## Почему МВФ пересматривает свою позицию в отношении потоков капитала

_IMF Blog, March 31, 2022_

## Source details

**Canonical URL:** [Почему МВФ пересматривает свою позицию в отношении потоков капитала](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Gita Gopinath, Pierre-Olivier Gourinchas, Ceyla Pazarbasioglu, Rhoda Weeks-Brown
- Published: March 31, 2022

---

### Краткое изложение и мотивация обновления позиции
- Потоки капитала могут помогать странам расти и разделять риски, но значительный внешний долг делает страны уязвимыми при оттоке капитала.
- Наибольший риск возникает при несоответствиях по валютам — когда внешний долг номинирован в иностранной валюте и не сбалансирован активами или хеджированием в иностранной валюте.
- Колоссальные оттоки капитала в начале глобальной пандемии и недавняя турбулентность, связанная с войной в Украине, продемонстрировали нестабильность потоков капитала и их воздействие на экономики.
- С начала пандемии многие страны увеличили внешнюю задолженность, в некоторых случаях с ростом долга в иностранной валюте без соответствующего хеджирования или активов в иностранной валюте.

### Основные выводы институционального обзора МВФ
- МВФ пересматривает институциональную позицию 2012 года, сохраняя основные принципы и существующие рекомендации по либерализации и использованию мер по регулированию потоков капитала (МРПК) и макропруденциальных мер (МПМ) во время всплесков притока и при дестабилизирующих оттоках.
- Главное обновление: расширение набора инструментов за счет превентивного включения МРПК/МПМ, которые могут применяться заблаговременно, даже при отсутствии всплеска притока капитала.
- Обновление основывается на Целостном подходе к политике (ЦПП) и связанных исследованиях, которые показали:
  - Риски для финансовой стабильности могут нарастать при постепенном увеличении внешнего долга в иностранной валюте даже без всплесков притока.
  - В отдельных исключительных случаях риски выявлены и в связи с внешним долгом в национальной валюте.
  - Изменяющийся характер глобального финансового посредничества вне банковской системы делает часть рисков менее управляемыми с помощью одних только МПМ.

### Рекомендации по использованию МРПК/МПМ
- Страны должны обладать большей гибкостью для одновременного использования МРПК и МПМ.
- Превентивные МРПК/МПМ по ограничению притоков способны смягчить риски, связанные с внешним долгом, но:
  - Их следует применять так, чтобы не вызвать чрезмерных искажений.
  - Они не должны заменять необходимые макроэкономические и структурные меры.
  - Они не должны использоваться для поддержания валютных курсов на чрезмерно низком уровне.
- МПМ сами по себе не всегда способны снизить риски, например, связанные с заимствованиями в иностранной валюте со стороны нефинансовых организаций и теневых банков.

### Особый подход к отдельным категориям МРПК
- Некоторые категории МРПК не будут обрабатываться в рамках общих рекомендаций институциональной позиции, поскольку они:
  - Регулируются отдельными международными основами глобальной координации политики, или
  - Вводятся по причинам, не связанным с экономической политикой.
- К таким категориям относятся:
  - Отдельные макропруденциальные меры, применяемые в соответствии с Базельской системой;
  - Налоговые меры на основе отдельных международных стандартов сотрудничества против избежания налогообложения и уклонения от уплаты налогов;
  - Меры, осуществляемые в соответствии с международными стандартами борьбы с отмыванием денег и противодействия финансированию терроризма;
  - Меры, вводимые по причинам национальной или международной безопасности.

### Практическое руководство и использование ЦПП
- Обзор разъясняет, как использовать ЦПП для обоснования выводов, требуемых институциональной позицией, включая:
  - Установление связи между характером шоков, недостатками функционирования рынков и необходимыми макроэкономическими корректировками;
  - Идентификацию всплесков притока капитала;
  - Определение того, будет ли преждевременной либерализация потоков капитала;
  - Определение мер МРПК, которые следует выделять в процессе надзора.
- Институциональная позиция будет продолжать меняться на основе новых исследований, событий в мировой экономике и опыта стран-членов.

### Цель и целевая аудитория обновления
- Цель обновления — дать директивным органам, особенно в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, расширенный набор инструментов для поддержания макроэкономической и финансовой стабильности при сохранении преимуществ потоков капитала.
- МВФ будет продолжать пополнять знания и адаптировать институциональную позицию и рекомендации по мере появления новых результатов исследований и практического опыта.

_Авторы: Тобиас Адриан; Гита Гопинат; Пьер-Оливье Гуринша; Чейла Пазарбашолу; Рода Уикс-Браун. 31 марта 2022 г._

---


## References

- [обзоре](https://www.imf.org/en/Publications/Policy-Papers/Issues/2022/03/29/Review-of-The-Institutional-View-on-The-Liberalization-and-Management-of-Capital-Flows-515883)
- [потоков капитала](https://www.imf.org/en/Topics/Capital-Flows)
- [Целостном подходе к политике](https://blogs.imf.org/2020/07/13/toward-an-integrated-policy-framework-for-open-economies/)

_Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/03/30/blog033122-why-the-imf-is-updating-its-view-on-capital-flows_