## Разобраться в цифровой головоломке

## Source details

**Canonical URL:** [Разобраться в цифровой головоломке](https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2022/09/making-sense-of-crypto-ravi-menon)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/publications/fandd/issues/2022/09/making-sense-of-crypto-ravi-menon/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/publications/fandd/issues/2022/09/making-sense-of-crypto-ravi-menon/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/publications/fandd/issues/2022/09/making-sense-of-crypto-ravi-menon/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: RAVI MENON
- Published: September 9, 2022

---

### Ключевая идея
- Центральным банкам и регуляторам нужно дифференцированно подходить к различным инновациям в криптосфере: некоторые создают риски, которые требуется понимать и противостоять, другие предлагают экономический потенциал, которым стоит воспользоваться.
- Денежно-кредитное управление Сингапура (ДКУС) рассматривает цифровые инновации по отдельности, взвешивая специфические риски и потенциальные применения.

### Цифровые активы — определение и характеристики
- Цифровой актив — любой обладающий ценностью объект, владение которым представлено в цифровой или компьютеризированной форме; может быть финансовым, материальным или нематериальным.
- Три характерных признака экосистемы цифровых активов:
  - токенизация;
  - распределенный реестр (блокчейн);
  - шифрование.

### Экономический потенциал и примеры применения
- Повышение эффективности операций и освобождение дополнительных экономических ресурсов.
- Перспективные применения в финансовых услугах:
  - внешняя торговля и расчеты;
  - финансовое обеспечение торговли;
  - пред- и постсделочные операции на рынках капитала.
- Конкретные сокращения времени и издержек благодаря распределенным реестрам:
  - трансграничные расчеты: с двух–трех дней до менее 10 минут;
  - операционные издержки при трансграничных переводах: с 6 percent переводимой стоимости до менее 1 percent;
  - аккредитивы: с 5–10 дней до менее 24 часов;
  - клиринг на рынках капитала: с двух дней до менее 30 минут.
- Примеры в Сингапуре:
  - United Overseas Bank Ltd. разместил цифровые облигации на сумму 600 млн сингапурских долларов на платформе Marketnode.
  - Project Guardian (инициатива ДКУС) — пилот под руководством DBS Bank, JPMorgan и Marketnode по созданию пула ликвидности из токенизированных облигаций и депозитов, управляемых смарт-контрактами.
  - OCBC Bank совместно с MetaVerse Green Exchange разработал зеленые финансовые продукты на основе токенизированных углеродных кредитов.

### Криптовалюты — оценка рисков и ограничений
- Частные криптовалюты (например, биткойн) несостоятельны в качестве денег: плохо функционируют как средство обмена, средство накопления и расчетная единица.
- Многие криптовалюты — служебные токены; их цена часто оторвана от экономической ценности в блокчейне и характеризуется крайней волатильностью.
- Риски и злоупотребления:
  - облегчают нелегальные операции и отмывание денег из-за псевдонимности адресов;
  - способствуют распространению программ-вымогателей.
- Регуляторные меры ДКУС:
  - предупреждения общественности об опасности операций с криптовалютой;
  - запрет рекламы и продвижения криптовалют, нацеленных на широкую аудиторию;
  - планируемое введение дальнейших ограничений на доступ физических лиц к криптовалютам.

### Стейблкойны — потенциал и регуляторные требования
- Стейблкойны — токены, привязанные к другому активу (обычно фидуциарным деньгам).
- Потенциал при условии правильного регулирования и надежного обеспечения высококачественными резервами.
- Использование в платежных услугах расширяется (примеры: Visa и Mastercard позволяют расчеты в стейблкойнах USD Coin).
- Ключевые регуляторные требования для стабильности:
  - управление резервными активами;
  - ликвидность и управление кредитными и рыночными рисками;
  - возможность проведения аудита резервов;
  - возможность обменивать стейблкойны по номиналу.
- Пример риска: крах TerraUSD, где стабильность обеспечивалась не резервами, а алгоритмами в сочетании с необеспеченной Luna.
- Финансовая интеграция и системные риски:
  - при сокращении ликвидности эмитент может быть вынужден распродавать резервные активы, что может отрицательно сказаться на финансовой системе.
  - текущая вероятность цепной реакции невелика, но международные органы (включая Совет по финансовой стабильности) регулярно обновляют рекомендации.
- ДКУС скоро опубликует предложения по регулированию стейблкойнов в Сингапуре.

