## Опасно высокое глобальное бремя задолженности требует решительного сотрудничества

_IMF Blog, April 14, 2022_

## Source details

**Canonical URL:** [Опасно высокое глобальное бремя задолженности требует решительного сотрудничества](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/04/11/blog041122-dangerous-global-debt-burden-requires-decisive-cooperation)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/blogs/articles/2022/04/11/blog041122-dangerous-global-debt-burden-requires-decisive-cooperation/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2022/04/11/blog041122-dangerous-global-debt-burden-requires-decisive-cooperation/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2022/04/11/blog041122-dangerous-global-debt-burden-requires-decisive-cooperation/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Vitor Gaspar, Ceyla Pazarbasioglu
- Published: April 14, 2022

---

### Ключевая идея
- В условиях повышенных рисков в отношении суверенного долга для достижения упорядоченного решения проблем задолженности и предотвращения дефолтов необходим подход на основе глобального сотрудничества.
- Мнения и интересы должников и кредиторов должны учитываться сбалансированным образом.

### Рекордный уровень долга — факты и тенденции
- Уровень долга был весьма высоким еще до пандемии COVID-19.
- В ходе пандемии уровни дефицита росли, а долг накапливался значительно быстрее, чем в первые годы других рецессий, включая Великую депрессию и мировой финансовый кризис.
- Согласно базе данных по мировому долгу МВФ:
  - В 2020 году объем заимствований подскочил на 28 процентных пунктов.
  - В 2020 году общий долг составил 256 процентов валового внутреннего продукта.
  - Примерно половина этого увеличения приходится на долю государства, а остальная часть — на нефинансовые корпорации и домашние хозяйства.
  - В настоящее время государственный долг составляет почти 40 процентов общемирового объема долга, что является самым высоким показателем почти за шесть десятилетий.
- На страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (включая Китай) пришлась относительно небольшая доля прироста.
- Около 60 процентов стран с низким доходом уже переживают критическую ситуацию, связанную с задолженностью, или имеют риск возникновения такой ситуации.
- Государственный долг стран с формирующимся рынком остается намного ниже уровня 1990-х годов, но в последние годы неуклонно растет.

### Риски, связанные с ростом инфляции и ужесточением финансовых условий
- До недавнего времени низкая стоимость обслуживания долга смягчала опасения:
  - номинальные процентные ставки были близки к нулю или отрицательны на всем протяжении кривой доходности в таких странах, как Германия, Швейцария и Япония;
  - нейтральные реальные процентные ставки имели тенденцию к значительному снижению во многих странах, включая США, страны зоны евро и Японию, а также ряд стран с формирующимся рынком.
- В сочетании с реальными процентными ставками ниже реальных темпов роста это способствовало представлению о безболезненной бюджетной экспансии.
- Однако в условиях повышенного восприятия рисков и ожидаемого ужесточения денежно-кредитной политики факторы уязвимости долговой ситуации вновь оказались в центре внимания.
- Последствия ужесточения:
  - число стран с развитой экономикой, коэффициенты задолженности которых превышают размер их экономики, значительно увеличилось;
  - существует риск увеличения спредов процентных ставок в странах с более слабыми экономическими показателями, что вызовет увеличение стоимости их заимствований;
  - латентная инфляция и инфляционная волатильность в итоге могут привести к повышению стоимости заимствований, особенно в странах с короткими сроками погашения долга.
- Прогнозы по активности:
  - в странах с развитой экономикой показатели экономической активности, первичного сальдо, расходов и доходов вернутся на уровень, близкий к прогнозам, сделанным до пандемии, к 2024 году;
  - в развивающихся странах наблюдаются устойчивые потери ВВП и доходов, первичные расходы останутся на более низком уровне, что отдалит страны от достижения целей в области устойчивого развития.
- Дополнительные шоки:
  - резкий рост цен на энергоносители и продовольствие усугубляет давление на беднейшие и наиболее уязвимые слои населения;
  - в странах с низким доходом на продовольствие приходится до 60 процентов потребления домашних хозяйств;
  - в таких странах острые гуманитарные потребности пересекаются с крайне жесткими финансовыми ограничениями, возможно потребуется увеличение грантов и высокольготного финансирования.

### Финансовые условия и внешние кредитные потоки
- По мере повышения процентных ставок крупнейшими центральными банками наблюдается ужесточение мировой финансовой конъюнктуры.
- В большинстве стран с формирующимся рынком спреды по суверенным облигациям уже превышают уровни, существовавшие до пандемии.
- Кредитное сжатие усугубляется снижением объемов зарубежного кредитования из Китая, который столкнулся с проблемами неплатежеспособности в секторе недвижимости, расширением мер самоизоляции в Шанхае и других крупных городах, переходом на новую модель роста и трудностями, связанными с кредитами, уже предоставленными развивающимся странам.

### Подход, основанный на глобальном сотрудничестве — выводы и рекомендации
- Реструктуризация долга вероятно будет проводиться чаще и потребует решения более сложных проблем координации в связи с большим разнообразием кредиторов.
- Наличие механизмов упорядоченной реструктуризации отвечает интересам как кредиторов, так и должников.
- Для стран с низким доходом:
  - срок действия Инициативы по приостановке выплат в счет обслуживания долга истек в конце 2021 года;
  - принятая Группой 20-ти Общая основа условий в отношении долга в дополнение к ИПОД пока не принесла результатов; необходимы улучшения.
- Следует рассмотреть варианты помощи более широкому кругу стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, которые не имеют права на получение помощи в рамках Общей основы, но которые, вероятно, получат пользу от подхода на основе глобального сотрудничества.
- Попытки справиться в одиночку приведут к увеличению затрат и рисков для должников, кредиторов и глобальной стабильности; последствия будут наиболее ощутимыми для малообеспеченных домашних хозяйств.
- Фонд будет продолжать:
  - помогать в устранении коренных причин небезопасного уровня долга путем предоставления детальных рекомендаций по вопросам экономической политики;
  - осуществлять деятельность по развитию потенциала.
- Однако в связи с повышенными рисками для суверенного долга и значительными бюджетными и финансовыми ограничениями для максимального снижения финансовой напряженности потребуется международное сотрудничество.
- В тех случаях, когда одной лишь поддержки ликвидности недостаточно, директивным органам необходимо применять подход на основе сотрудничества, чтобы облегчить бремя задолженности наиболее уязвимых стран, содействовать повышению устойчивости долговой ситуации и обеспечить баланс интересов должников и кредиторов.

*Витор Гаспар и Чейла Пазарбашолу, 14 апреля 2022 г.*

---


## References

- [могут привести к повышению стоимости заимствований](https://www.imf.org/en/Publications/fandd/issues/2022/03/Steady-prices-sustainable-debt-Reis)
- [сложных проблем координации](https://blogs.imf.org/2022/04/07/restructuring-debt-of-poorer-nations-requires-more-efficient-coordination/)

_Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/04/11/blog041122-dangerous-global-debt-burden-requires-decisive-cooperation_