## Влияние динамики курса валют стран с формирующимся рынком на финансовую стабильность

_IMF Blog, July 22, 2024_

## Source details

**Canonical URL:** [Влияние динамики курса валют стран с формирующимся рынком на финансовую стабильность](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2024/07/22/financial-stability-implications-of-emerging-market-currency-developments)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/blogs/articles/2024/07/22/financial-stability-implications-of-emerging-market-currency-developments/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2024/07/22/financial-stability-implications-of-emerging-market-currency-developments/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2024/07/22/financial-stability-implications-of-emerging-market-currency-developments/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Tobias Adrian, Fabio Natalucci, Jason Wu
- Published: July 22, 2024

---

### Краткое изложение
- В начале года страны с формирующимся рынком сталкивались с высокой волатильностью мировых процентных ставок.
- Базовый сценарий: плавное замедление роста мировой экономики; прогноз экономического роста в странах с формирующимся рынком повышен до 4,3 процента как на этот, так и на следующий год.
- Ожидается, что инфляция в большинстве основных стран с формирующимся рынком продолжит снижаться и достигнет целевых диапазонов, что позволит смягчить денежно-кредитную политику в обозримом будущем.
- Несмотря на устойчивость до сих пор, рост неопределенности может привести к трудным временам.

### Последние изменения валютных курсов (факты)
- С начала года курсы валют стран с формирующимся рынком снизились на 4 процента по отношению к доллару США.
- Курсы валют стран Латинской Америки упали на 5процентов.
- Курсы валют стран Азии с формирующимся рынком снизились на4процента.
- Валюты стран Центральной и Восточной Европы, а также Африки продемонстрировали более умеренное снижение курса.

### Основные драйверы движения валют
- Ключевой фактор: разница в процентных ставках между данной страной и США — ориентир на мировых рынках капитала.
- Ранние ожидания инвесторов: ФРС значительно снизит процентные ставки, что должно было увеличить или сохранить дифференциал.
- Реальность: экономика США оказалась сильнее, чем ожидалось; инфляция еще не достигла целевого показателя ФРС; ожидания снижения ставок в США рассеялись; доллар укрепился.
- В результате в основных странах с формирующимся рынком разница в процентных ставках по отношению к США сократилась.
- Дополнительные страновые факторы: бюджетные проблемы, политические события.
- Поведенческие меры: ряд центральных банков замедлили или приостановили циклы повышения ставок, либо провели валютные интервенции.

### Последствия для финансовой стабильности
- Упорядоченное снижение курса валюты до уровней, соответствующих фундаментальным показателям, может быть конструктивным.
- Наиболее тревожными являются резкие распродажи, которые могут спровоцировать финансовую нестабильность.
- Риски при внезапном оттоке капитала:
  - серьезное влияние на цены активов;
  - дефицит финансирования;
  - усиление валютных несоответствий у финансовых организаций;
  - невозможность пролонгации финансирования в иностранной валюте (особенно в долларах США) по разумной стоимости;
  - быстрое подрывание доверия инвесторов к рынкам стран с формирующимся рынком.
- На текущий момент: в этом году описанного сценария резкой финансовой нестабильности не произошло.
- Однако и далее возможно внезапное увеличение волатильности валютных курсов на фоне глобальной неопределенности и чувствительности рынков к экономическим данным, сообщениям центральных банков и политической неопределенности.

### Рекомендации и инструменты политики
- Подход: целостный подход к политике МВФ — полное использование инструментов экономической политики при нарастании давления.
- Валютные интервенции:
  - В большинстве сценариев могут быть неоправданными, но могут использоваться, чтобы избежать чрезмерной волатильности.
  - В некоторых странах недавние интервенции были исключением, а не правилом.
- В случае кризиса: возможны меры по регулированию потоков капитала в рамках более широкого пакета мер политики для смягчения оттока капитала.
- Меры макропруденциальной политики (например, направленные на цены на активы и жилье) могут стать мощным дополнением.
- Стресс-тесты финансового сектора помогают выявить системные проблемы, возникающие в силу внешнего давления.
- Главный принцип: осмотрительная разработка экономической политики должна ориентироваться не только на базовые показатели, но и на управление рисками; бдительность и планирование на случай неблагоприятных сценариев должны стать центральным принципом финансовой политики.

### Практические наблюдения и выводы
- Последние шесть месяцев продемонстрировали значимость дифференциала процентных ставок как фундаментального фактора, влияющего на обменные курсы.
- Снижение курса валюты может произойти даже при наличии у страны надежных экономических перспектив из‑за относительного уровня процентных ставок.
- Добросовестное внедрение целевых показателей инфляции по факту может уменьшить воздействие снижения курса валюты на внутренние экономические условия.
- Волатильность обменного курса по‑прежнему остается частью дискуссии по вопросам экономической политики; ряд центральных банков обсуждают волатильность обменного курса и глобальную неопределенность в рамках принятия решений.

*Авторы: Тобиас Адриан, Фабио М. Наталуччи, Джейсон Ву — 22 июля 2024 г.*

---


## References

- [своем блоге](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2024/01/31/emerging-markets-navigate-global-interest-rate-volatility)
- [«Перспективы развития мировой экономики»](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2024/07/16/global-growth-steady-amid-slowing-disinflation-and-rising-policy-uncertainty)
- [«Перспективы развития региональной экономики» (imf.org)](https://www.imf.org/en/Publications/REO)
- [целостным подходом к политике](https://www.imf.org/en/Topics/IPF-Integrated-Policy-Framework)

_Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2024/07/22/financial-stability-implications-of-emerging-market-currency-developments_