{
  "title": "Рынки жилья и денежно-кредитная политика",
  "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi",
  "canonical": "https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi",
  "overlayPath": "/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi/index.md",
  "summary": "В конце 2021 года центральные банки начали ряд наиболее значительных и скоординированных повышений процентных ставок за четыре десятилетия для сдерживания всплеска инфляции после пандемии.",
  "sections": [
    {
      "heading": "Краткий обзор",
      "content": "- В конце 2021 года центральные банки начали ряд наиболее значительных и скоординированных повышений процентных ставок за четыре десятилетия для сдерживания всплеска инфляции после пандемии.\n- Исследования, приведенные в главе апрельского выпуска доклада «Перспективы развития мировой экономики» 2024 года МВФ, указывают, что одна из главных причин различий в передаче денежно-кредитной политики между странами — характеристики рынков жилья и ипотечного кредитования.\n- Жилье и ипотека: ипотечные кредиты часто самое крупное обязательство домашних хозяйств; жилье — наиболее значительная форма богатства; сектор недвижимости влияет на потребление, инвестиции, занятость, потребительские цены и финансовые посредники."
    },
    {
      "heading": "Каналы передачи через рынок жилья",
      "content": "- Канал денежных потоков:\n  - Изменения директивной ставки напрямую влияют на ежемесячные платежи по ипотеке при наличии переменной процентной ставки, что подавляет располагаемый доход и потребление (ссылка на Di Maggio et al.).\n- Канал ожиданий/премии за риск:\n  - Проценты влияют на учетные ставки и ожидания относительно будущей прибыли, изменяя спрос на кредиты, их срок и, как следствие, цены на жилье и условия кредитования.\n- Эффект благосостояния и кредит под залог жилья:\n  - Колебания цен на недвижимость влияют на потребление через эффект богатства и объем обеспеченного кредита (ссылка на Mian and Sufi)."
    },
    {
      "heading": "Факторы, определяющие силу передачи воздействия",
      "content": "- Доля фиксированных ипотек:\n  - Относительная степень действия канала денежных потоков определяется долей ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой в общем объеме непогашенных ипотечных кредитов.\n  - Доля фиксированных ставок может варьироваться от почти нулевой в Южной Африке до более чем 95 процентов в Мексике или США.\n- Уровень задолженности домашних хозяйств:\n  - Чем больше число домохозяйств с долговыми обязательствами и чем выше объемы заимствования, тем сильнее влияние изменений ставок.\n- Предложение жилья:\n  - Передача воздействия сильнее там, где предложение жилья более ограничено, поскольку снижение ставок ведет к росту цен в условиях ограниченного предложения.\n- Предшествующее переоценивание цен:\n  - Периоды чрезмерного роста цен обычно сопровождаются чрезмерным заимствованием; повышение ставок в таких условиях может вызвать отчуждение заложенной недвижимости и падение потребления."
    },
    {
      "heading": "Изменения после глобального финансового кризиса и пандемии (ослабление передачи)",
      "content": "- Тенденции:\n  - В начале цикла повышения ставок после пандемии эффективные ставки по ипотекам во многих странах были на самых низких уровнях за несколько десятилетий.\n  - В 2010-х годах и в начале 2020-х годов вырос средний срок погашения ипотечных кредитов и доля фиксированных ставок во многих странах.\n  - Макропруденциальная политика ужесточена, что улучшило кредитоспособность и снизило долговую нагрузку к 2020 году.\n  - Пандемия привела к перемещению населения из городских центров в районы с более высоким предложением жилья.\n- Последствия:\n  - В ряде стран указанные изменения ослабили или замедлили действие некоторых каналов передачи денежно-кредитной политики.\n  - Тем не менее в странах с низкой долей фиксированных ипотек, высоким уровнем задолженности и ограниченным предложением жилья передача воздействия усилилась."
    },
    {
      "heading": "Особенности цикла смягчения политики и роль фиксированных ставок",
      "content": "- Асимметрия ужесточения и смягчения:\n  - Периоды ужесточения, как правило, сильнее ограничивают подъемы, чем периоды смягчения стимулируют спрос (ссылка на Tenreyro and Thwaites).\n  - Исторически крупные циклы смягчения часто предшествовали глобальным рецессиям; менее прочные балансы частного сектора увеличивали продолжительность спадов, несмотря на смягчение (ссылка на Mian, Rao, and Sufi).\n- Роль высокой доли фиксированных ипотек в текущем цикле:\n  - Рекордно высокая доля ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой ослабляет передачу воздействия в фазе ужесточения, но в фазе смягчения фиксированные ставки в меньшей степени её ослабляют из-за потенциала рефинансирования (ссылка на Eichenbaum, Rebelo, and Wong).\n  - Однако многие заемщики в 2010-х годах и во время пандемии зафиксировали рекордно низкие фиксированные ставки, которые могут оставаться значительно ниже нынешних ставок даже при смягчении политики. Это снижает стимулы к рефинансированию."
