## Двустороннее движение в странах с формирующимся рынком

## Source details

**Canonical URL:** [Двустороннее движение в странах с формирующимся рынком](https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Authors: DAVID LUBIN
- Published: December 5, 2024

---

### Основная идея
- В последнее время наблюдается «двустороннее движение» в политике стран с формирующимся рынком: наиболее финансово неустойчивые страны проводят дисциплинированные реформы, благоприятствующие развитию рынка, тогда как некоторые традиционно более стабильные развивающиеся страны смягчают политику.
- Примеры стран, проводящих реформы для снижения уязвимостей: Аргентина, Египет, Кения, Нигерия, Пакистан, Турция, Шри-Ланка, Эквадор, Эфиопия и другие.
- Примеры стран, склоняющихся к более мягкой политике: Бразилия, Венгрия, Индонезия, Мексика, Польша и Таиланд.

### Данные и реакция рынков
- Доходности и спреды по облигациям отреагировали на двустороннее движение:
  - «Доходность номинированных в долларах суверенных долговых инструментов на уровне ниже инвестиционного ... составила более 15 percent» за первые девять месяцев 2024 года в странах с формирующимся рынком.
  - «Доходность инвестиций в более кредитоспособные страны за этот же период составила менее 5 percent».
  - «За первые девять месяцев календарного года доходность высокодоходных облигаций может превзойти активы инвестиционного уровня более чем на 10 процентных пунктов».
- За последние три десятилетия сопоставимая картина наблюдалась только три раза: в 1999, 2003 и 2009 годах.

### Контекст кризисов и уроки политики
- В предыдущих эпизодах сильный приток к риску обычно следовал за кризисом, когда инвесторы перераспределяли активы в более рискованные страны.
- На этот раз крупного финансового кризиса не было:
  - В прошлом году объем суверенного долга, по которому был объявлен дефолт, составил «всего полпроцента мирового ВВП», по данным базы данных о суверенном дефолте Банка Канады и Банка Англии.
  - В конце 1980-х годов объем долга, по которому был объявлен дефолт, «превысил 2 percent мирового ВВП».
- Развивающиеся страны извлекли два важных урока:
  - Удерживать дефицит счета текущих операций в пределах,
  - Накапливать валютные резервы.
- Эти меры снижают уязвимость потоков и уязвимость запасов и делают страны менее зависимыми от нестабильных внешних потоков капитала.

### Примеры бюджетных корректировок и фискальной политики
- Масштабные корректировки в странах с высокой финансовой нестабильностью:
  - Аргентина: стремится превратить первичный дефицит бюджета «в размере 3 percent ВВП в 2023 году» в первичный профицит «в размере 1 percent в следующем году».
  - Египет: цель — достичь первичного профицита «в размере 5 percent в финансовом году, заканчивающемся в июне 2027 года».
  - Турция: планирует превратить первичный дефицит «в размере 2,6 percent ВВП в 2023 году» в профицит «в размере 0,5 percent ВВП в следующем году».
- Примеры смягчения политики в странах с более прочными балансами:
  - Мексика: унаследованный дефицит бюджета на 2024 год «в размере примерно 6 percent ВВП», самый большой показатель с 1989 года.
  - Бразилия: беспокойство рынков относительно смягчения налогово-бюджетной политики на фоне ускоренного роста ВВП.
  - Индонезия: президент Прабово Субианто рассматривает «позволить отношению долга к ВВП вырасти до 50 percent по сравнению с 39 percent в настоящее время» для финансирования новой столицы, обороны и программ питания школьников.

### Факторы, формирующие будущее направления политики
- Различие между финансовой глобализацией (волатильные потоки капитала) и реальной глобализацией (торговля) имеет ключевое значение.
- В последние годы мировая торговля «явно росла более медленно, чем ВВП», и враждебность в мировой торговле, вероятно, усилится.
- Ослабление внешней торговой среды делает экспорт менее надежным драйвером роста и может побуждать страны с хорошими балансами использовать репутационный капитал для поддержки внутреннего спроса.
- Требования, связанные с переходом к экономике с меньшим воздействием на климат и национальной обороной, усиливают стимулы к наращиванию внутреннего спроса.

### Сценарии и риски
- Если смягчение налогово-бюджетной политики будет:
  - умеренным, повышающим производительность и потенциальный рост — рынки могут не реагировать резко;
  - значительным при одновременном ухудшении мировой торговли — балансы государственного сектора ухудшатся, и участники рынка, вероятно, повысят премии за страновой риск.
- Будущее мировой торговли может стать ключевым фактором в определении, продолжится ли двустороннее движение и приведет ли оно к благоприятным реформам или к росту уязвимостей.

*Дэвид Лубин, Декабрь 2024 — ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ*

---

## Content in this bundle

- **glossaryr**
  - [glossaryr (Markdown version)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [glossaryr (PDF)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

_Source: https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2024/12/point-of-view-emerging-markets-two-way-traffic-david-lubin_