## Китай пошатался, но, скорее всего, устоит

## Source details

**Canonical URL:** [Китай пошатался, но, скорее всего, устоит](https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2023/12/china-bumpy-path-eswar-prasad)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/publications/fandd/issues/2023/12/china-bumpy-path-eswar-prasad/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/publications/fandd/issues/2023/12/china-bumpy-path-eswar-prasad/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/publications/fandd/issues/2023/12/china-bumpy-path-eswar-prasad/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: Eswar Prasad
- Published: December 5, 2023

---

### Краткое резюме и ключевые тезисы
- Экономические показатели Китая за три последних десятилетия характеризуются «примечательно стабильными и высокими темпами роста», выведшими страну из категории с низкими доходами в категорию с доходами выше средних.
- В 2022 году ВВП Китая в пересчете по рыночным обменным курсам составил 18,3 триллиона долларов США, что составляет 73 процента от ВВП Соединенных Штатов и более чем в 10 раз превосходит показатель 1990 года (тогда он был на уровне 7 процентов от американского).
- Доход на душу населения в Китае теперь составляет около 13 000 долларов США ― примерно 17 процентов от душевого дохода в США по сравнению с менее чем 2 процентами в 1990 году.
- На Китай приходится 35 процентов мирового роста номинального ВВП за последние полтора десятилетия, тогда как на Соединенные Штаты ― 27 процентов.

### Источники роста
- Рост в значительной мере поддерживался увеличением инвестиций, финансируемых банковской системой с признаками неэффективности; после 2008 года вклад инвестиций составил примерно две трети роста ВВП в 2009–2010 годах.
- Особенности инвестиций:
  - Значительная доля инвестиций направляется в государственный сектор, при этом госпредприятия получают непропорционально высокую долю банковских кредитов и обычно не обеспечивают высокую доходность инвестиций.
- Цель перебалансирования экономики, поставленная правительством, включает:
  - сокращение зависимости от инвестиционного роста и превращение потребления домашних хозяйств в основной драйвер роста ВВП;
  - обеспечение большей части роста за счет сектора услуг, а не низкоквалифицированного производства;
  - отход от физически капиталоемкого роста с целью повышения занятости.
- Текущие достижения:
  - Потребление домашних хозяйств стало ключевым драйвером роста;
  - На сектор услуг приходится более половины годового ВВП и примерно половина совокупной занятости.

### Перспективы роста
- Демография и рабочая сила:
  - Рабочая сила (население в возрасте от 15 до 64 лет) сокращается; ожидается, что к 2030 году темпы ее сокращения составят примерно 1 процент в год.
- Производительность:
  - В среднем за последние десятилетия Китай демонстрировал 3 процента роста совокупной факторной производительности;
  - За последнее десятилетие рост производительности замедлился до примерно 1 процент в год.
- Политика «двойного обращения» направлена на повышение роли внутреннего спроса, технологической самодостаточности и отечественных инноваций, но сталкивается с трудностями, включая ограничение доступа к зарубежным технологиям и охлаждение предпринимательства вследствие усиления государственного контроля в секторах технологий, образования и здравоохранения.

### Внутренние уязвимости и подводные камни
- Уровни долга:
  - Совокупный долг увеличивался по отношению к размеру экономики, но валовой долг не превышает уровней в других крупных экономиках;
  - Объем государственных заимствований в процентах к номинальному ВВП ниже, чем в других крупных экономиках;
  - Уровень корпоративного долга высок ― примерно 131 процент от ВВП.
- Недвижимость:
  - Сектор недвижимости является ключевым источником риска: падение цен на недвижимость или другие шоки в этом секторе могут вызвать «эффект домино» для других отраслей, финансов местных органов власти и благосостояния домохозяйств.
  - Ипотечная и жилищная политика способствовали росту задолженности домашних хозяйств до более чем 60 процентов от ВВП по сравнению с примерно 30 процентами десятилетие назад.
  - Совокупная задолженность домохозяйств тем не менее меньше их совокупных депозитов в банковской системе.
- Финансовая система:
  - Накопление долга в основном финансируется за счет внутренних сбережений, а ключевые кредиторы и заемщики часто принадлежат государству, что ограничивает общий финансовый риск.
  - Большинство крупнейших китайских банков контролируется государством, и они могут предоставлять вливания корпорациям, что снижает вероятность системного краха, но откладывает проблему.
  - Наличие неэффективностей и непроизводительных затрат из-за нарушенной системы распределения капитала представляет значимую проблему.

### Внешние риски
- Внешний долг Китая оценивается в 16 процентов от ВВП, и менее половины его выражено в иностранных валютах.
- Риски бегства капитала и обвала курса национальной валюты считаются маловероятными из-за преимущественно государственной структуры банковского сектора и способности правительства гарантировать депозиты и блокировать каналы вывоза капитала.
- Дисбаланс реформ: реформы в финансовом секторе и на рынках капитала идут активнее, чем реформы госпредприятий и институциональной базы, что создает дополнительные риски.

### Политические дилеммы и потребные реформы
- Затруднения в выборе политики:
  - как снижать долг, поддерживая рост;
  - как сокращать энергоемкое производство при зависимости от тяжелой промышленности;
  - как добиваться финансовой дисциплины, одновременно усиливая государственный контроль;
  - как сокращать неравенство при стимулировании частного сектора;
  - как поощрять инновации в частном секторе, не позволяя компаниям чрезмерно укреплять позиции.
- Реформы финансовой системы требуют:
  - признания и списания безнадежных долгов с банковских балансов;
  - реформирования госпредприятий и сокращения их зависимости от банковских кредитов;
  - повышения прозрачности процесса разработки мер политики;
  - совершенствования корпоративного управления и стандартов бухгалтерского учета и аудита;
  - увеличения операционной независимости центрального банка и регуляторов.
- Риски непоследовательных интервенций:
  - Иногда правительство сталкивается с дилеммой между поддержкой уверенности в рынке и позволением рынку дисциплинировать себя, что приводит к усилению волатильности.
  - Ориентированные на рынок реформы без широкой институциональной поддержки могут увеличить волатильность и риски.

### Что ожидать и сценарии
- Правительство обладает значительными ресурсами и демонстрирует способность управлять крупными экономическими и финансовыми стрессами, что снижает вероятность неминуемого финансового или экономического краха.
- Последствия предыдущих стрессов включали:
  - гигантский рост внутреннего долга;
  - утрату триллиона долларов валютных резервов в 2015–2016 годах;
  - крайне высокую волатильность цен акций, недвижимости и других активов.
- Долгосрочные ограничения роста:
  - Неблагоприятная демографическая ситуация, высокие уровни долга и неэффективная финансовая система будут сдерживать рост, даже при отсутствии кризисов.
- Возможные исходы:
  - В худшем случае ― значительная волатильность и осечки в процессе реформ;
  - В более благоприятном случае ― умеренный рост, более устойчивый в экономическом, социальном и экологическом плане, если правительство «правильно разыграет свою партию».

*Источник: "Китай пошатнулся, но, скорее всего, устоит", Эсвар Прасад; Финансы и развитие, International Monetary Fund.*

---

## Content in this bundle

- **glossaryr**
  - [glossaryr (Markdown version)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [glossaryr (PDF)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

_Source: https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2023/12/china-bumpy-path-eswar-prasad_