## Каким образом ограничительная фискальная политика может содействовать борьбе с инфляцией _IMF Blog, November 22, 2022_ ## Source details **Canonical URL:** [Каким образом ограничительная фискальная политика может содействовать борьбе с инфляцией](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/11/21/how-fiscal-restraint-can-help-fight-inflation) ## Other formats - [Markdown version](/ru/blogs/articles/2022/11/21/how-fiscal-restraint-can-help-fight-inflation/index.md) - [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2022/11/21/how-fiscal-restraint-can-help-fight-inflation/index.json) - [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2022/11/21/how-fiscal-restraint-can-help-fight-inflation/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: Tobias Adrian, Vitor Gaspar - Published: November 22, 2022 --- ### Краткое содержание и позиция - Государственная поддержка была крайне необходима в период пандемии, но сегодня, в условиях высокой и неослабевающей инфляции, предоставление широкомасштабной бюджетной поддержки было бы неоправданным. - Правительства большинства стран уже сократили масштабы связанной с пандемией поддержки, как отмечалось в октябрьском выпуске нашего Бюджетного вестника. - В большинстве стран высокая инфляция служит дополнительным доводом в пользу ограничительной фискальной политики, подчеркивая необходимость увеличения доходов или уделения приоритетного внимания расходам, направленным на сохранение социальной защиты и поддержание содействующих росту инвестиций в человеческий или физический капитал. ### Роль фискальной политики в поддержке действий денежно-кредитной политики - Фискальная политика может облегчить решение задач монетарной политики в области снижения инфляции, содействуя при этом уменьшению рисков для финансовой стабильности. - При более низком дефиците бюджета совокупный спрос и уровень инфляции снижаются, поэтому центральному банку не нужно столь же резко повышать процентные ставки. - В ситуации, когда глобальные финансовые условия приводят к бюджетным ограничениям, а относительные показатели государственного долга превышают допандемические уровни, сокращение дефицита помогает также решить проблемы долговой уязвимости. - В условиях повышенного уровня задолженности государственного и частного секторов меры налогово-бюджетного стимулирования вынудят центральные банки сильнее нажать на тормоза, что может усилить риски для финансовой системы (см. октябрьский выпуск «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности»). ### Сравнение двух подходов (модель из двух стран) - В исследовании используется стилизованная модель из двух стран (в которой «внутренней экономикой» могут быть США или группа стран с развитой экономикой). - Рассматриваются два подхода к сдерживанию инфляции: - Подход 1: исключительно ужесточение денежно-кредитной политики для охлаждения перегретой экономики. - Последствия: более высокие процентные ставки и менее быстрый рост способствуют увеличению государственного долга. - Валюта: происходит удорожание национальной валюты, вызванное тем, что более высокая доходность привлекает инвесторов. - Эффект на инфляцию: повышение реального обменного курса при ужесточении денежно-кредитной политики означает несколько большее снижение инфляции, но эта разница будет меньшей при увеличении числа стран, осуществляющих такую политику. - Подход 2: бюджетная консолидация (ограничительная налогово-бюджетная политика). - Последствия: ужесточение налогово-бюджетной политики ведет к снижению спроса, избегая необходимости повышения процентных ставок. - Валюта: реальный обменный курс снижается. - Долг: при более низких затратах на обслуживание долга и меньшем первичном дефиците государственный долг сокращается. - Оба подхода сконструированы таким образом, чтобы они оказывали сходное воздействие на экономический рост и каждый из них эффективным образом помогал снизить инфляцию. ### Рекомендации по налогово-бюджетной политике и защите уязвимых групп - Правительствам необходимо и далее уделять первоочередное внимание предоставлению помощи наиболее уязвимым группам, чтобы они могли совладать с оплатой стремительно растущих счетов за продукты питания и электроэнергию и