## Пандемия COVID-19 усугубляет существующие факторы финансовой уязвимости

_IMF Blog, May 22, 2020_

## Source details

**Canonical URL:** [Пандемия COVID-19 усугубляет существующие факторы финансовой уязвимости](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2020/05/22/blog-gfsr-covid-19-worsens-pre-existing-financial-vulnerabilities)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/blogs/articles/2020/05/22/blog-gfsr-covid-19-worsens-pre-existing-financial-vulnerabilities/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2020/05/22/blog-gfsr-covid-19-worsens-pre-existing-financial-vulnerabilities/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2020/05/22/blog-gfsr-covid-19-worsens-pre-existing-financial-vulnerabilities/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci
- Published: May 22, 2020

---

### Введение: системный эффект пандемии
- Пандемия COVID-19 обнаруживает и усугубляет факторы финансовой уязвимости, сформировавшиеся за десятилетие экстремально низких ставок и волатильности.
- Главы 2–4 Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности посвящены трем потенциальным слабым местам: рисковым сегментам глобальных кредитных рынков, странам с формирующимся рынком и банкам.
- Если происходящее сокращение экономики продлится дольше или окажется глубже, чем ожидается в настоящий момент, эти факторы уязвимости могут усилить ужесточение финансовых условий, что приведет к еще большей нестабильности или финансовому кризису.

### Рынки рискового корпоративного кредитования — ключевые выводы и уязвимости
- За период после мирового финансового кризиса рисковые сегменты кредитных рынков быстро расширились; потенциальные факторы уязвимости включают:
  - более слабое кредитное качество заемщиков;
  - менее строгие стандарты кредитования;
  - риски ликвидности инвестиционных фондов;
  - возросшую взаимозависимость.
- Положительные смягчающие обстоятельства, выявленные анализом:
  - инвесторы реже используют заемные средства для финансирования вложений на этих рынках;
  - риски банков, связанные с кредитами заемщикам с высоким уровнем задолженности и высокодоходными облигациями, не так высоки, как раньше.
- Повышенная роль небанковских кредитных организаций может усилить негативные последствия:
  - в крайне неблагоприятном сценарии общий уровень убытков банков на этих рынках должен быть управляемым, хотя убытки нескольких крупных банков могут быть существенными;
  - уровень убытков небанковских финансовых организаций может быть более значительным, что способно негативно сказаться на предоставлении кредитов и привести к более продолжительной и сильной рецессии.
- Рыночная динамика во время пандемии:
  - к концу марта цены на рынках рискового кредитования всего за пару месяцев упали примерно на две трети по сравнению с падением за все время мирового финансового кризиса (часть убытков позже была компенсирована);
  - широкий спрос на наличные деньги спровоцировал давление на продажи, и паевые фонды испытали большие оттоки (хотя позже они снизились или изменили направление).

Рекомендации для регуляторов по рынкам рискового кредитования:
- действовать решительно, чтобы ограничить последствия COVID-19 и поддержать приток кредита бизнесу;
- стимулировать компании по управлению активами быть предусмотрительными и задействовать все доступные инструменты управления ликвидностью;
- после окончания кризиса провести оценку источников сбоев на рынках и соответствующих факторов уязвимости;
- изучить обоснованность включения небанковских организаций в периметр регулирования и надзора, учитывая их возросшую роль;
- разработать основу макропруденциального регулирования небанковских организаций и расширить макропруденциальный инструментарий.

### Управление волатильными потоками портфельных инвестиций в странах с формирующимся рынком
- С начала пандемии отток капитала из стран с формирующимся рынком составил свыше 100 млрд долларов США, почти в два раза больше (относительно ВВП), чем во время мирового финансового кризиса.
- Резкий поворот потоков подчеркивает трудности в управлении волатильными потоками портфельных инвестиций и риски для финансовой стабильности.
- Долгий период низких процентных ставок привел к увеличению принятия рисков заемщиками и кредиторами; притоки в более рисковые активы способствовали накоплению задолженности и в некоторых случаях завышению стоимости активов в странах с формирующимся и пограничным рынком.
- Аналитический вывод о чувствительности потоков:
  - потоки инвестиций в облигации и акции гораздо более чувствительны к мировым финансовым условиям в периоды экстремальных потоков, чем в обычные периоды;
  - значение внутренних основных экономических показателей постепенно возрастает в случае потоков инвестиций в акции и облигации, деноминированные в национальной валюте;
  - рост присутствия иностранных инвесторов на рынках облигаций в национальной валюте при недостаточной емкости может существенно повысить волатильность доходности облигаций.

Рекомендации для стран с формирующимся рынком:
- регулировать внешнее давление за счет ослабления обменного курса;
- при беспорядочных движениях обменного курса рассмотреть возможность интервенций на валютных рынках;
- в случае значительных оттоков рассмотреть временные меры контроля за операциями с капиталом;
- компании, управляющие суверенным долгом, должны подготовиться к долгосрочным перебоям в финансировании, задействовав планы действий на случай непредвиденных обстоятельств.

### Банковская деятельность: низкие ставки и риск для рентабельности
- С времен мирового финансового кризиса банки во многих развитых странах испытывают постоянные проблемы с рентабельностью.
- Экстремально низкие процентные ставки снизили чистую процентную маржу банков — разницу в доходах от процентов по активам и расходов от процентов по обязательствам.
- Анализ показывает, что помимо непосредственных трудностей, связанных с вспышкой COVID-19, длительный период низких процентных ставок может оказать дополнительное давление на рентабельность банков в ближайшие годы.
- Роль банков в экономике:
  - здоровые банки являются ключевыми для финансовой стабильности; неспособность получать прибыль снижает вероятность выдачи кредитов и предоставления финансовых услуг.
- Эмпирическое моделирование:
  - имитационный эксперимент для группы из девяти стран с развитой экономикой показывает, что в 2025 году большая доля их банков по величине активов может оказаться не в состоянии получать прибыль в размерах, превышающих стоимость их основного капитала.

Политические и надзорные рекомендации для банковского сектора:
- официальные органы должны найти баланс между сохранением финансовой стабильности и поддержкой экономической активности;
- рассмотреть различные стратегии по сохранению и укреплению капитала, включая ограничения на выплату дивидендов и выкуп акций;
- надзорное планирование капиталовложений и стресс-тестирование должно включать сценарии более продолжительного сохранения низких ставок;
- оценивать состоятельность бизнес-моделей банков в условиях длительных низких ставок;
- поддерживать бдительность и предотвращать накопление чрезмерных рисков, которые могут снизить устойчивость банковского сектора.

*Источник: Тобиас Адриан и Фабио М. Наталуччи — блог МВФ, 22 мая 2020 г.*

---


## References

- [Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности](https://www.imf.org/ru/Publications/GFSR/Issues/2020/04/14/global-financial-stability-report-april-2020)

_Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2020/05/22/blog-gfsr-covid-19-worsens-pre-existing-financial-vulnerabilities_