{
  "title": "Свидетельства в пользу политики отрицательных процентных ставок",
  "publication": "IMF Blog, March 3, 2021",
  "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies",
  "canonical": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies",
  "overlayPath": "/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies/index.md",
  "summary": "Процентные ставки находятся на низком уровне, а директивные органы, регуляторы и другие наблюдатели за ситуацией на рынке постоянно говорят о «более долгом периоде более низких ставок». Однако отрицательные процентные ставки вызывают совершенно новый набор вопросов.",
  "sections": [
    {
      "heading": "Контекст и мотивация",
      "content": "- Процентные ставки находятся на низком уровне; регуляторы и наблюдатели говорят о «более долгом периоде более низких ставок».\n- Отрицательные процентные ставки представляют «совершенно новый набор вопросов» и были введены рядом центральных банков с 2012 года.\n- Центральные банки, применявшие отрицательные ставки: Дания, еврозона, Швейцария, Швеция и Япония.\n- Цели введения:\n  - реагировать на сохранение инфляции ниже целевого уровня;\n  - реагировать на очень низкий уровень «нейтральной реальной процентной ставки»;\n  - повысить инфляцию, даже когда номинальные ставки уже близки к нулю.\n- Последствия кризиса COVID-19 вернули политику отрицательных процентных ставок на передний план в условиях ограниченных возможностей многих центральных банков."
    },
    {
      "heading": "Рабочая гипотеза и первоначальные опасения",
      "content": "- Основные опасения при внедрении:\n  - массовый переход банков, домашних хозяйств и компаний на наличные деньги, ослабляющий передачу ставок центрального банка;\n  - сопротивление банков снижению ставок по кредитам или сокращению объема кредитования для защиты прибыли;\n  - ограниченная эффективность в обеспечении значимого денежно-кредитного стимулирования;\n  - риски для финансовой стабильности из-за снижения рентабельности банков;\n  - нарушения в функционировании финансовых рынков и фондов денежного рынка."
    },
    {
      "heading": "Эмпирические выводы и эффективность",
      "content": "- На сегодняшний день данные указывают на эффективность политики отрицательных процентных ставок.\n- По некоторым оценкам, политика отрицательных процентных ставок была «до 90 процентов» настолько же эффективной, как традиционная денежно-кредитная политика.\n- Наблюдаемые эффекты:\n  - смягчение финансовых условий;\n  - поддержка экономического роста и инфляции;\n  - снижение ставок денежного рынка, долгосрочной доходности и банковских ставок.\n- Процентные ставки по депозитам юридических лиц снизились сильнее, чем по розничным депозитам, поскольку переход на наличные деньги сопряжен для компаний с большими издержками.\n- Объемы банковского кредитования в целом увеличились.\n- Переход на наличные деньги со стороны банков и клиентов «не произошел явным образом», что оставляет пространство для дальнейшего отрицательного смещения процентных ставок."
    },
    {
      "heading": "Влияние на банковский сектор и финансовую стабильность",
      "content": "- Негативное влияние на прибыль банков и финансовую стабильность было ограниченным до настоящего времени.\n- Различия по типам банков:\n  - банки, более зависящие от финансирования за счет депозитов (а также более мелкие и более специализированные банки), пострадали сильнее;\n  - более крупные банки увеличили объемы кредитования, ввели комиссии по депозитным счетам и выиграли от прироста стоимости капитала.\n- В странах с отрицательными ставками фонды денежного рынка «уцелели».\n- Политика отрицательных ставок, по данным, сама по себе не усугубляет тенденцию к принятию избыточных рисков; увеличение принятия рисков банками «не оказалось чрезмерным».\n- Возможность поздних или долгосрочных побочных эффектов не исключена: отсутствие значительного влияния на рентабельность банков может отражать краткосрочное воздействие, а побочные эффекты могут проявиться при более глубоком или продолжительном отрицательном уровне ставок."
    },
    {
      "heading": "Ограничения распространения практики и институциональные факторы",
      "content": "- Причины, по которым большинство центральных банков не вводили отрицательные ставки, вероятно, связаны с институциональными и страновыми характеристиками:\n  - институциональные и правовые ограничения;\n  - структура финансовой системы и степень взаимосвязи с глобальными рынками;\n  - страны с большим количеством малых банков, сильно зависящих от депозитов населения, могут быть менее склонны вводить отрицательные ставки.\n- Центральные банки, которые вводили отрицательные ставки, действовали осторожно, обычно снижая ставки понемногу из-за риска усиления негативных побочных эффектов при длительном применении или при сильном уходе ставок в отрицательную область."