покрытием других расходов, но при этом избегать дальнейшего роста совокупного спроса. - В условиях высоких цен на продовольствие и энергоносители предпочтительнее переход от широкой поддержки населения к оказанию помощи наиболее уязвимым группам, в идеале, посредством адресных денежных трансфертов. - Попытки ограничить рост цен посредством их регулирования, субсидий или снижения налогов дорого обойдутся для бюджета и в конечном счете будут неэффективными. - Ценовым сигналам принадлежит ключевая роль в содействии экономному расходованию энергоресурсов и стимулировании частных инвестиций в возобновляемые источники энергии. - Желательный курс налогово-бюджетной политики будет зависеть от конкретных обстоятельств страны, в том числе от текущего уровня инфляции и долгосрочных соображений, таких как уровень долга и потребности развития. ### Демонстрация согласованности и среднесрочные основы - Ответственные бюджетные меры и бюджетная консолидация при необходимости служат демонстрацией согласованности директивных органов в борьбе с инфляцией. - При устойчивом характере бюджетной корректировки, в идеале базирующемся на среднесрочных основах налогово-бюджетной политики, это способствует решению надвигающих проблем для устойчивости долговой ситуации. - Долгосрочные проблемы включают старение населения в большинстве стран с развитой экономикой и нескольких странах с формирующимся рынком, а также необходимость восстановления буферных запасов для будущих кризисов или экономических спадов. ### Международные аспекты и исторические параллели - Пример США начала 1980-х при председателе ФРС Поле Волкере демонстрирует сложность контроля над инфляцией в условиях хронически высокой инфляции и экспансионистской налогово-бюджетной политики: ФРС пришлось резко поднять ставки, что привело к обвалу инвестиций в жилую недвижимость и сильному по историческим меркам повышению курса доллара. - Последствия: тяжелый удар для обрабатывающей промышленности и призывы к торговому протекционизму. - Более сбалансированный отход от политики стимулирования, включающий ограничительную фискальную политику, может снизить риск непропорционально сильного воздействия на чувствительные сегменты экономики и снизить риск обострения торговой напряженности из‑за значительных колебаний курса валюты. - На глобальном уровне: - При менее резком повышении процентных ставок ужесточение финансовых условий будет происходить более постепенно, что снизит риски для финансовой стабильности. - Это поможет ограничить неблагоприятные вторичные эффекты для стран с формирующимся рынком и снизит риск кризиса суверенной задолженности. - Предотвращение резкого укрепления доллара США или других основных валют уменьшит давление на формирующиеся рынки, привлекающие займы в этих валютах. ### Выводы - Ограничительная фискальная политика в сочетании с денежно-кредитной политикой может своевременно и эффективнее снизить затраты, связанные с возвратом инфляции до целевого уровня, по сравнению с использованием лишь одной денежно-кредитной политики. - Переход от широкой поддержки к целевой помощи наиболее уязвимым при одновременной консолидации бюджета способствует снижению инфляции, сокращению долга и уменьшению рисков для финансовой стабильности. *Текст: Тобиас Адриан и Витор Гаспар. Дата: 22 ноября 2022 г.* --- ## References - [Бюджетного вестника](https://www.imf.org/en/Publications/FM/Issues/2022/10/09/fiscal-monitor-october-22) - [Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности](https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2022/10/11/global-financial-stability-report-october-2022) - [среднесрочных основах налогово-бюджетной политики](https://www.imf.org/en/Publications/Staff-Discussion-Notes/Issues/2022/10/11/The-Return-to-Fiscal-Rules-523709) - [высоких цен на продовольствие](https://www.imf.org/en/Publications/IMF-Notes/Issues/2022/09/27/Tackling-the-Global-Food-Crisis-Impact-Policy-Response-and-the-Role-of-the-IMF-523919) - [адресных денежных трансфертов](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2022/06/07/blog-response-to-high-food-prices) _Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2022/11/21/how-fiscal-restraint-can-help-fight-inflation_