{ "title": "Рост инфляция ставит центральные банки на трудный путь", "publication": "IMF Blog, August 4, 2022", "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122", "canonical": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122", "overlayPath": "/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122/index.md", "summary": "Риски превышения прогнозируемого уровня инфляции остаются значительными, и может потребоваться более агрессивное ужесточение экономической политики, если эти риски материализуются.", "sections": [ { "heading": "Основная мысль", "content": "- Риски превышения прогнозируемого уровня инфляции остаются значительными, и может потребоваться более агрессивное ужесточение экономической политики, если эти риски материализуются.\n- Еще несколько месяцев назад центральные банки в ведущих странах ожидали плавного ужесточения денежно-кредитной политики, полагая, что инфляция обусловлена шоками предложения, связанными с пандемией и вторжением России в Украину, и быстро спадет по мере ослабления этих шоков.\n- По мере распространения ценового давления на жилье и услуги центральные банки признают необходимость действовать более оперативно, чтобы избежать дестабилизации инфляционных ожиданий и ущерба их авторитету." }, { "heading": "Повышение реальных процентных ставок и ожидаемое влияние", "content": "- Действия центральных банков и их ориентиры привели к значительному росту реальных процентных ставок по государственному долгу с начала года.\n- Форвардная кривая реальных ставок в США повысилась на всем протяжении до диапазона от 0,5 до 1 процента.\n- Эта траектория примерно соответствует «нейтральной» реальной направленности экономической политики.\n- В середине июня в резюме экономических прогнозов ФРС предполагала реальную нейтральную ставку около 0,5 процента, а директивные органы прогнозировали увеличение объема производства на 1,7 процента как в этом году, так и в следующем.\n- Форвардная кривая реальных ставок в еврозоне (ставки по федеральным облигациям Германии) сместилась вверх, но остается в зоне глубоко отрицательных значений, что соответствует лишь постепенному приближению к нейтральным значениям.\n- Повышение реальных процентных ставок по государственным облигациям:\n - стимулировало рост стоимости заимствований для потребителей и предприятий;\n - способствовало резкому снижению цен на инструменты участия в капитале во всем мире.\n- Модальный взгляд центральных банков и рынков: ужесточения финансовых условий будет достаточно, чтобы относительно быстро снизить инфляцию до целевых уровней." }, { "heading": "Ожидания инфляции и базовый сценарий", "content": "- Рыночные показатели инфляционных ожиданий указывают на возвращение инфляции примерно к 2 процентам в течение следующих двух или трех лет как в США, так и в Германии.\n- Прогнозы центральных банков (например, последние квартальные прогнозы ФРС), опросы экономистов и инвесторов указывают на аналогичное замедление темпов роста цен.\n- Причины, по которым этот базовый сценарий выглядит разумным:\n - Ужесточение денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики должно охладить спрос на энергоносители и неэнергетические товары, особенно чувствительные к изменению процентных ставок категории (потребительские товары длительного пользования).\n - Давление со стороны предложения должно снизиться по мере ослабления пандемии и уменьшения локдаунов и сбоев в производстве.\n - Замедление экономического роста в итоге должно снизить инфляцию в секторе услуг и ограничить рост заработной платы." }, { "heading": "Значительный риск роста инфляции и факторы повышения", "content": "- Инфляционный всплеск стал неожиданностью для центральных банков и рынков; сохраняется существенная неопределенность в отношении перспектив инфляции.\n- Инфляционные риски сильно смещены в сторону повышения; существует значительный риск того, что высокая инфляция укоренится и фиксация инфляционных ожиданий ослабнет.\n- Усиление инфляции в сфере услуг (от арендной платы за жилье до бытовых услуг) наблюдается с уже повышенных уровней и вряд ли быстро снизится.\n- Быстрый рост номинальной заработной платы в условиях напряженного рынка труда может привести к «эффектам второго порядка»:\n - номинальная заработная плата может начать расти быстрыми темпами, превышая возможности компаний;\n - увеличение удельных издержек на рабочую силу отразится на ценах, что укрепит инфляцию и инфляционные ожидания.\n- Дальнейшее усиление геополитической напряженности, вызвавшее новый всплеск цен на энергоносители или усугубившее сбои, также может продлить период высокой инфляции.\n- Рынки указывают на высокую вероятность сохранения уровня инфляции более 3 процентов в ближайшие годы в США, зоне евро и Соединенном Королевстве.\n- Опросы домашних хозяйств в США и Германии показывают ожидание высокой инфляции в течение следующего года и значительную вероятность того, что она будет значительно превышать целевой показатель в течение следующих пяти лет." }, { "heading": "Последствия для политики и рекомендации", "content": "- Издержки снижения инфляции будут заметно выше, если материализуются риски перегрева экономики и укоренится высокая инфляция; в таком случае центральным банкам придется действовать более решительно и агрессивно ужесточать политику.\n- Последствия более агрессивного ужесточения:\n - уровень безработицы, вероятно, должен будет значительно повыситься;\n - более быстрое повышение процентных ставок может привести к дальнейшему резкому снижению цен на рисковые активы, затронув акции, кредитование и активы стран с формирующимся рынком;\n - ужесточение финансовых условий может быть беспорядочным, испытывая на прочность финансовую систему и создавая большую нагрузку на страны с формирующимся рынком;\n - общественная поддержка жесткой монетарной политики может ослабнуть по мере роста экономических издержек и снижения занятости.