{ "title": "Завершение одного цикла и начало другого на фоне растущих расхождений", "publication": "IMF Blog, January 17, 2025", "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence", "canonical": "https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence", "overlayPath": "/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence/index.md", "summary": "Расхождения в темпах роста сохраняются и могут увеличиться, в то время как изменения в экономической политике могут вновь усилить инфляционное давление в некоторых странах.", "sections": [ { "heading": "Основные прогнозы и текущая картина", "content": "- Мы прогнозируем сохранение стабильного роста мировой экономики на уровне 3,3 процента в этом и следующем году.\n- Прогнозируется снижение инфляции до 4,2 процента в этом году и 3,5 процента в следующем году по мере ее возвращения к целевым показателям центральных банков.\n- Ожидаемая нормализация денежно-кредитной политики поможет положить конец глобальным потрясениям последних лет, включая самый большой рост инфляции за четыре десятилетия." }, { "heading": "Региональные расхождения в росте", "content": "- США:\n - Экономика сильнее, чем прогнозировалось ранее, благодаря сохранению высокого внутреннего спроса.\n - Повысили прогноз роста в США в этом году на 0,5 процентного пункта, до 2,7 процента.\n- Еврозона:\n - Рост, вероятно, ускорится лишь незначительно — до 1 процента с 0,8 процента в 2024 году.\n - Сдерживающие факторы: слабая динамика в обрабатывающей промышленности, низкая потребительская уверенность и сохранение негативного шока цен на энергоносители.\n - Европейские цены на газ по-прежнему примерно в пять раз выше, чем в США, по сравнению с двукратной разницей до пандемии.\n- Страны с формирующимся рынком:\n - Прогнозы роста в целом не изменились и составляют 4,2 процента и 4,3 процента в этом и следующем годах.\n - Для Китая прогнозируем рост на 4,5 процента в следующем году, что на 0,4 процентного пункта выше нашего предыдущего прогноза.\n- Циклические и структурные компоненты расхождений:\n - Частично расхождение циклическое: экономика США функционирует выше своего потенциала, экономика Европы и Китая — ниже.\n - Расхождение между США и Европой в большей степени связано со структурными факторами: более сильный рост производительности в США (особенно в технологическом секторе), более благоприятный деловой климат и более глубокие рынки капитала." }, { "heading": "Риски и сценарии", "content": "- Риски для Европы:\n - Экономика европейских стран может замедлиться больше, чем ожидалось, особенно при нарастании обеспокоенности инвесторов устойчивостью государственного долга в более уязвимых странах.\n - Основной риск: одновременное исчерпание возможностей денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, возврат процентных ставок к фактической нижней границе и рост премий за риск.\n- Риски для Китая:\n - Если мер налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики будет недостаточно, экономика рискует попасть в ловушку застоя, обусловленного взаимодействием долга и дефляции.\n - Резкое снижение доходности китайских государственных облигаций свидетельствует о растущей обеспокоенности инвесторов.\n- Риски для США и глобального влияния:\n - Политические изменения в США могут вызвать рост инфляции по сравнению с базовым прогнозом: смягчение налогово-бюджетной политики или дерегулирование усилят совокупный спрос; повышение тарифов или ограничение иммиграции создадут негативные шоки предложения.\n - Повышение инфляции может не позволить Федеральной резервной системе снизить процентные ставки и даже потребовать их повышения, что укрепит доллар и увеличит внешний дефицит США.\n - Комбинация ужесточения денежно-кредитной политики США и укрепления доллара приведет к ужесточению финансовых условий для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.\n - Инвесторы уже ожидали такого результата: после ноябрьских выборов доллар США вырос примерно на 4 процента.\n- Среднесрочные сценарии (примерно за пять лет):\n - Положительное воздействие бюджетного шока в США может сойти на нет и даже стать отрицательным в случае повышения уязвимости бюджета.\n - Дерегулирование может повысить потенциальный рост, но чрезмерное дерегулирование увеличит финансовую уязвимость.\n - Ограничительная торговая политика и более строгие ограничения миграции усилят среднесрочные риски для экономического производства." }, { "heading": "Инфляция, ожидания и роль денежно-кредитной политики", "content": "- Возобновление инфляционного давления может ослабить фиксацию инфляционных ожиданий, так как люди и предприятия более бдительно защищают свои реальные доходы и рентабельность.\n- Инфляционные ожидания сейчас дальше от целевых показателей центральных банков, чем в 2017–2021 годах, что предполагает повышенные риски роста инфляции.