

• 中期的な構造改革:
  • 持続的な成長確保と民間消費の割合拡大を優先。
  • 社会的セーフティネットを強化し、人々が予防的に貯蓄しなければならないと感じない環境を作る。
  • 産業政策の縮小を検討。中国ではバランスシートの修復と中古住宅の完成が消費回復に資する。
  • 財政の修復により、政府は国をショックから守りつつ、民間部門の借入コストを上げることなく重要なニーズを満たす。
  • 資本配分の改善: 規制上の障害や多額の借入コストを是正し、市場ベースの金融を拡大、株式市場と債券市場を深化、借り手の債務再編を支援。

地域統合と開放性

• アジアは比較的開放的だが一様ではない。例として南アジアのサービス産業は比較的閉鎖的。
• IMFの分析は、地域統合の促進が競争と生産性を高め、コストを削減し、市場を多様化すると示唆。
• 政策方向:
  • 非関税障壁を引き下げる。
  • サービスやデジタル貿易の役割の増大を反映するよう貿易協定の内容を拡大する。
  • 外国直接投資に対する規制を緩和し、投資を引き付け、サプライチェーン再編を補完。

結論・政策的含意

• アジアの底堅さは保たれているが、貿易政策のリセットは既存の成長の原動力に逆風を与えている。
• 各国は成長の持続性と包摂性を維持するために以下を実行すべき:
  • 成長の原動力を内需へと移す。
  • 中期的な財政枠組みを強化する。
  • 地域の貿易と金融の統合を深化させる。

アンドリア・ペスカトーリ, クリシュナ・スリニバーサン, 2025年10月16日

References

• 統合的な政策枠組み(IPF)