{ "title": "Коммерческая недвижимость на распутье", "publication": "IMF Blog, March 29, 2021", "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3", "canonical": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3", "overlayPath": "/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3/index.md", "summary": "Опустевшие офисные здания. Сокращенное время работы магазинов. Невероятно низкие цены на гостиничные номера. Все это приметы времени.", "sections": [ { "heading": "Основные наблюдения и направление воздействия", "content": "- Опустевшие офисные здания, сокращенное время работы магазинов и невероятно низкие цены на гостиничные номера — признаки воздействия пандемии.\n- Ограничительные меры, введенные в прошлом году в ответ на пандемию, привели к закрытию предприятий и офисов и нанесли сокрушительный удар по спросу на коммерческую недвижимость, особенно в розничном, гостиничном и офисном сегментах.\n- Появление тенденций: сокращение спроса на традиционные невиртуальные розничные точки в пользу электронной торговли; сокращение спроса на офисные помещения вследствие распространения политики работы из дома.\n- Эти структурные сдвиги могут нарушить работу рынка коммерческой недвижимости и создать угрозу для финансовой стабильности." }, { "heading": "Связь с финансовой стабильностью", "content": "- Сектор коммерческой недвижимости:\n - является обширным сектором, колебания цен в нем обычно отражают более широкую макрофинансовую картину;\n - в значительной степени зависит от долгового финансирования.\n- В многих странах кредиты в секторе коммерческой недвижимости составляют значительную долю кредитного портфеля банков.\n- Небанковские финансовые посредники (например, страховые компании, пенсионные фонды или инвестиционные фонды) играют важную роль в некоторых юрисдикциях, хотя банки остаются крупнейшими источниками долгового финансирования для сектора в глобальном масштабе.\n- Неблагоприятный шок для сектора может:\n - оказать понижательное давление на цены на коммерческую недвижимость;\n - негативно сказаться на кредитоспособности заемщиков;\n - негативно повлиять на балансы кредиторов.\n- Ценовые несоответствия усиливают понижательные риски для роста ВВП:\n - падение уровня капитализации на 50 базисных пунктов относительно его исторической тенденции может увеличить понижательные риски для роста ВВП на 1,4 процентного пункта в краткосрочной перспективе (совокупно в течение четырех кварталов) и на 2,5 процентного пункта в среднесрочной перспективе (совокупно в течение 12 кварталов)." }, { "heading": "Воздействие COVID-19 и неопределенность прогноза", "content": "- Анализ показывает увеличение ценовых несоответствий в результате пандемии.\n- В отличие от предыдущих циклов, текущее несоответствие вызвано не чрезмерным ростом левериджа, а резким падением операционных доходов и спроса на коммерческую недвижимость.\n- По мере активизации экономики несоответствие, вероятно, будет сокращаться.\n- Потенциальные структурные изменения (изменение предпочтений потребителей и компаний) создадут дополнительные трудности:\n - постоянное увеличение доли незанятых площадей в секторе коммерческой недвижимости на 5 процентных пунктов может привести к падению справедливой стоимости на 15 percent через пять лет.\n- Прогноз для коммерческой недвижимости крайне неопределен, что затрудняет точную оценку ценовых несоответствий." }, { "heading": "Роль директивных органов и политические рекомендации", "content": "- Низкие ставки и «легкие деньги» помогут нефинансовым компаниям сохранять доступ к кредиту и поддержат восстановление сектора коммерческой недвижимости.\n- Однако если мягкие финансовые условия поощряют чрезмерное принятие рисков и способствуют ценовому несоответствию, директивные органы могут использовать макропруденциальные инструменты:\n - ограничения отношения суммы кредита к стоимости залога (LTV);\n - ограничения коэффициента обслуживания долга (DSTI/DSCR и пр.).\n- Директивные органы могут рассмотреть расширение охвата макропруденциальной политики на небанковские финансовые учреждения, которые становятся все более важными игроками на рынках финансирования коммерческой недвижимости.\n- Для обеспечения устойчивости банковского сектора стресс-тесты могут помочь в обосновании решений о достаточности резервов капитала для покрытия рисков в секторе коммерческой недвижимости.\n\nАндреа Деги и Фабио М. Наталуччи, 29 марта 2021 г.\n\n---\n\n\n References\n\n- анализа\n\nSource: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3" } ], "bullets": [ "[Markdown version](/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3/index.md)", "[Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3/index.json)", "[Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3/bundle-manifest.json)", "Authors: Andrea Deghi, Fabio Natalucci", "Published: March 29, 2021", "Опустевшие офисные здания, сокращенное время работы магазинов и невероятно низкие цены на гостиничные номера — признаки воздействия пандемии.", "Ограничительные меры, введенные в прошлом году в ответ на пандемию, привели к закрытию предприятий и офисов и нанесли сокрушительный удар по спросу на коммерческую недвижимость, особенно в розничном, гостиничном и офисном сегментах.", "Появление тенденций: сокращение спроса на традиционные невиртуальные розничные точки в пользу электронной торговли; сокращение спроса на офисные помещения вследствие распространения политики работы из дома.", "Эти структурные сдвиги могут нарушить работу рынка коммерческой недвижимости и создать угрозу для финансовой стабильности.", "Сектор коммерческой недвижимости:", "В многих странах кредиты в секторе коммерческой недвижимости составляют значительную долю кредитного портфеля банков.", "Небанковские финансовые посредники (например, страховые компании, пенсионные фонды или инвестиционные фонды) играют важную роль в некоторых юрисдикциях, хотя банки остаются крупнейшими источниками долгового финансирования для сектора в глобальном масштабе.", "Неблагоприятный шок для сектора может:", "Ценовые несоответствия усиливают понижательные риски для роста ВВП:", "Анализ показывает увеличение ценовых несоответствий в результате пандемии.", "В отличие от предыдущих циклов, текущее несоответствие вызвано не чрезмерным ростом левериджа, а резким падением операционных доходов и спроса на коммерческую недвижимость.", "По мере активизации экономики несоответствие, вероятно, будет сокращаться.", "Потенциальные структурные изменения (изменение предпочтений потребителей и компаний) создадут дополнительные трудности:", "Прогноз для коммерческой недвижимости крайне неопределен, что затрудняет точную оценку ценовых несоответствий.", "Низкие ставки и «легкие деньги» помогут нефинансовым компаниям сохранять доступ к кредиту и поддержат восстановление сектора коммерческой недвижимости.", "Однако если мягкие финансовые условия поощряют чрезмерное принятие рисков и способствуют ценовому несоответствию, директивные органы могут использовать макропруденциальные инструменты:", "Директивные органы могут рассмотреть расширение охвата макропруденциальной политики на небанковские финансовые учреждения, которые становятся все более важными игроками на рынках финансирования коммерческой недвижимости.", "Для обеспечения устойчивости банковского сектора стресс-тесты могут помочь в обосновании решений о достаточности резервов капитала для покрытия рисков в секторе коммерческой недвижимости.", "[анализа](https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2021/04/06/global-financial-stability-report-april-2021)" ], "alternates": { "markdown": "/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3/index.md", "json": "/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3/index.json", "bundleManifest": "/ru/blogs/articles/2021/03/29/blog-commercial-real-estate-at-a-crossroads-032921-gfsr-analytical-chapter3/bundle-manifest.json" }, "generatedAtUtc": "2026-09-02T16:21:58.407Z" }