    },
    {
      "heading": "Конкретный пример (США, средние ставки)",
      "content": "- По данным правительства США по состоянию на середину 2024 года:\n  - средняя процентная ставка по всем непогашенным ипотечным кредитам составляла 3,9 процента;\n  - средняя ставка 6,7 процента по новым кредитам с фиксированной процентной ставкой со сроком погашения 30 лет.\n- Последствие:\n  - Для того чтобы у среднего заемщика с фиксированной ставкой был стимул к рефинансированию, ставки по ипотечным кредитам должны снизиться приблизительно на 3 процентных пункта."
    },
    {
      "heading": "Политические выводы и рекомендации",
      "content": "- Центральным банкам следует внимательно отслеживать рынки жилья и ипотечного кредитования с учетом специфики страны:\n  - В странах с сильной передачей через рынок жилья мониторинг динамики цен на жилье и коэффициентов обслуживания долга домашних хозяйств может выявить ранние признаки чрезмерного ужесточения политики.\n  - В странах с более слабой передачей можно на раннем этапе принимать более решительные меры при появлении признаков инфляционного или дефляционного давления.\n- Учитывать множество каналов:\n  - Степень передачи любого цикла смягчения зависит от скорости и масштаба смягчения, передачи на ссудные ставки, налогово-бюджетной политики и факторов предложения (например, стоимости материалов), многие из которых вне прямого контроля центробанков.\n- Значимость рынков жилья:\n  - Рынки жилья и ипотечных кредитов являются ключевым компонентом механизма передачи денежно-кредитной политики и требуют внимательного наблюдения при выверке политики.\n\nАвторы: Мехди Бенатия Андалусси; Нина Биляновска; Алессия де Стефани.\n\n---\n\n Content in this bundle\n\n- glossaryr\n  - glossaryr (Markdown version){rel=\"alternate\" type=\"text/markdown\"}\n  - glossaryr (PDF){rel=\"external\" type=\"application/pdf\"}\n\n---\n\nSource: https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi"
    }
  ],
  "bullets": [
    "[Markdown version](/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi/index.md)",
    "[Structured JSON version](/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi/index.json)",
    "[Bundle manifest](/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi/bundle-manifest.json)",
    "Authors: MEHDI BENATIYA ANDALOUSSI, NINA BILJANOVSKA, ALESSIA DE STEFANI",
    "Published: December 4, 2024",
    "DOI: https://doi.org/10.1257/aer.20141313",
    "В конце 2021 года центральные банки начали ряд наиболее значительных и скоординированных повышений процентных ставок за четыре десятилетия для сдерживания всплеска инфляции после пандемии.",
    "Исследования, приведенные в главе апрельского выпуска доклада «Перспективы развития мировой экономики» 2024 года МВФ, указывают, что одна из главных причин различий в передаче денежно-кредитной политики между странами — характеристики рынков жилья и ипотечного кредитования.",
    "Жилье и ипотека: ипотечные кредиты часто самое крупное обязательство домашних хозяйств; жилье — наиболее значительная форма богатства; сектор недвижимости влияет на потребление, инвестиции, занятость, потребительские цены и финансовые посредники.",
    "Канал денежных потоков:",
    "Канал ожиданий/премии за риск:",
    "Эффект благосостояния и кредит под залог жилья:",
    "Доля фиксированных ипотек:",
    "Уровень задолженности домашних хозяйств:",
    "Предложение жилья:",
    "Предшествующее переоценивание цен:",
    "Тенденции:",
    "Последствия:",
    "Асимметрия ужесточения и смягчения:",
    "Роль высокой доли фиксированных ипотек в текущем цикле:",
    "По данным правительства США по состоянию на середину 2024 года:",
    "Последствие:",
    "Центральным банкам следует внимательно отслеживать рынки жилья и ипотечного кредитования с учетом специфики страны:",
    "Учитывать множество каналов:",
    "Значимость рынков жилья:",
    "**glossaryr**"
  ],
  "related": [
    {
      "title": "glossaryr",
      "role": "document",
      "sourceUrl": "https://www.imf.org/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf",
      "summary": {
        "path": "/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md",
        "mime": "text/markdown"
      },
      "binary": {
        "path": "/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf",
        "mime": "application/pdf"
      }
    }
  ],
  "alternates": {
    "markdown": "/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi/index.md",
    "json": "/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi/index.json",
    "bundleManifest": "/ru/publications/fandd/issues/2024/12/housing-markets-and-monetary-policy-mehdi-andaloussi/bundle-manifest.json"
  },
  "generatedAtUtc": "2026-09-16T01:59:20.496Z"
}