\n- Ключевой урок: восстановление стабильности цен — первостепенное условие устойчивого экономического роста. История 1960-х и 1970-х годов показывает, что слишком медленное принятие мер ведет к гораздо более дорогостоящему последующему ужесточению для закрепления инфляционных ожиданий и восстановления доверия к экономической политике.\n- Политическим органам следует проявить решительность и учитывать уроки прошлого при продвижении по трудному пути ужесточения политики.\n\nТекст: Тобиас Адриан, Фабио М. Наталуччи, Фабио М. Наталуччи — 4 августа 2022 г.\n\n---\n\n\nSource: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122" } ], "bullets": [ "[Markdown version](/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122/index.md)", "[Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122/index.json)", "[Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122/bundle-manifest.json)", "Authors: Tobias Adrian, Christopher Erceg, Fabio Natalucci", "Published: August 4, 2022", "Риски превышения прогнозируемого уровня инфляции остаются значительными, и может потребоваться более агрессивное ужесточение экономической политики, если эти риски материализуются.", "Еще несколько месяцев назад центральные банки в ведущих странах ожидали плавного ужесточения денежно-кредитной политики, полагая, что инфляция обусловлена шоками предложения, связанными с пандемией и вторжением России в Украину, и быстро спадет по мере ослабления этих шоков.", "По мере распространения ценового давления на жилье и услуги центральные банки признают необходимость действовать более оперативно, чтобы избежать дестабилизации инфляционных ожиданий и ущерба их авторитету.", "Действия центральных банков и их ориентиры привели к значительному росту реальных процентных ставок по государственному долгу с начала года.", "Форвардная кривая реальных ставок в США повысилась на всем протяжении до диапазона от 0,5 до 1 процента.", "Эта траектория примерно соответствует «нейтральной» реальной направленности экономической политики.", "В середине июня в резюме экономических прогнозов ФРС предполагала реальную нейтральную ставку около 0,5 процента, а директивные органы прогнозировали увеличение объема производства на 1,7 процента как в этом году, так и в следующем.", "Форвардная кривая реальных ставок в еврозоне (ставки по федеральным облигациям Германии) сместилась вверх, но остается в зоне глубоко отрицательных значений, что соответствует лишь постепенному приближению к нейтральным значениям.", "Повышение реальных процентных ставок по государственным облигациям:", "Модальный взгляд центральных банков и рынков: ужесточения финансовых условий будет достаточно, чтобы относительно быстро снизить инфляцию до целевых уровней.", "Рыночные показатели инфляционных ожиданий указывают на возвращение инфляции примерно к 2 процентам в течение следующих двух или трех лет как в США, так и в Германии.", "Прогнозы центральных банков (например, последние квартальные прогнозы ФРС), опросы экономистов и инвесторов указывают на аналогичное замедление темпов роста цен.", "Причины, по которым этот базовый сценарий выглядит разумным:", "Инфляционный всплеск стал неожиданностью для центральных банков и рынков; сохраняется существенная неопределенность в отношении перспектив инфляции.", "Инфляционные риски сильно смещены в сторону повышения; существует значительный риск того, что высокая инфляция укоренится и фиксация инфляционных ожиданий ослабнет.", "Усиление инфляции в сфере услуг (от арендной платы за жилье до бытовых услуг) наблюдается с уже повышенных уровней и вряд ли быстро снизится.", "Быстрый рост номинальной заработной платы в условиях напряженного рынка труда может привести к «эффектам второго порядка»:", "Дальнейшее усиление геополитической напряженности, вызвавшее новый всплеск цен на энергоносители или усугубившее сбои, также может продлить период высокой инфляции.", "Рынки указывают на высокую вероятность сохранения уровня инфляции более 3 процентов в ближайшие годы в США, зоне евро и Соединенном Королевстве.", "Опросы домашних хозяйств в США и Германии показывают ожидание высокой инфляции в течение следующего года и значительную вероятность того, что она будет значительно превышать целевой показатель в течение следующих пяти лет.", "Издержки снижения инфляции будут заметно выше, если материализуются риски перегрева экономики и укоренится высокая инфляция; в таком случае центральным банкам придется действовать более решительно и агрессивно ужесточать политику.", "Последствия более агрессивного ужесточения:", "Ключевой урок: восстановление стабильности цен — первостепенное условие устойчивого экономического роста. История 1960-х и 1970-х годов показывает, что слишком медленное принятие мер ведет к гораздо более дорогостоящему последующему ужесточению для закрепления инфляционных ожиданий и восстановления доверия к экономической политике.", "Политическим органам следует проявить решительность и учитывать уроки прошлого при продвижении по трудному пути ужесточения политики." ], "alternates": { "markdown": "/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122/index.md", "json": "/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122/index.json", "bundleManifest": "/ru/blogs/articles/2022/08/01/blog-soaring-inflation-puts-central-banks-on-a-difficult-journey-080122/bundle-manifest.json" }, "generatedAtUtc": "2026-09-02T16:33:44.327Z" }