## アジア：力強い経済成長を遂げると見られる一方で政策課題も

_IMF Blog, April 13, 2023_

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## Bibliographic details
- Authors: Krishna Srinivasan, Alasdair Scott
- Published: April 13, 2023

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### 概要
- 著者: クリシュナ・スリニバーサン, アラスデア・スコット
- 公開日: 2023年4月13日
- 要旨: 今年の世界成長の70％超がアジア太平洋地域によると見込まれる一方で、同地域はインフレ、債務、金融の脆弱性に起因する複数の政策課題に直面している。

### 成長見通しと寄与度
- アジア太平洋地域の成長率見通し: 昨年の3.8％から今年は4.6％へ加速する見込み。
- 世界成長への寄与: 今年、同地域の世界成長への貢献率が70％を超えると予測。
- 中国の役割: 中国の経済活動再開が新たな勢いをもたらし、今回は投資財よりも消費需要の影響が最大となる見込み。
- 他地域の見通し: 域内の他の新興市場国は一部で成長率が昨年を若干下回るものの、堅調な成長が見込まれる。

### インフレと金融政策
- インフレの現状: 世界の一次産品価格は昨年急騰後に落ち着き、サプライチェーンの圧力も和らいだが、インフレ率は中央銀行の目標を上回ったまま推移。
- コアインフレ: 食料とエネルギーを除くコアインフレ率も根強く高止まりしている。
- 需給ギャップ: アジア諸国では需給ギャップが縮小しつつあるか、すでに解消されているが、経済のキャパシティ自体はパンデミックの経済的後遺症で低下した可能性がある。
- 為替の影響: 昨年の米ドルに対する通貨安の影響が価格に転嫁されており、インフレ率が高いことから新興市場国で大きな影響が生じる可能性。
- 金利の必要性: 実質金利が依然として低く、一部の国ではマイナスである状況を踏まえ、中央銀行は金利をより高い水準でより長期にわたり維持することが必要になるかもしれない。

### 金融リスクと銀行部門の脆弱性
- 世界的な金融混乱: 米国と欧州での銀行部門のストレスは追加の不確実性をもたらし、波及リスクの教訓を提供。
- アジアの銀行リスク: ホールセール資金調達コストの上昇や資産の市場価値の急落による損失が発生する可能性がある。
- 流動性ストレス: 一部の新興市場国の金融機関は預金の突然の引き出しや対外資金調達枠の縮小を受けて流動性ストレスに直面するかもしれない。
- 対外借入コスト: 急上昇に著しくさらされている国や部門があるが、そうしたリスクは最近になって若干低下している。
- レバレッジと企業債務: レバレッジはパンデミック以前から拡大。企業債務は支払不能リスクがある企業や不動産などのいくつかの部門に集中している。
- 不動産市場: アジアの不動産価格は最近の冷え込み後も歴史的に高い水準にあるが、さらなる下落が進めば銀行のバランスシートを圧迫する可能性。
- システムの耐性: アジアの金融システムは資本が充実し、強力な流動性バッファーを備えているため、こうしたストレスに耐えられるはずであるが、金融監督当局は警戒を怠ってはならない。

### 財政課題
- 債務水準: 域内の公的債務水準はパンデミック前と比較して大幅に上昇している。
- 財政健全化の見通し: 多くの政府は今年と来年に財政を引き締めると見られているが、計画されている健全化では債務を安定させるには不十分である可能性。
- 金利上昇の影響: 金利の上昇は債務負担を一層重くする見込み。

### 中期的リスクとシナリオ
- 成長リスク: 中国は今年回復が見込まれているものの、中期的には減速する可能性が高く、アジアの成長率が過去数十年で最低の水準になることを示唆するリスクがある。
- 成長構造の変化: 中国の成長が投資から消費へシフトすれば、中国向け輸出の多い国を中心に地域全体に重大な影響を及ぼす可能性。
- 地経学的分断: 地経学的な分断の進行は潜在成長力に対する圧力を強めるおそれ。

### 政策提言
- 金融安定性への予防: 金融ストレスに対する最善策は予防であり、政策当局者はストレスから目を離さず、緊急時対応計画を策定すべき。
- 中央銀行の役割: 金融市場の緊張が高まり広範囲の安定性への懸念が強まらない限り、中央銀行は金融政策の目的を金融安定性の目標から切り離すべきである。
- 流動性支援手段の活用: 中央銀行は貸付・割引制度など利用可能なツールを活用して銀行部門のあらゆる流動性制約を緩和しつつ、インフレ圧力に対処するための政策引き締めを継続できるようにすべき。
- 財政のバランス: 財政健全化は中期的な持続可能性確保のためにより積極的に行う必要があるが、成長の下支えと弱者の保護、債務に関する懸念への対処の間でバランスをとるべき。
- イノベーションとグリーン移行の優先: アジア太平洋地域は、イノベーション主導型の経済発展を促進する政策イニシアティブを優先すべき。グリーン移行は新たな成長原動力となりうるイノベーション機会を提示する。
- 長期投資分野: 研究開発への投資、起業家精神の促進、教育とデジタル化の強化によって持続可能な長期的成長を促すことが可能。

*出典: アジア：力強い経済成長を遂げると見られる一方で政策課題も（2023年4月13日）*

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## References

- [1月のブログ記事](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/02/20/asias-easing-economic-headwinds-make-way-for-stronger-recovery)
- [一次産品価格](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/03/28/volatile-commodity-prices-reduce-growth-and-amplify-swings-in-inflation)
- [後遺症](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/03/28/how-asia-can-ease-scarring-from-lower-investment-employment-and-productivity)
- [地経学的な分断](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/01/16/Confronting-fragmentation-where-it-matters-most-trade-debt-and-climate-action)

_Source: https://www.imf.org/ja/blogs/articles/2023/04/13/asia-likely-to-see-dynamic-economic-growth-but-with-policy-challenges_