## Останется ли инфляция высокой? ## Source details **Canonical URL:** [Останется ли инфляция высокой?](https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2022/03/future-of-inflation-parti-agarwal-kimball) ## Other formats - [Markdown version](/ru/publications/fandd/issues/2022/03/future-of-inflation-parti-agarwal-kimball/index.md) - [Structured JSON version](/ru/publications/fandd/issues/2022/03/future-of-inflation-parti-agarwal-kimball/index.json) - [Bundle manifest](/ru/publications/fandd/issues/2022/03/future-of-inflation-parti-agarwal-kimball/bundle-manifest.json) ## Bibliographic details - Authors: RUCHIR AGARWAL, MILES KIMBALL - Published: June 21, 2022 --- ### Краткий обзор - Наблюдаемое ускорение инфляции во всем мире стало сюрпризом для многих; к середине 2022 года общий уровень инфляции и базовая инфляция в большинстве стран значительно превысили целевые показатели. - Ответ на вопрос о сохранении высокой инфляции зависит от распределения шоков для экономики и от реакции центральных банков (и министерств финансов). - Основные неопределенности связаны с продолжительностью ограничений на рынке трудовых ресурсов, сохранением узких мест в цепочках поставок и реакцией центральных банков. ### Пять ключевых драйверов нынешнего всплеска инфляции - Узкие места в цепочках поставок: - Пандемия вызвала ранние разрывы в цепочках поставок; некоторые связи восстановились, но вспышки Омикрон в Китае и других странах вновь давят на цепочки. - Rees and Rungcharoenkitkul (2021): самые узкие места затрагивают сырье, товары промежуточной переработки и грузовой транспорт. - Показатель своевременности океанских перевозок Flexport на конец апреля 2022 года оставался близким к историческим максимумам. - Смещение спроса от услуг к товарам: - Пандемия вызвала быстрый рост расходов на товары; часть первоначального подъема инфляции обусловлена ростом цен на товары длительного пользования (включая автомобили с пробегом). - Сдвиг может частично сохраниться вследствие переформатирования общества. - Совокупные меры стимулирования и постпандемийное восстановление: - Налогово-бюджетные меры в глобальном масштабе составили 16,9 трлн долларов США, при этом в развитых экономиках поддержка была относительно большей. - В США налогово-бюджетное стимулирование (Американский план спасения) составило 1,9 трлн долларов. - «Команда Устойчивость» предупреждала о высокой и устойчивой инфляции; «Команда Переходность» считала инфляционные эффекты временными или незначительными. - Домашние хозяйства тратили накопленные сбережения, что привело к всплеску совокупного спроса. - Шок предложения рабочей силы: - Сбои на рынке труда сохраняются спустя два года после начала пандемии. - В нескольких развитых странах коэффициент участия в рабочей силе ниже допандемийных уровней; в США коэффициент участия сейчас примерно на 1,5 процента ниже, чем до пандемии (то есть работников стало примерно на 4 миллиона меньше). - Domash and Larry Summers (2022): «даже при оптимистичных итогах COVID-19 большая часть дефицита рабочей силы, вероятно, сохранится» и «будет вносить значительный вклад в инфляционное давление в США на протяжении некоторого времени». - Шоки предложения на рынках энергоносителей и продовольствия из-за российского вторжения в Украину: - Вторжение привело к росту цен на нефть, природный газ и продовольствие. - На Украину и Россию приходится 30 percent мирового объема экспорта пшеницы. - Воздействие будет сильнее на страны с низкими доходами и формирующимися рынками, где доля расходов на продовольствие и энергоносители выше (доходящую в Африке, например, до 50 percent). ### Иллюстративная методика и эмпирические определения - Авторы используют классические кривые совокупного предложения и спроса (СП-СС) для иллюстрации влияния пяти драйверов на рынки товаров и услуг. - Определения: - «Взятие инфляции под контроль» — трехлетний срок начиная с 1990 года, в течение которого квартальная инфляция остается ниже 4 percent. - «Месяц Голубой фишки» — первый месяц, когда центральный банк впервые достигает этого показателя. - «Всплеск