## Европа должна преуспеть в восстановлении стабильности цен

_IMF Blog, October 12, 2023_

## Source details

**Canonical URL:** [Европа должна преуспеть в восстановлении стабильности цен](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2023/10/13/europe-must-succeed-in-restoring-price-stability)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/blogs/articles/2023/10/13/europe-must-succeed-in-restoring-price-stability/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2023/10/13/europe-must-succeed-in-restoring-price-stability/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2023/10/13/europe-must-succeed-in-restoring-price-stability/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Alfred Kammer
- Published: October 12, 2023

---

### Обзор и ключевая мысль
- Состояние на момент публикации: директивные ставки были решительно повышены, центральные банки выразили твердое намерение поддерживать их на высоком уровне столько, сколько необходимо, и инфляция резко снизилась с прошлогодних двузначных максимальных значений.
- Главная задача: закрепить возвращение инфляции к целевому уровню с первой попытки, избегая дорогостоящих ошибок преждевременного снятия давления.

### Динамика инфляции и риски
- Основополагающая инфляция более стойкая, чем общий уровень инфляции (включая энергоносители, продовольствие и другие волатильные компоненты).
- Долговременное возвращение основополагающей инфляции к целевому показателю остается чрезвычайно важным.
- Риски, повышающие инфляцию:
  - темп роста номинальной зарплаты может превзойти ожидания, увеличивая издержки соплаты труда;
  - коэффициенты прибыльности могут остаться на высоком уровне;
  - шоки, связанные с ценами на сырьевые товары (например, резкий скачок цен на нефть).
- Риски в сторону более быстрого снижения инфляции:
  - передача воздействия от повышения процентных ставок может произойти быстрее или сильнее, чем ожидается, сильнее подавляя спрос и инфляционные ожидания.

### Монетарная и фискальная политика — рекомендации
- Денежно-кредитная политика должна по-прежнему опираться на поступающие данные и в базовом сценарии сохранить ограничительный характер в большинстве стран.
- Ставки должны быть скорректированы, если инфляция окажется значительно ниже или выше ожиданий; в целом предпочтительна осторожность — "слегка перестраховаться и сделать больше, чем сделать недостаточно".
- Налогово-бюджетные директивы должны:
  - содействовать снижению все еще высокого уровня дефицита в целях восстановления или сохранения бюджетных резервов;
  - страны с высоким уровнем задолженности в особенности необходимо активизировать усилия по пополнению бюджетных резервов;
  - многие страны должны сократить расходы в некритических областях и устранить неэффективность в налоговой системе.
- Заблаговременное принятие заслуживающих доверие обязательств в фискальной сфере также поможет центральным банкам восстановить ценовую стабильность.

### Прогнозы экономического роста и зарплат
- Прогноз возврата инфляции к целевому уровню: где-то в 2025 году.
- До этого номинальная зарплата продолжит расти, частично восстанавливая потери реального дохода работников.
- Вследствие ужесточения политики внутренний спрос ослабнет, коэффициент прибыльности компаний должен сократиться, смягчая влияние ускорения роста зарплат на инфляцию.
- Прогнозы роста для регионов:
  - страны Европы с развитой экономикой: рост в 2023 году в целом на 0,7 процента (по сравнению с восстановительным ростом в 3,6процента после пандемии в 2022 году);
  - страны Европы с формирующимся рынком (за исключением Беларуси, России, Турции и Украины): в 2023 году ожидается низшая точка в 1,1 процента;
  - прогноз на 2024 год: 1,2 процента в странах с развитой экономикой и 2,9 процента в странах Европы с формирующимся рынком.
- Секторные различия:
  - страны, ориентированные на сферу услуг (Греция, Испания, Португалия, Хорватия), выиграли от укрепления спроса и в этом году ожидают рост более чем на 2 процента;
  - странам с энергоемкой обрабатывающей промышленностью потребуется больше времени для восстановления;
  - Германия: согласно прогнозам, объем производства сократится в этом году на 0,5 процента, а в 2024 году возобновится умеренный рост.

### Рынок труда и краткосрочные последствия
- Хорошая новость: европейский рынок труда остается сильным и продемонстрировал примечательную устойчивость после пандемии, шока в энергетике и резкого ужесточения денежно-кредитной политики.
- Несмотря на устойчивость занятости, ужесточение условий кредитования и рост затрат на электроэнергию приводят к неизбежному ослаблению активности; замедление роста частично смягчится устойчивым частным потреблением по мере восстановления реальной заработной платы.

### Долгосрочные структурные проблемы и политика повышения потенциального роста
- Долгосрочные сдерживающие факторы:
  - замедление роста производительности, начавшееся задолго до пандемии;
  - старение населения и нехватка рабочей силы;
  - потеря конкурентоспособности бизнеса в некоторых странах вследствие относительного ускорения роста заработной платы.
- Дополнительные осложнения: пандемия, проблемы с поставками энергоносителей, геополитическая фрагментация, изменение климата, необходимость адаптации к новым технологиям (например, в автомобильной промышленности).
- Необходимые действия:
  - повышение производительности посредством согласованных программ структурных реформ на товарных рынках и рынках труда;
  - осуществление трудных решений по приоритетам инвестиций и фискальной консолидации, особенно в странах с высоким уровнем задолженности.
- Вывод: повышение производительности поможет стимулировать потенциальный экономический рост и достичь бюджетных целей при меньших экономических издержках; такие меры нельзя откладывать.

### Заключение
- Европа уже демонстрировала способность противостоять значительным трудностям; сейчас необходимо обеспечить, чтобы восстановление ценовой стабильности прошло успешно с первой попытки, сочетая решительную монетарную политику, дисциплинированную фискальную политику и структурные реформы.

*Альфред Каммер — директор Европейского департамента Международного валютного фонда; статья от 12 октября 2023 г.*

---


## References

- [новой работе](https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/09/13/One-Hundred-Inflation-Shocks-Seven-Stylized-Facts-539159)
- [новом исследовании](https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/06/23/Euro-Area-Inflation-after-the-Pandemic-and-Energy-Shock-Import-Prices-Profits-and-Wages-534837)

_Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2023/10/13/europe-must-succeed-in-restoring-price-stability_