## Диспропорции счета текущих операций в мире нарастают, обращая вспять тенденцию к их сокращению _IMF Blog, July 23, 2025_ ## Source details **Canonical URL:** [Диспропорции счета текущих операций в мире нарастают, обращая вспять тенденцию к их сокращению](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2025/07/22/global-current-account-balances-widen-reversing-narrowing-trend) ## Other formats - [Markdown version](/ru/blogs/articles/2025/07/22/global-current-account-balances-widen-reversing-narrowing-trend/index.md) - [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2025/07/22/global-current-account-balances-widen-reversing-narrowing-trend/index.json) - [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2025/07/22/global-current-account-balances-widen-reversing-narrowing-trend/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: Pierre-Olivier Gourinchas - Published: July 23, 2025 --- ### Оценка изменений и масштаба дисбалансов - В 2024 году сальдо счета текущих операций в мире значительно увеличились на 0,6 процентного пункта от мирового ВВП. - По оценке ДВС за 2025 год, охвачены 30 крупнейших по размеру экономики, на долю которых приходится около 90 процентов мирового производства. - Примерно в двух третей случаев сальдо счета текущих операций в мире являются чрезмерными. - Увеличение диспропорций обусловлено в первую очередь: - Китай: +0,24 процента мирового ВВП - США: -0,20 процента мирового ВВП - Еврозона: +0,07 процента мирового ВВП ### Основные риски, связанные с чрезмерным дефицитом и профицитом - Для стран с чрезмерным дефицитом: - Риск стремительного роста премий за риск и внезапной потери доступа к рынкам. - Возможность резкого и болезненного ужесточения экономической политики. - Если страна крупна или глубоко вовлечена в мировую экономику, вызванный спад может пагубно сказаться на других странах. - Для стран с чрезмерным профицитом: - Чрезмерный профицит в одних странах подразумевает чрезмерный дефицит в других. - Заниженные процентные ставки в странах-профицитерах могут побудить другие государства к чрезмерным заимствованиям. - В условиях невозможности снижения глобальных процентных ставок (ловушка ликвидности) избыточный профицит может приводить к сокращению глобальной активности. - Быстро растущий профицит в крупных экономиках может вызвать отраслевые диспропорции у торговых партнеров и усилить протекционистские настроения. ### Истоки дисбалансов и важность анализа фундаментальных факторов - Чрезмерный дефицит или профицит часто отражают внутренние искажения: - Излишне мягкая бюджетная политика в странах с дефицитом. - Недостаточно развитая система социальной защиты и чрезмерное накопление сбережений в странах с профицитом. - Оценка избыточности сальдо требует всестороннего анализа национальных решений о сбережениях и инвестициях и влияющих на них мер политики. ### Рекомендации по внутренней макроэкономической политике - Корректирующие меры должны опираться на внутреннюю макроэкономическую политику: - Европа: увеличение расходов на общественную инфраструктуру для преодоления разрыва в производительности с США. - Китай: смещение баланса экономической активности в сторону потребления. - США: проведение бюджетной консолидации. - Текущие изменения: - Китай и еврозона наращивают бюджетную поддержку и государственные инвестиции. - По справочному прогнозу от апреля 2025 года, диспропорции счета текущих операций в мире, вероятно, снова начнут сокращаться. - Основные оставшиеся риски: - Дефицит государственного бюджета в США остается чрезмерно большим. - Недавнее масштабное снижение курса китайского юаня и курс доллара США чреваты риском увеличения профицита счета текущих операций в Китае. ### Влияние торговой политики и тарифов - Более высокие тарифные барьеры в странах с дефицитом счета текущих операций (например, США) оказывают лишь незначительное влияние на глобальные дисбалансы. - Причина: тарифы действуют как негативный шок со стороны предложения, приводя к сокращению инвестиций и сбережений и практически не меняя сальдо счета текущих операций. - Главный риск: реакция стран на растущие дисбалансы путем возведения еще более высоких торговых барьеров, что усилит геоэкономическую фрагментацию и нанесет продолжительный ущерб мировой экономике. ### Состояние международной валютной системы и роль доллара США - Международная валютная система сохраняет центральную роль доллара США на протяжении последних 80 лет, несмотря на вехи: крах Бреттон-Вудской системы в 1973 году, окончание холодной войны в 1991 году и создание евро в 1999 году. - Источники доминирования доллара США: - Использование в качестве ключевой валюты для международной торговли и финансов. - Роль эталонной валюты для стабилизации обменного курса и резервов. - Исключительная ликвидность и надежность ценных бумаг Казначейства США. - Последствия доминирования доллара: - США получают значительные избыточные доходы по внешним требованиям по сравнению с внешними обязательствами («непомерная привилегия»). - США также несут повышенную уязвимость платежного баланса к глобальному риску («непомерно большие обязанности»). ### Недавние тенденции и потенциальные источники трансформации системы - Растущая асимметрия в глобальных торговых и финансовых сетях (2001–2023): - Китай: более центральная роль в международной торговой сети, малая роль в глобальной финансовой сети. - США: доминирование в финансах, но не в торговле. - Три события, требующие пристального внимания: - Геополитизация двусторонней торговли, прямых и портфельных инвестиций, что ведет к сокращению взаимодействия между геополитически отдаленными юрисдикциями и может открыть путь к раздробленной многополярной международной валютной системе. - Пересмотр инвесторами своих открытых позиций в долларах США: спрос на инструменты хеджирования долларовых активов повысился, курс доллара США с января снизился на 8 процентов — самое серьезное полугодовое снижение с 1973 года, хотя ему предшествовало достигнутое в 2024 году максимальное значение курса доллара США за многие десятилетия. - Цифровые инновации (рост стейблкоинов в долларах США) могут либо усилить доминирование доллара США, либо создать риски для финансовой стабильности. ### Выводы и ключевые рекомендации - Международная валютная система в целом стабильна, и доллар США продолжает играть доминирующую роль, несмотря на серьезные расхождения сальдо платежного баланса во многих странах. - Быстрое и значимое нарастание глобальных дисбалансов может привести к серьезным негативным трансграничным вторичным эффектам. - Для устранения таких эффектов потребуются согласованные усилия со стороны стран с профицитом и со стороны стран с дефицитом платежного баланса. - Странам следует повышать устойчивость путем укрепления внутренних макроэкономических основ, включая: - расширение бюджетного пространства; - создание надежных основ экономической политики. - Основной риск для мировой экономики — ответ в виде укрепления торговых барьеров и усиления геоэкономической фрагментации, что приведет к продолжительным негативным последствиям. *Источник: Пьер-Оливье Гуринша, 23 июля 2025 г.* --- ## References - [анализ за сентябрь 2024 года](https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2024/09/12/trade-balances-in-china-and-the-us-are-largely-driven-by-domestic-macro-forces) _Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2025/07/22/global-current-account-balances-widen-reversing-narrowing-trend_