## По мере того как страны с формирующимся рынком привлекают все больше небанковского капитала, они сталкиваются и с новыми трудностями _IMF Blog, April 6, 2026_ ## Source details **Canonical URL:** [По мере того как страны с формирующимся рынком привлекают все больше небанковского капитала, они сталкиваются и с новыми трудностями](https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2026/04/07/as-emerging-markets-attract-more-nonbank-capital-they-also-face-new-challenges) ## Other formats - [Markdown version](/ru/blogs/articles/2026/04/07/as-emerging-markets-attract-more-nonbank-capital-they-also-face-new-challenges/index.md) - [Structured JSON version](/ru/blogs/articles/2026/04/07/as-emerging-markets-attract-more-nonbank-capital-they-also-face-new-challenges/index.json) - [Bundle manifest](/ru/blogs/articles/2026/04/07/as-emerging-markets-attract-more-nonbank-capital-they-also-face-new-challenges/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: Salih Fendoglu, Mahvash S Qureshi, Felix Suntheim - Published: April 6, 2026 --- ### Ключевые выводы - Небанковские финансовые инвесторы обеспечивают более широкий доступ к финансированию для стран с формирующимся рынком, однако потоки их инвестиций крайне чувствительны к изменениям в глобальной склонности к риску. - Авторы: Салих Фендоглу, Махваш С. Куреши, Феликс Сантхайм; дата: 6 апреля 2026 г. - Текст основан на материале главы 2 апрельского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2026 года «Потоки капитала в страны с формирующимся рынком: роль глобальных небанковских инвесторов». ### Масштабы и направление потоков капитала - За период после глобального финансового кризиса потоки портфельных инвестиций в страны с формирующимся рынком увеличились в восемь раз, достигнув примерно 4 триллионов долларов США в совокупном выражении. - Доля портфельных долговых обязательств в странах с формирующимся рынком в настоящее время в среднем составляет около 15 процентов валового внутреннего продукта, в то время как в 2006 году этот показатель был равен примерно 9 процентам. - Небанковские организации обеспечивают 80 процентов этого капитала — вдвое больше, чем 20 лет назад. ### Преимущества для заемщиков из стран с формирующимся рынком - Приток капитала может снизить стоимость финансирования, способствуя увеличению инвестиций и росту производительности. - Рыночное финансирование помогает интеграции в глобальные цепочки создания стоимости, упрощает доступ к торговому финансированию, оборотному капиталу и другим расходам, поддерживающим производственный потенциал. - Устойчивый доступ к международным рынкам капитала может помочь в углублении местного финансового рынка и поддержать долгосрочное финансовое развитие. ### Волатильность и уязвимости небанковского финансирования - Потоки портфельных инвестиций обычно более волатильны по сравнению с потоками банковского финансирования и становятся все более чувствительными к глобальным условиям риска. - Модельный шок: увеличение индекса VIX на одно стандартное отклонение сопоставимо с резким увеличением этого индекса в начале 2022 года и соответствует: - оттоку портфельных инвестиций в долговые обязательства из стран с формирующимся рынком в среднем примерно на 1 процент квартального ВВП (что эквивалентно сокращению потоков на 0,3 стандартного отклонения относительно ВВП); - оттоку средств из инвестиционных фондов примерно вдвое выше. - Эти эффекты сильнее выражены в странах с более слабыми фундаментальными показателями: более высокое бремя государственного долга, не вполне достаточный уровень международных резервов и более низкое качество институтов. ### Поведение различных типов небанковских инвесторов - Инвестиционные фонды (включая пассивные фонды и биржевые фонды) подвержены давлению из‑за внезапных погашений паев и автоматической ребалансировке по индексным стратегиям, что усиливает риск одновременной распродажи активов. - Хеджевые фонды часто используют леверидж, что создает уязвимость при росте волатильности из‑за требований о внесении дополнительного обеспечения или достижении лимитов по риску. - Эмпирические оценки реакции на резкое повышение индекса VIX: - сокращение объема ценных бумаг стран с формирующимся рынком в портфелях хеджевых фондов на 1,3 процента; - сокращение позиций паевых инвестиционных фондов примерно на 0,6 процента; - в целом реакция всех финансовых небанковских инвесторов-нерезидентов соответствует средней величине, указанной выше; - позиции страховых компаний и пенсионных фондов статистически значимо не реагируют на тот же шок. ### Частное кредитование - Частное кредитование в странах с формирующимся рынком быстро увеличилось; по оценкам, за последнее десятилетие объемы находящихся под управлением активов возросли в пять раз, достигнув уровня от 50 до 100 миллиардов долларов США. - Частное кредитование чаще всего имеет форму прямых кредитов компаниям и обеспечивает более широкий доступ к капиталу, но недостаточная прозрачность и доступность данных усложняют быструю идентификацию уязвимостей и рисков для финансовой стабильности. ### Рекомендации по укреплению устойчивости и политические меры - Директивным органам необходимо внимательно следить за структурой сегмента небанковских инвесторов при оценке рисков, угрожающих финансовой стабильности. - Повышение качества институтов и поддержание достаточных бюджетных и внешних буферных резервов могут снизить волатильность потоков капитала и привлечь более стабильные долгосрочные внешние инвестиции. - Набор мер политики, включающий гибкую денежно-кредитную и валютную политику, применение валютных интервенций в случае необходимости и использование пруденциальных инструментов, может ограничить факторы уязвимости. - Целостный подход к политике МВФ содержит рекомендации по формированию соответствующего набора мер и последовательности их применения. - Проведение системных стресс‑тестов, имитирующих серьезные, но правдоподобные шоки, может помочь оценить устойчивость финансовой системы к внезапному выводу капитала и гарантировать наличие достаточных буферов капитала и ликвидности. - Международное сотрудничество важно для устранения пробелов в нормативном регулировании и данных и ограничения трансграничного влияния глобальных финансовых шоков. *Источник: блог, основанный на материале главы 2 апрельского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2026 года.* --- ## References - [Целостном подходе к политике](https://www.imf.org/en/topics/ipf-integrated-policy-framework) - [Потоки капитала в страны с формирующимся рынком: роль глобальных небанковских инвесторов](https://www.imf.org/ru/publications/gfsr/issues/2026/04/14/global-financial-stability-report-april-2026) _Source: https://www.imf.org/ru/blogs/articles/2026/04/07/as-emerging-markets-attract-more-nonbank-capital-they-also-face-new-challenges_