неконтролируемой инфляции» — 36-месячный период инфляции выше 4 percent. - Наблюдение: страны-члены ОЭСР, заработавшие Голубую фишку, редко возвращались к неконтролируемой устойчивой инфляции, за исключением случаев масштабных финансовых кризисов (пример: Исландия и страны Балтии во время мирового финансового кризиса). ### Реакция центральных банков и институциональные факторы - До конца 1970-х годов центральные банки были более терпимы к инфляции; кардинальное изменение началось с действий в Великобритании и США (Тэтчер, Волкер). - Реформы независимости центральных банков и усиление кадрового потенциала (экономисты, специалисты по «Великой инфляции») сыграли роль в глобальной дезинфляции. - Асимметрия реакции: - Нулевая нижняя граница привела к асимметричной реакции центральных банков на отклонения инфляции от 2-процентного целевого показателя: толерантность к инфляции ниже 2 percent и решительное действие при инфляции выше 2 percent. - Инфляционные ожидания со временем сместились вниз и закрепились (в нескольких странах даже ниже 2 percent), что снижает вероятность ослабления их фиксации после кратковременной высокой инфляции. - Исторический вывод: для выхода инфляции из-под контроля центральному банку пришлось бы «забыть о своей нелюбви к инфляции», за исключением масштабного кризиса. ### Что может произойти дальше — сценарии и ключевые риски - Основные факторы, определяющие продолжительность инфляционного эпизода: - Взаимосвязь устойчивости дефицита рабочей силы и узких мест в цепочках поставок с реакцией центральных банков. - Продолжительность войны в Украине и ее влияние на цены энергоресурсов, продовольствие и глобальный рост. - В позитивном историческом сценарии: - Неконтролируемого всплеска инфляции не ожидается дольше пары ближайших лет. - Некоторые страны могут утратить статус Голубой фишки из-за инфляции, уже имевшей место во время пандемии. - Возможные причины, по которым прогноз может оказаться неверным: - Подавление нелюбви центральных банков к инфляции из-за долгосрочных последствий пандемии, неопределенности по восстановлению или попыток снизить долговое бремя через инфляцию. - Неясность, изменилась ли функция реакции в постпандемийный период; текущие планы центральных банков (точечные графики или их эквиваленты) могут отставать от того, что нужно для возвращения инфляции в прежнее русло. - Стандартные расчеты по Правилу Тейлора показывают, что в ряде стран меры по сокращению инфляции могли бы потребовать повышения процентных ставок до целых 7 percent. - Джон Кохрейн (Varadarajan, 2022): повышение процентных ставок для борьбы с инфляцией — грубый инструмент, особенно при налогово-бюджетной политике; если рынки усомнятся в намерении правительств обслуживать долг без инфляционного дисконта, инфляция может ускориться. - Долгосрочные определяющие факторы после 2025 года: - Степень решимости центральных банков взять инфляцию под контроль. - Уверенность рынка облигаций в том, что правительства намерены оплачивать свои долги без использования инфляции для их сокращения. *Источник: Останется ли инфляция высокой?, Рушир Агарвал и Майлз Кимбалл, Июнь 2022 года.* --- ## Content in this bundle - **Останется ли инфляция высокой? – Финансы и развитие – Геоэкономическая головоломка– июнь 2022 года** - [Останется ли инфляция высокой? – Финансы и развитие – Геоэкономическая головоломка– июнь 2022 года (Markdown version)](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/june/ru/agarval.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"} - [Останется ли инфляция высокой? – Финансы и развитие – Геоэкономическая головоломка– июнь 2022 года (PDF)](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/june/ru/agarval.pdf){rel="external" type="application/pdf"} - **glossaryr** - [glossaryr (Markdown version)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"} - [glossaryr (PDF)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf){rel="external" type="application/pdf"} --- _Source: https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2022/03/future-of-inflation-parti-agarwal-kimball_