## Как сориентироваться в изменчивых финансовых реалиях

_IMF News, August 28, 2026_

## Source details

**Canonical URL:** [Как сориентироваться в изменчивых финансовых реалиях](https://www.imf.org/ru/news/articles/2026/08/28/sp082826-md-navigating-a-financially-more-fluid-world)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/news/articles/2026/08/28/sp082826-md-navigating-a-financially-more-fluid-world/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/news/articles/2026/08/28/sp082826-md-navigating-a-financially-more-fluid-world/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/news/articles/2026/08/28/sp082826-md-navigating-a-financially-more-fluid-world/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Published: August 28, 2026

---

### Краткое содержание выступления
- Автор: Кристалина Георгиева, директор-распорядитель Международного валютного фонда.
- Дата: 28 августа 2026 г.
- Тема: последствия финансовых инноваций (включая токенизацию и стейблкоины) для трансграничных платежей, финансовой стабильности и требований к экономической политике и регулированию.

### Текущая картина и технологические тренды
- Финансовые инновации с 1980-х годов улучшили внутренние платежи по скорости, удобству и стоимости и оказали существенное влияние на сокращение неравенства.
- В трансграничных платежах прогресс есть, но он неравномерен; в слишком многих случаях операции остаются чрезмерно дорогостоящими и медленными.
- Примеры перспективных проектов по объединению национальных платежных систем: TIPS ЕЦБ; проект Nexus АСЕАН; система TCIB Сообщества по развитию юга Африки; проект Agora БМР.
- Технологии частного сектора (включая технологию распределенных реестров) остаются экспериментальными в глобальной платежной системе; стейблкоины и токенизация демонстрируют потенциал для удешевления и ускорения крупных трансграничных платежей.

### Основные риски и вызовы
- В более динамичной глобальной финансовой системе передача рисков происходит быстрее, а последствия ошибок в экономической политике становятся серьезнее.
- Новые операционные риски возникают вследствие автоматизации (например, автоматизация маржинальных требований) и сокращения времени на реагирование.
- Стейблкоины позиционируются как блокчейн-аналог наличных денег; для доверия критично обеспечение возможности обменять их по номиналу в любой точке мира.
- Риски для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран:
  - Потребность в увеличении валютных резервов и строгой дисциплине в экономической политике.
  - Возможность уклонения от уплаты налогов и сокращение налоговых поступлений.
  - Замещение национальной валюты и ухудшение передачи воздействия денежно-кредитной политики.
  - Снижение эффективности мер контроля за операциями с капиталом, что особенно осложнит положение примерно четверти государств — членов МВФ, которые по-прежнему прибегают к мерам контроля за операциями с капиталом, а также подгруппы стран, применяющих меры финансовой репрессии.
  - Уязвимость к повышенной волатильности потоков капитала, нестабильности обменного курса и снижению денежно-кредитного суверенитета.
- Примеры региональных последствий ужесточения мер по пресечению незаконных денежных потоков: рост расходов на трансграничные платежи в Карибском бассейне и Тихоокеанском регионе.
- Риски для банковской системы: чрезмерное снижение роли банков в финансовом посредничестве может негативно сказаться на кредитовании домашних хозяйств и МСП.

### Требования к регулированию и международному сотрудничеству
- Необходимы скоординированные международные меры регулирования для токенизации и стейблкоинов — задача усложняется геополитической фрагментацией.
- Требуются строгие правила в отношении резервных фондов стейблкоинов для обеспечения безопасности и ликвидности; в идеале — гармонизация на международном уровне для поддержки единого класса признанных активов.
- Необходимо обеспечение равных условий (пределы регуляторного арбитража) через одинаковые нормы для аналогичных финансовых инструментов.
- Регулирование должно предотвращать снижение прозрачности и значительное сокращение депозитной базы, которое может повысить стоимость финансирования и ухудшить кредитование экономики.
- Требуются модернизация надзора и регуляций для небанковского сектора и посредников внутри рынков стейблкоинов.
- Международное сотрудничество необходимо для: сбора данных и обмена ими; согласования национальных правовых и нормативных основ; обеспечения совместимости различных каналов трансграничных платежей; снижения рисков цепной реакции.

