## Как справиться со стремительным ростом государственного долга

_IMF Blog, April 10, 2023_

## Source details

**Canonical URL:** [Как справиться со стремительным ростом государственного долга](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2023/04/10/how-to-tackle-soaring-public-debt)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/blogs/articles/2023/04/10/how-to-tackle-soaring-public-debt/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2023/04/10/how-to-tackle-soaring-public-debt/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2023/04/10/how-to-tackle-soaring-public-debt/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Adrian Peralta-Alva, Prachi Mishra
- Published: April 10, 2023

---

### Краткая проблема и текущее окружение
- Во время пандемии государственный долг возрос до рекордного уровня, превысив мировой ВВП.
- При все еще повышенном уровне долга рост процентных ставок и высокий курс доллара США приводят к дополнительному росту процентных расходов, что сдерживает экономический рост и усиливает риски для финансовой стабильности.

### Эмпирические находки о воздействии бюджетной консолидации
- Сокращение бюджетных расходов примерно на 0,4 процентного пункта ВВП — средний размер в выборке — позволяет:
  - снизить коэффициент задолженности на 0,7 процентного пункта в первый год;
  - снизить коэффициент задолженности на величину до 2,1 процентного пункта через пять лет.
- Вероятность того, что консолидация бюджета приведет к снижению коэффициента задолженности:
  - составляет около половины в базовом сценарии (средний показатель);
  - увеличивается до трех четвертей, если консолидация проводится в периоды подъема национальной и глобальной экономики или при мягких финансовых условиях и низком уровне неопределенности.
- В странах с развитой экономикой сокращение расходов с большей вероятностью приводит к снижению показателей задолженности, чем увеличение доходов.
- Успех консолидации повышается, когда она подкреплена:
  - структурными реформами, способствующими росту;
  - устойчивыми институциональными основами.

### Почему консолидация часто не снижала долг
- Важно, что ужесточение бюджета само по себе не приводило к снижению коэффициента задолженности примерно в половине случаев. Основные причины:
  - Консолидация бюджета обычно приводит к замедлению роста ВВП.
  - Колебания валютных курсов и трансферты государственным предприятиям или условные обязательства (операции «под чертой») могут сводить на нет усилия по сокращению задолженности — увеличивать долг, несмотря на улучшение первичного сальдо.
  - Примеры операций «под чертой»: незапланированные трансферты государственным предприятиям в Мексике (2016 год) и погашение просроченных платежей правительством Греции (2016 год).

### Реструктуризация долга: когда и как
- Для стран в критической долговой ситуации или сталкивающихся с рисками пролонгации кредитов реструктуризация долга (пересмотр условий кредита) может быть необходима.
- Реструктуризация:
  - обычно используется в крайнем случае;
  - требует согласия отечественных и иностранных кредиторов и распределения бремени между различными сторонами;
  - может иметь значительные экономические издержки, репутационные риски и трудности координации.
- При сочетании с бюджетной консолидацией реструктуризация может обеспечить значительное сокращение коэффициентов задолженности:
  - в среднем до 8 процентных пунктов или более через 5 лет в странах с формирующейся рыночной экономикой и в странах с низким доходом.
- Практические примеры:
  - Сейшельские острова: задолженность превышала 180 процентов; после реструктуризации и дальнейшей осмотрительной бюджетной политики и высокого роста ВВП соотношение снизилось до 84 процентов в 2010 году.
  - Белиз: два последовательных этапа реструктуризации оказались недостаточно глубокими, и уровень долга оставался повышенным.
  - Ямайка: ранняя и глубокая реструктуризация, осуществленная путем продления сроков погашения и сокращения купонных выплат (а не снижения номинальной стоимости долга), позволила значительно снизить коэффициенты задолженности; сэкономленные бюджетные ресурсы были сохранены и использованы в проведенной консолидации бюджета.

### Политические рекомендации и сценарии для разных групп стран
- Для стран, которые могут позволить себе умеренное и постепенное снижение коэффициентов задолженности:
  - проводить консолидацию бюджета при благоприятных условиях;
  - сопровождать консолидацию структурными реформами, направленными на стимулирование экономического роста;
  - развивать прочные институциональные основы, чтобы предотвращать операции «под чертой» и создавать буферы в благоприятные периоды.
- Для стран с растущим дефицитом финансирования или в критической долговой ситуации:
  - потребуется существенное или быстрое сокращение задолженности;
  - вероятно понадобится сочетание консолидации бюджета и своевременной реструктуризации задолженности;
  - реструктуризация должна быть глубокой, чтобы добиться сокращения коэффициентов задолженности.
- Для успешной реструктуризации необходимы усилия глобальных директивных органов:
  - содействовать созданию механизмов укрепления координации и доверия между кредиторами и должниками;
  - усовершенствовать принятую Группой двадцати «Общую основу», чтобы повысить предсказуемость;
  - обеспечить участие заинтересованных сторон на более раннем этапе;
  - установить мораторий на выплаты;
  - прояснить вопрос сопоставимости условий для всех кредиторов.

*На основе главы 3 апрельского выпуска доклада «Перспективы развития мировой экономики» 2023 года «Как справиться со стремительным ростом государственного долга».*

---


## References

- [«Перспективы развития мировой экономики»](https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2023/04/11/world-economic-outlook-april-2023?cid=bl-com-spring2023flagships-WEOEA2023001)
- [см. главу 3 ПРМЭ 2010 года](https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2016/12/31/World-Economic-Outlook-October-2010-Recovery-Risk-and-Rebalancing-23542)
- [усовершенствовать](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2021/12/02/blog120221the-g20-common-framework-for-debt-treatments-must-be-stepped-up)

_Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2023/04/10/how-to-tackle-soaring-public-debt_