## На фоне ужесточения финансовых условий проявляется уязвимость небанковского финансового сектора

_IMF Blog, September 15, 2023_

## Source details

**Canonical URL:** [На фоне ужесточения финансовых условий проявляется уязвимость небанковского финансового сектора](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2023/04/04/nonbank-financial-sector-vulnerabilities-surface-as-financial-conditions-tighten)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/blogs/articles/2023/04/04/nonbank-financial-sector-vulnerabilities-surface-as-financial-conditions-tighten/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2023/04/04/nonbank-financial-sector-vulnerabilities-surface-as-financial-conditions-tighten/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2023/04/04/nonbank-financial-sector-vulnerabilities-surface-as-financial-conditions-tighten/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Antonio Garcia Pascual, Fabio Natalucci, Thomas Piontek
- Published: September 15, 2023

---

### Ключевые выводы о роли и уязвимостях НБФП
- Небанковские финансовые посредники (НБФП), включая пенсионные фонды, страховые компании и хеджевые фонды, стали ключевыми участниками финансового сектора и важны для глобальной финансовой стабильности.
- Рост сектора НБФП ускорился после мирового финансового кризиса; в настоящее время на его долю приходится почти 50 процентов мировых финансовых активов.
- Уязвимость НБФП, по-видимому, повысилась за последнее десятилетие.
- Стресс в секторе НБФП обычно возникает одновременно с повышенным левериджем (например, заимствованием средств для финансирования инвестиций или повышения доходности, использованием деривативов).
- Другие источники стресса:
  - несоответствие ликвидности, когда учреждение не может получить достаточный объем денежных средств для удовлетворения запросов инвесторов о погашении путем ликвидации активов или использования кредитных линий;
  - высокий уровень взаимосвязанности между НБФП и традиционными банками, что может усилить финансовый стресс через каналы контрагентского риска и требования о пополнении маржи.

### Примеры каналов риска (с акцентом на недавние события)
- Пример в Великобритании: опасения по поводу перспектив бюджетной сферы привели к резкому росту доходности суверенных облигаций Великобритании, что вызвало крупные инвестиционные убытки пенсионных фондов с установленным размером пособий, которые заимствовали средства под такое обеспечение, а также привело к требованиям о пополнении маржевого счета или увеличении залога.
- Для удовлетворения требований пенсионные фонды были вынуждены продавать государственные облигации, что еще более повысило их доходность — иллюстрация взаимодействия левериджа, риска ликвидности и взаимосвязанности.

### Макроусловия и дилемма центральных банков
- Быстрый рост инфляции делает главной задачей большинства центральных банков обеспечение стабильности цен; это усложняет использование ликвидности со стороны центральных банков для целей поддержания финансовой стабильности.
- В условиях низкой инфляции центральные банки могли реагировать на финансовый стресс путем смягчения политики (снижение процентных ставок или покупка активов).
- При высокой инфляции центральные банки могут столкнуться с выбором между укреплением финансовой стабильности и достижением стабильности цен в периоды стресса.

### Рекомендации по наблюдению, регулированию и надзору
- Необходимы тщательное наблюдение, регулирование и надзор за НБФП.
- Сокращение или устранение пробелов в обязательном представлении ключевых данных, включая данные о размере риска, который компании берут на себя при заимствовании или использовании производных инструментов.
- Обеспечение более эффективного управления рисками НБФП через:
  - своевременное и подробное публичное раскрытие данных;
  - введение требований к управлению.
- Эти улучшения в частном секторе должны подкрепляться пруденциальными стандартами, включая требования в отношении минимального размера капитала и ликвидности, а также более обеспеченным ресурсами и более строгим надзором.
- Цель: устранить стимулы и возможность брать на себя слишком большой риск в НБФП, сократить необходимость и частоту интервенций центрального банка.

### Варианты поддержки ликвидности со стороны центрального банка (три основных подхода)
- Дискреционная интервенция в масштабах всего рынка:
  - должна быть временной и нацеленной на те сегменты НБФП, которые представляют риск для финансовой стабильности;
  - параметры на основе данных могут служить триггером для потенциальной интервенции, при этом окончательное решение остается за директивными органами.
- Интервенция кредитора последней инстанции:
  - доступна в случае критического состояния системно значимой небанковской финансовой организации;
  - кредитование должно осуществляться на усмотрение центрального банка, по более высокой ставке, быть полностью обеспеченным и сопровождаться усиленным надзором;
  - следует установить четкие сроки восстановления ликвидности НБФП и его возврата к рыночному финансированию.
- Доступ к кредитным механизмам постоянного действия:
  - может предоставляться конкретным НБФП для сокращения вторичных эффектов для финансовой системы;
  - порог получения доступа должен быть очень высоким во избежание морального риска;
  - доступ не следует предоставлять при отсутствии надлежащего режима регулирования и надзора за различными видами НБФП.

### Коммуникация и международное сотрудничество
- Четкое информирование о поддержке ликвидности важно, чтобы она не воспринималась как противоречащая денежно-кредитной политике.
  - Пример: покупка активов для восстановления финансовой стабильности при одновременном продолжении количественного ужесточения может вызвать неясность в отношении намерений.
  - В сообщениях следует четко разъяснять цели сохранения финансовой стабильности, параметры и сроки реализации программы.
- Сотрудничество между директивными органами внутри страны и международная координация между национальными органами власти важны для более эффективного выявления рисков и антикризисного управления.
  - Скоординированные на международном уровне реформы могут снизить риски трансграничных вторичных эффектов, регулятивного арбитража и фрагментации рынка.

### Итоговая приоритетность
- Учитывая растущий размер и посреднический потенциал сектора НБФП, разработка надлежащего набора инструментов для предоставления доступа к ликвидности центрального банка наряду с соответствующими защитными механизмами является одним из приоритетов.
- Необходимость этого возрастает с учетом того, что уязвимость финансового сектора может повыситься на фоне продолжающегося ужесточения денежно-кредитной политики.

*Авторы: Антонио Гарсиа Паскуаль, Фабио М. Наталуччи, Thomas Piontek — 15 сентября 2023 г.*

---


## References

- [«Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности»](https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2023/04/11/global-financial-stability-report-april-2023?cid=bl-com-spring2023flagships-GFSREA2023001)

_Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2023/04/04/nonbank-financial-sector-vulnerabilities-surface-as-financial-conditions-tighten_