    },
    {
      "heading": "Выводы и рекомендации для политики",
      "content": "- Имеющиеся свидетельства указывают, что политика отрицательных процентных ставок:\n  - эффективна для смягчения финансовых условий;\n  - не вызывает существенного повышения опасений относительно финансовой стабильности (по имеющимся данным).\n- Последствия:\n  - центральные банки, которые ввели отрицательные ставки, могут оказаться в состоянии снизить их еще больше;\n  - центральным банкам, которые их не вводили, не следует полностью отказываться от включения этой политики в свой инструментарий, даже если они вряд ли к ней прибегнут.\n- Учитывая низкий уровень нейтральной реальной процентной ставки, многие центральные банки «могут быть вынуждены рано или поздно рассмотреть возможность политики отрицательных процентных ставок»."
    },
    {
      "heading": "Авторы и база исследования",
      "content": "- Авторы блога: Луис Брандао-Маркес и Гастон Желос.\n- Дата публикации: 3 марта 2021 г.\n- Блог основан на работе Луиса Брандао-Маркеса, Гастона Желоса, Марко Казираги, Гунеса Камбера и Роланда Микса.\n\nИсточник: блог МВФ — «Свидетельства в пользу политики отрицательных процентных ставок», 3 марта 2021 г.\n\n---\n\n\n References\n\n- не оказалось чрезмерным\n\nSource: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies"
    }
  ],
  "bullets": [
    "[Markdown version](/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies/index.md)",
    "[Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies/index.json)",
    "[Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies/bundle-manifest.json)",
    "Authors: Gaston Gelos",
    "Published: March 3, 2021",
    "Процентные ставки находятся на низком уровне; регуляторы и наблюдатели говорят о «более долгом периоде более низких ставок».",
    "Отрицательные процентные ставки представляют «совершенно новый набор вопросов» и были введены рядом центральных банков с 2012 года.",
    "Центральные банки, применявшие отрицательные ставки: Дания, еврозона, Швейцария, Швеция и Япония.",
    "Цели введения:",
    "Последствия кризиса COVID-19 вернули политику отрицательных процентных ставок на передний план в условиях ограниченных возможностей многих центральных банков.",
    "Основные опасения при внедрении:",
    "На сегодняшний день данные указывают на эффективность политики отрицательных процентных ставок.",
    "По некоторым оценкам, политика отрицательных процентных ставок была «до 90 процентов» настолько же эффективной, как традиционная денежно-кредитная политика.",
    "Наблюдаемые эффекты:",
    "Процентные ставки по депозитам юридических лиц снизились сильнее, чем по розничным депозитам, поскольку переход на наличные деньги сопряжен для компаний с большими издержками.",
    "Объемы банковского кредитования в целом увеличились.",
    "Переход на наличные деньги со стороны банков и клиентов «не произошел явным образом», что оставляет пространство для дальнейшего отрицательного смещения процентных ставок.",
    "Негативное влияние на прибыль банков и финансовую стабильность было ограниченным до настоящего времени.",
    "Различия по типам банков:",
    "В странах с отрицательными ставками фонды денежного рынка «уцелели».",
    "Политика отрицательных ставок, по данным, сама по себе не усугубляет тенденцию к принятию избыточных рисков; увеличение принятия рисков банками «не оказалось чрезмерным».",
    "Возможность поздних или долгосрочных побочных эффектов не исключена: отсутствие значительного влияния на рентабельность банков может отражать краткосрочное воздействие, а побочные эффекты могут проявиться при более глубоком или продолжительном отрицательном уровне ставок.",
    "Причины, по которым большинство центральных банков не вводили отрицательные ставки, вероятно, связаны с институциональными и страновыми характеристиками:",
    "Центральные банки, которые вводили отрицательные ставки, действовали осторожно, обычно снижая ставки понемногу из-за риска усиления негативных побочных эффектов при длительном применении или при сильном уходе ставок в отрицательную область.",
    "Имеющиеся свидетельства указывают, что политика отрицательных процентных ставок:",
    "Последствия:",
    "Учитывая низкий уровень нейтральной реальной процентной ставки, многие центральные банки «могут быть вынуждены рано или поздно рассмотреть возможность политики отрицательных процентных ставок».",
    "Авторы блога: Луис Брандао-Маркес и Гастон Желос.",
    "Дата публикации: 3 марта 2021 г.",
    "Блог основан на работе Луиса Брандао-Маркеса, Гастона Желоса, Марко Казираги, Гунеса Камбера и Роланда Микса.",
    "[не оказалось чрезмерным](https://www.elibrary.imf.org/view/IMF001/25824-9781498300858/25824-9781498300858/25824-9781498300858_A001.xml?redirect=true)"
  ],
  "alternates": {
    "markdown": "/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies/index.md",
    "json": "/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies/index.json",
    "bundleManifest": "/ru/blogs/articles/2021/03/03/blog-the-evidence-is-in-on-negative-interest-rate-policies/bundle-manifest.json"
  },
  "generatedAtUtc": "2026-09-02T16:21:17.634Z"
}