\n- Рекомендация: денежно-кредитная политика, возможно, должна быть более гибкой и упреждающей, чтобы не допустить ослабления фиксации ожиданий; макрофинансовая политика должна сохранять бдительность, чтобы избежать накопления финансовых рисков." }, { "heading": "Политические рекомендации для стран с формирующимся рынком и развитыми экономиками", "content": "- Валютная и денежная политика:\n - В большинстве случаев надлежащая ответная мера в странах с формирующимся рынком — допустить снижение курсов валют при одновременной корректировке денежно-кредитной политики для достижения ценовой стабильности.\n - В случаях ослабления фиксации инфляционной динамики или рисков для финансовой стабильности — меры управления потоками капитала и валютные интервенции могут быть полезны при условии, что они не заменяют необходимую макроэкономическую корректировку в соответствии с Целостным подходом к политике МВФ.\n- Налогово-бюджетная политика и устойчивость долга:\n - Срочно восстановить устойчивость бюджета и создать достаточные резервы для преодоления будущих потрясений.\n - Избежать задержек в бюджетной консолидации, чтобы не провоцировать спираль роста стоимости заимствований и утраты доверия рынков.\n - При консолидации уделять основное внимание сокращению нецелевых трансфертов или субсидий, а не государственным инвестиционным расходам, чтобы максимально сохранить темпы роста.\n- Структурные реформы:\n - Сосредоточить внимание на масштабных структурных реформах для повышения эффективного распределения ресурсов, увеличения государственных доходов, привлечения дополнительного капитала, содействия инновациям и конкуренции.\n- Многосторонние институты и торговая политика:\n - Усиление и совершенствование многосторонних институтов для создания более богатой, прочной и устойчивой мировой экономики.\n - Односторонние меры, искажающие конкуренцию (тарифы, нетарифные барьеры, субсидии), редко повышают перспективы внутренней экономики и могут навредить торговым партнерам и ухудшить положение каждой страны." }, { "heading": "Заключительные наблюдения", "content": "- В ближайшей перспективе совокупность рисков может усилить расхождения в темпах роста между странами.\n- В среднесрочной перспективе при текущей экономической политике циклические расхождения могут исчезнуть, но структурные различия, если их не устранить, будут поддерживать разрыв в производительности и доходности инвестиций.\n- Необходимы срочные бюджетные корректировки, целенаправленные структурные реформы и укрепление многосторонних институтов для снижения рисков и сокращения разрывов в мировом росте.\n\nИсточник: Пьер-Оливье Гуринша, 17 января 2025 г.\n\n---\n\n\nSource: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence" } ], "bullets": [ "[Markdown version](/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence/index.md)", "[Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence/index.json)", "[Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence/bundle-manifest.json)", "Authors: Pierre-Olivier Gourinchas", "Published: January 17, 2025", "Мы прогнозируем сохранение стабильного роста мировой экономики на уровне 3,3 процента в этом и следующем году.", "Прогнозируется снижение инфляции до 4,2 процента в этом году и 3,5 процента в следующем году по мере ее возвращения к целевым показателям центральных банков.", "Ожидаемая нормализация денежно-кредитной политики поможет положить конец глобальным потрясениям последних лет, включая самый большой рост инфляции за четыре десятилетия.", "США:", "Еврозона:", "Страны с формирующимся рынком:", "Циклические и структурные компоненты расхождений:", "Риски для Европы:", "Риски для Китая:", "Риски для США и глобального влияния:", "Среднесрочные сценарии (примерно за пять лет):", "Возобновление инфляционного давления может ослабить фиксацию инфляционных ожиданий, так как люди и предприятия более бдительно защищают свои реальные доходы и рентабельность.", "Инфляционные ожидания сейчас дальше от целевых показателей центральных банков, чем в 2017–2021 годах, что предполагает повышенные риски роста инфляции.", "Рекомендация: денежно-кредитная политика, возможно, должна быть более гибкой и упреждающей, чтобы не допустить ослабления фиксации ожиданий; макрофинансовая политика должна сохранять бдительность, чтобы избежать накопления финансовых рисков.", "Валютная и денежная политика:", "Налогово-бюджетная политика и устойчивость долга:", "Структурные реформы:", "Многосторонние институты и торговая политика:", "В ближайшей перспективе совокупность рисков может усилить расхождения в темпах роста между странами.", "В среднесрочной перспективе при текущей экономической политике циклические расхождения могут исчезнуть, но структурные различия, если их не устранить, будут поддерживать разрыв в производительности и доходности инвестиций.", "Необходимы срочные бюджетные корректировки, целенаправленные структурные реформы и укрепление многосторонних институтов для снижения рисков и сокращения разрывов в мировом росте." ], "alternates": { "markdown": "/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence/index.md", "json": "/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence/index.json", "bundleManifest": "/ru/blogs/articles/2025/01/17/as-one-cycle-ends-another-begins-amid-growing-divergence/bundle-manifest.json" }, "generatedAtUtc": "2026-09-02T16:49:42.432Z" }