{ "title": "Анализ причин роста долгосрочных ставок в США", "publication": "IMF Blog, April 22, 2021", "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates", "canonical": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates", "overlayPath": "/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates/index.md", "summary": "Рост долгосрочных процентных ставок в США стал основной причиной беспокойства относительно макрофинансовой ситуации в мире. С начала года номинальная доходность по эталонным 10-летним бумагам Казначейства повысилась примерно на 70 базисных пунктов.", "sections": [ { "heading": "Краткое описание и контекст", "content": "- Рост долгосрочных процентных ставок в США стал основной причиной беспокойства относительно макрофинансовой ситуации в мире.\n- С начала года номинальная доходность по эталонным 10-летним бумагам Казначейства повысилась примерно на 70 базисных пунктов.\n- Частично рост связан с улучшением перспектив развития экономики США в условиях сильной бюджетной поддержки и повышения темпов восстановления от кризиса COVID-19.\n- Другие факторы, в том числе опасения инвесторов по поводу состояния государственных финансов и неопределенность в отношении перспектив развития экономической и политической ситуации, также, возможно, способствовали быстрому повышению ставок в начале года.\n- Быстрое и устойчивое повышение доходности по облигациям США может привести к переоценке риска и более широкому ужесточению финансовых условий, что вызовет волнение в странах с формирующимся рынком и нарушит текущее восстановление экономики." }, { "heading": "Анализ изменений доходности", "content": "- Номинальная доходность по 10-летним бумагам складывается из:\n - реальной доходности (условный показатель ожидаемого экономического роста),\n - уровня безубыточности инфляции (показатель ожиданий инвесторов относительно будущей инфляции).\n- Реальная доходность в сочетании с уровнем безубыточности инфляции дает номинальную ставку.\n- Оба компонента включают компенсацию за риск:\n - премия за инфляционный риск — неопределенность относительно будущей инфляции;\n - реальная премия за риск — неопределенность относительно будущей траектории процентных ставок и перспектив развития экономики.\n- Сумма этих двух компонентов именуется надбавкой за долгосрочность и представляет собой компенсацию, ожидаемую инвесторами за принятие процентного риска, связанного с ценными бумагами Казначейства.\n- Разложение 10-летней доходности по временным горизонтам:\n - 5-летняя доходность;\n - «5-летняя доходность через пять лет» (вторая половина 10-летнего срока)." }, { "heading": "Инфляция и премии за риск (факторы недавнего роста)", "content": "- Недавнее увеличение 5-летней доходности было вызвано резким повышением уровня безубыточности инфляции в краткосрочной перспективе.\n - Это сопровождалось ростом цен на биржевые товары в связи с активизацией восстановления мировой экономики.\n - Также влиял вновь озвученный намерением Федеральной резервной системы поддерживать адаптивный курс денежно-кредитной политики.\n- Увеличение «5-летней доходности через пять лет» в первую очередь связано с резким повышением реальной доходности, что указывает на улучшение перспектив экономического роста.\n- Повышение уровня безубыточности инфляции в 5-летней перспективе отражает рост как ожидаемой инфляции, так и премии за инфляционный риск.\n- Резкий рост реальной доходности в более долгосрочной перспективе в первую очередь связан с повышением реальной премии за риск, что указывает на:\n - рост неопределенности в отношении экономических и бюджетных перспектив,\n - неопределенность прогнозов покупки активов центральным банком,\n - воздействие более длительных факторов, таких как демография и производительность." }, { "heading": "Последствия для денежно-кредитной политики", "content": "- Денежно-кредитная политика остается крайне мягкой, и в ближайшие годы реальная доходность, как ожидается, будет резко отрицательной.\n- Практически нулевая директивная ставка «овернайт» в сочетании с заявлением Федеральной резервной системы о том, что она в течение определенного времени будет допускать умеренное превышение инфляцией целевых показателей, обеспечивает существенное денежно-кредитное стимулирование.\n- Выверенные и четко представленные указания об ожидаемой будущей траектории краткосрочных процентных ставок формируют кривую доходности в краткосрочном сегменте рынка.\n- На долгосрочный сегмент кривой доходности существенное влияние оказывают покупки активов:\n - покупки активов как основной инструмент нетрадиционной денежно-кредитной политики действуют за счет сокращения надбавок за долгосрочность,\n - это поддерживает цены на рисковые активы и смягчает более широкие финансовые условия.\n- Рост реальных премий за риск на горизонте «5-летней доходности через 5 лет» может рассматриваться как переоценка перспектив покупок активов с учетом ожидаемого увеличения предложения бумаг Казначейства в связи с реализацией мер бюджетной поддержки в США.\n- Указания относительно будущего курса денежно-кредитной политики важны и включают два аспекта:\n - динамика директивных ставок;\n - стратегия в отношении приобретения активов.\n- По мере приближения процесса нормализации политики Федеральная резервная система должна предоставить точную и четко сформулированную информацию о динамике будущих покупок активов в целях избежания ненужной волатильности на финансовых рынках." }, { "heading": "Риски, ожидания и рекомендации", "content": "- Постепенное повышение более долгосрочных ставок в США вследствие ожидаемого уверенного восстановления экономики США является нормальным явлением и должно восприниматься положительно.