### Оптовые ЦВЦБ (оптовые цифровые валюты центральных банков)
- Оптовые ЦВЦБ — обязательство и платежный инструмент центрального банка, предназначенный для финансовых посредников (аналог средств коммерческих банков в центральном банке).
- ДКУС видит аргументы в пользу оптовых ЦВЦБ для трансграничных платежей и расчетов.
- Цели и возможности:
  - обеспечить мгновенные трансграничные платежи с меньшими издержками и круглосуточными расчетами в реальном времени;
  - реализовать «атомарные расчеты» — обмен двух связанных активов в режиме реального времени.
- Проект Dunbar (инициатива Банка международных расчетов) тестирует общую платформу с различными ЦВЦБ для атомарных расчетов; в проекте участвуют ДКУС, Резервный банк Австралии, Банк Негара Малайзия и Резервный банк Южноафриканской Республики.

### Розничные ЦВЦБ — взвешивание аргументов
- Розничные ЦВЦБ — цифровые деньги центрального банка для населения; их уникальность — это обязательство центрального банка.
- Три аргумента в пользу розничных ЦВЦБ и возражения ДКУС:
  - 1) Сохранение прямого доступа к государственным деньгам при исчезновении наличных. Контраргумент: различия между обязательствами центральных и коммерческих банков мало значимы для большинства людей; при уверенности в защите средств прямой доступ может быть не нужен.
  - 2) Ограничение монопольной власти в розничных платежах. Альтернативы:
    - допуск в системы розничных платежей большего количества участников, в том числе небанковских учреждений;
    - ограничение межбанковской комиссии для торговых точек при оплате картами;
    - установление минимальных требований к скорости, доступу и взаимной операционной совместимости.
    - предостережение: чрезмерное регулирование может отпугнуть новых участников.
  - 3) Обеспечение анонимности и контроля над персональными данными. Альтернатива: изменения в регулировании и законы о защите персональных данных.
- Позиция ДКУС по розничным ЦВЦБ:
  - на текущем этапе ДКУС не считает наличие убедительных оснований для введения розничной ЦВЦБ в Сингапуре из-за хорошо работающих платежных систем, широкого доступа к финансовым услугам, эффективности розничных электронных платежей и сохранения наличных.
  - одновременно ДКУС выстраивает техническую инфраструктуру, позволяющую выпустить розничную ЦВЦБ при изменении конъюнктуры.

### Перспективы
- Нельзя давать однозначные прогнозы; центральные банки и регуляторы должны непрерывно отслеживать тенденции и адаптировать политику.
- Вероятный сценарий: экосистема цифровых активов станет постоянным элементом финансового ландшафта, сосуществуя с текущей системой посредников.
- Ожидаемое распределение ролей:
  - сохранится доминирование традиционных фидуциарных валют;
  - обеспеченные частные стейблкойны и оптовые ЦВЦБ, вероятно, будут играть важную роль в трансграничных платежах и расчетах;
  - розничные ЦВЦБ могут занять небольшую нишу денежной базы, аналогичную роли наличных.

*Источник: Разобраться в цифровой головоломке — РАВИ МЕНОН, ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ.*

---

## Content in this bundle

- **Разобраться в цифровой головоломке – Финансы и развитие – Денежная революция– сентябрь 2022 года**
  - [Разобраться в цифровой головоломке – Финансы и развитие – Денежная революция– сентябрь 2022 года (Markdown version)](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/menon.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [Разобраться в цифровой головоломке – Финансы и развитие – Денежная революция– сентябрь 2022 года (PDF)](/-/media/files/publications/fandd/article/2022/september/russian/menon.pdf){rel="external" type="application/pdf"}
- **glossaryr**
  - [glossaryr (Markdown version)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [glossaryr (PDF)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

_Source: https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2022/09/making-sense-of-crypto-ravi-menon_