### Макроэкономические и бюджетные требования
- Центральные банки должны сосредоточиться на обеспечении ценовой стабильности; при сохраняющемся инфляционном давлении нет альтернативы твердой приверженности обеспечению низкой и стабильной инфляции.
- Возрастающая стоимость заимствований: доходность 10‑летних суверенных облигаций США, Франции и Японии в настоящее время находится на самом высоком уровне с 2007, 2008 и 1996 годов соответственно.
- Рост стоимости заимствований по эталонным инструментам смещает вверх большинство мировых кривых доходности; в некоторых странах с формирующимся рынком это более чем полностью нивелирует сокращение спредов.
- На фоне давления на бюджеты центральные банки могут столкнуться с рисками фискального доминирования; основная нагрузка ложится на бюджетную политику.
- Необходимость среднесрочной бюджетной консолидации через сочетание сокращения первичных расходов и повышения налогов — решения социально сложные, и их откладывать не следует.
- Возможные выгоды для стран-эмитентов резервных активов стейблкоинов:
  - Кен Рогофф поясняет, что обеспеченные долларом стейблкоины представляют собой новый способ использовать находящиеся за пределами страны мировые запасы долларов, оцениваемые примерно в 15 трлн долларов США.
  - Привлечение более широкого круга инвесторов может помочь странам-эмитентам снизить затраты на финансирование бюджета, но это может привести к росту стоимости заимствований в других странах при оттоке инвестиций из их облигаций.
- Экономия от широкой эмиссии стейблкоинов не может заменить ответственное проведение макроэкономической политики; проведение заслуживающей доверия макроэкономической политики в странах-эмитентах — необходимое условие формирования доверия к финансовым инновациям.

### Практические рекомендации и выводы
- Регулирующие органы должны не отставать от финансовых инноваций: сочетать предотвращение проблем и создание условий для позитивных изменений и честной конкуренции.
- Установить строгие требования к резервам стейблкоинов и поощрять их международную гармонизацию.
- Обеспечить равные нормы для аналогичных инструментов, чтобы ограничить регуляторное арбитражирование.
- Укреплять надзор за посредниками и небанковским сектором, а также модернизировать нормативно-правовую базу.
- Странам с формирующимся рынком и развивающимся странам: увеличить валютные резервы; провести надлежащий надзор за банковской системой; реализовать фундаментальные бюджетные корректировки — расширять налоговую базу и снижать первичный дефицит.
- Странам-эмитентам резервных активов: соблюдать дисциплину в экономической политике; не полагаться на краткосрочные выгоды от расширения доступа к иностранным активам как на замену ответственной макроэкономической политики.
- Центральным банкам: твердо придерживаться целей по инфляции и не использовать денежно-кредитную политику для непосредственной поддержки бюджетов путем занижения ставок или новых программ приобретения активов.

### Перспектива
- Если регулирование и экономическая политика адекватны, финансовые инновации в долгосрочной перспективе могут расширить финансовые и экономические возможности людей во всем мире.
- Несмотря на фрагментацию мира, технологии имеют свойство объединять; экономическая логика указывает на достижение существенных преобразований в трансграничных платежах при создании надлежащих условий и управлении рисками.

*Источник: выступление Кристалины Георгиевой, 28 августа 2026 г., Международный валютный фонд.*

---

## Content in this bundle

- [Glossaryr (PDF)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

## References

- [https://www.imf.org/ru/about/senior-officials/bios/kristalina-georgieva](https://www.imf.org/ru/about/senior-officials/bios/kristalina-georgieva)
- [https://www.imf.org/-/media/images/imf/bios/mds/kristalina-georgieva-md-2026-lg.jpg](https://www.imf.org/-/media/images/imf/bios/mds/kristalina-georgieva-md-2026-lg.jpg)
- [Новости](https://www.imf.org/ru/news)
- [Выступления](https://www.imf.org/ru/news/searchnews)
- [Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу](https://www.imf.org/ru/News/Articles/2021/04/06/blog-an-asynchronous-and-divergent-recovery-may-put-financial-stability-at-risk)
- [https://www.imf.org/ru/home](https://www.imf.org/ru/home)

_Source: https://www.imf.org/ru/news/articles/2026/08/28/sp082826-md-navigating-a-financially-more-fluid-world_