\n- Это повышение поможет ограничить непреднамеренные последствия беспрецедентных мер поддержки, принятых в связи с пандемией, включая завышение цен активов и рост финансовых факторов уязвимости.\n- Базовый прогноз МВФ ожидает сохранения мягких финансовых условий, даже при дальнейшем повышении ставок в США.\n- Существуют риски ужесточения мировой финансовой конъюнктуры:\n - быстрые и резкие повышения ставок в США могут привести к значительным вторичным эффектам в мире,\n - это обернется ужесточением финансовых условий для стран с формирующимся рынком и нарушением процесса восстановления их экономики.\n- Ключевая рекомендация для политиков и участников рынка: внимательно отслеживать изменения реальной доходности, уровня безубыточности инфляции и премий за риск; обеспечивать ясность в коммуникации по стратегии покупок активов и темпам нормализации политики.\n\nИсточник: Тобиас Адриан, Рохит Гоэль, Шехерьяр Малик и Фабио М. Наталуччи, 22 апреля 2021 г.\n\n---\n\n\nSource: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates" } ], "bullets": [ "[Markdown version](/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates/index.md)", "[Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates/index.json)", "[Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates/bundle-manifest.json)", "Authors: Tobias Adrian, Rohit Goel, Sheheryar Malik, Fabio Natalucci", "Published: April 22, 2021", "Рост долгосрочных процентных ставок в США стал основной причиной беспокойства относительно макрофинансовой ситуации в мире.", "С начала года номинальная доходность по эталонным 10-летним бумагам Казначейства повысилась примерно на 70 базисных пунктов.", "Частично рост связан с улучшением перспектив развития экономики США в условиях сильной бюджетной поддержки и повышения темпов восстановления от кризиса COVID-19.", "Другие факторы, в том числе опасения инвесторов по поводу состояния государственных финансов и неопределенность в отношении перспектив развития экономической и политической ситуации, также, возможно, способствовали быстрому повышению ставок в начале года.", "Быстрое и устойчивое повышение доходности по облигациям США может привести к переоценке риска и более широкому ужесточению финансовых условий, что вызовет волнение в странах с формирующимся рынком и нарушит текущее восстановление экономики.", "Номинальная доходность по 10-летним бумагам складывается из:", "Реальная доходность в сочетании с уровнем безубыточности инфляции дает номинальную ставку.", "Оба компонента включают компенсацию за риск:", "Сумма этих двух компонентов именуется надбавкой за долгосрочность и представляет собой компенсацию, ожидаемую инвесторами за принятие процентного риска, связанного с ценными бумагами Казначейства.", "Разложение 10-летней доходности по временным горизонтам:", "Недавнее увеличение 5-летней доходности было вызвано резким повышением уровня безубыточности инфляции в краткосрочной перспективе.", "Увеличение «5-летней доходности через пять лет» в первую очередь связано с резким повышением реальной доходности, что указывает на улучшение перспектив экономического роста.", "Повышение уровня безубыточности инфляции в 5-летней перспективе отражает рост как ожидаемой инфляции, так и премии за инфляционный риск.", "Резкий рост реальной доходности в более долгосрочной перспективе в первую очередь связан с повышением реальной премии за риск, что указывает на:", "Денежно-кредитная политика остается крайне мягкой, и в ближайшие годы реальная доходность, как ожидается, будет резко отрицательной.", "Практически нулевая директивная ставка «овернайт» в сочетании с заявлением Федеральной резервной системы о том, что она в течение определенного времени будет допускать умеренное превышение инфляцией целевых показателей, обеспечивает существенное денежно-кредитное стимулирование.", "Выверенные и четко представленные указания об ожидаемой будущей траектории краткосрочных процентных ставок формируют кривую доходности в краткосрочном сегменте рынка.", "На долгосрочный сегмент кривой доходности существенное влияние оказывают покупки активов:", "Рост реальных премий за риск на горизонте «5-летней доходности через 5 лет» может рассматриваться как переоценка перспектив покупок активов с учетом ожидаемого увеличения предложения бумаг Казначейства в связи с реализацией мер бюджетной поддержки в США.", "Указания относительно будущего курса денежно-кредитной политики важны и включают два аспекта:", "По мере приближения процесса нормализации политики Федеральная резервная система должна предоставить точную и четко сформулированную информацию о динамике будущих покупок активов в целях избежания ненужной волатильности на финансовых рынках.", "Постепенное повышение более долгосрочных ставок в США вследствие ожидаемого уверенного восстановления экономики США является нормальным явлением и должно восприниматься положительно.", "Это повышение поможет ограничить непреднамеренные последствия беспрецедентных мер поддержки, принятых в связи с пандемией, включая завышение цен активов и рост финансовых факторов уязвимости.", "Базовый прогноз МВФ ожидает сохранения мягких финансовых условий, даже при дальнейшем повышении ставок в США.", "Существуют риски ужесточения мировой финансовой конъюнктуры:", "Ключевая рекомендация для политиков и участников рынка: внимательно отслеживать изменения реальной доходности, уровня безубыточности инфляции и премий за риск; обеспечивать ясность в коммуникации по стратегии покупок активов и темпам нормализации политики." ], "alternates": { "markdown": "/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates/index.md", "json": "/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates/index.json", "bundleManifest": "/ru/blogs/articles/2021/04/22/blog-understanding-the-rise-in-long-term-rates/bundle-manifest.json" }, "generatedAtUtc": "2026-09-02T16:23:36.625Z" }