## 金融環境がタイト化する中、非銀行金融部門の脆弱性が顕在化

_IMF Blog, April 5, 2023_

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**Canonical URL:** [金融環境がタイト化する中、非銀行金融部門の脆弱性が顕在化](https://www.imf.org/ja/blogs/articles/2023/04/04/nonbank-financial-sector-vulnerabilities-surface-as-financial-conditions-tighten)

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## Bibliographic details
- Authors: Antonio Garcia Pascual, Fabio Natalucci, Thomas Piontek
- Published: April 5, 2023

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### 概要と主要な所見
- 著者: アントニオ・ガルシア・パスクアル, ファビオ・マッシモ・ナタルッチ, トーマス・ピオンテック
- 日付: 2023年4月5日
- ノンバンク金融仲介機関（NBFI）は、年金基金、保険会社、ヘッジファンドなどを含み、世界的な金融資産の半分近くを保有しており、国際金融制度で重要な役割を果たしている。
- 低金利、低ボラティリティ、潤沢な流動性が長期間続いたことにより蓄積した脆弱性が、欧米の一部銀行での最近のストレス事例を通じて示された。
- 金融政策の引き締めが続く中、NBFIに内在するリスクは今後数か月で深刻化する可能性がある。

### NBFIの脆弱性の主な経路
- レバレッジ上昇とともにストレスが顕在化する傾向がある。例: 投資資金や利益率向上のための借入、デリバティブ取引。
- 流動性ミスマッチ: 投資家の償還要請にこたえるために債券や株式などを流動化したり与信枠を利用しても十分な現金を生み出せない事態。
- 高い連結性: NBFI間および伝統的銀行との連結性が金融ストレスを増幅する経路となりうる。
  - 事例: 英国年金基金と債務主導投資（LDI）戦略で発生した連鎖的損失と国債利回りの急上昇が示すように、レバレッジ、流動性リスク、連関性が相互作用して危機を拡大させた。

### マクロ環境と政策のトレードオフ
- ここ数十年で最速のインフレが進行している局面では、多くの中央銀行が物価安定を最重要課題としているため、金融安定性目的での流動性注入が物価政策を複雑化させる。
- 物価上昇が緩やかな環境では、中央銀行は利下げや資産購入で市場機能回復を支援できるが、急速なインフレ下では金融安定性と物価安定性の間で困難なトレードオフが生じる。

### 政策対応と推奨措置
- 監視、規制、監督の強力な体制が必須。
- 報告規制の抜け穴を削減・解消し、企業の借入やデリバティブ利用に伴うリスクの把握を強化する。
- 民間部門のリスク管理改善を促す措置:
  - データの速やかかつ詳細な一般開示。
  - ガバナンス義務の設定。
  - 自己資本要件や流動性要件などの適切なプルデンシャル基準の導入。
  - 監督のリソース増強と厳格化。
- これらにより、膨大なリスクをとる動機と機会の両方を減らし、中央銀行の流動性介入の必要性と頻度を低下させることが期待される。

### 中央銀行が考慮すべき支援手段（次の3種類）
- 市場全体に対する裁量的な介入
  - 一時的に限定し、金融安定性にとってリスクとなる層のNBFIに対象を絞るべきである。
  - タイミングは重要で、データに基づく指標が潜在的介入を誘発し、最終的な介入の裁量は政策当局が保持する枠組みを設けるべきである。
- 最後の貸し手としての介入
  - 金融システム上重要な金融機関がリスク下に置かれた際に利用可能とすべきである。
  - 中央銀行の裁量で行われ、高い金利、完全な担保、より厳しい監督を伴う必要がある。
  - NBFIの流動性回復と市場での融資再利用に向けた行程表を明確に定めるべきである。
- 既存の融資制度の活用許可（特定のNBFIに対して）
  - 金融システムへの波及を抑えるために認可できるが、モラルハザード回避のため許可水準は非常に高く設定する必要がある。
  - この利用許可は、各種NBFIに対応する適切な規制・監督の体制なしに認められてはならない。

### コミュニケーションと国際協調の重要性
- 流動性支援と金融政策の目標が相反しているとの誤認を避けるため、明確なコミュニケーションが不可欠である。
  - 例: 金融安定性回復のための資産購入と物価上昇率を下げるための量的引締めを同時に行う場合、目的とプログラムの内容・時期を明確に説明する必要がある。
- 国内の政策当局間協力および各国政府当局間の国際的な調整が、リスク特定と危機管理の向上に資する。
  - 国際的な協調改革は、国境を越える波及効果、規制差異の悪用、市場の細分化といったリスクを低減する。

### 結論と優先事項
- 世界的にNBFI部門の規模と仲介能力が増大していることを踏まえ、中央銀行の流動性活用に関する適切なツールボックスの開発と、それを制限するガードレールの整備が優先事項である。
- 金融政策の引き締めが継続する中で金融部門の脆弱性の増大が見込まれており、監視・規制・監督、報告強化、プルデンシャル基準、中央銀行の支援枠組みといった取組みの必要性が一層高まっている。

*出典: 金融環境がタイト化する中、非銀行金融部門の脆弱性が顕在化 — IMFブログ（2023年4月5日） https://www.imf.org/ja/blogs/articles/2023/04/04/nonbank-financial-sector-vulnerabilities-surface-as-financial-conditions-tighten*

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## References

- [国際金融安定性報告書（GFSR）](https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2023/04/11/global-financial-stability-report-april-2023?cid=bl-com-spring2023flagships-GFSREA2023001)

_Source: https://www.imf.org/ja/blogs/articles/2023/04/04/nonbank-financial-sector-vulnerabilities-surface-as-financial-conditions-tighten_