{
  "title": "Новейшая финансовая инновация — и самая древняя",
  "publication": "Итай Агу́р — старший экономист в Исследовательском департаменте МВФ. Эта статья основана на документе МВФ по вопросам финансовых технологий “Tokenization and Financial Market Inefficiencies”.",
  "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur",
  "canonical": "https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur",
  "overlayPath": "/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur/index.md",
  "summary": "Тысячи лет назад материальные токены, например раковины каури, служили средством обмена; их подлинность можно было увидеть и потрогать.",
  "sections": [
    {
      "heading": "Исторический контекст и смысл токенов",
      "content": "- Тысячи лет назад материальные токены, например раковины каури, служили средством обмена; их подлинность можно было увидеть и потрогать.\n- Наличные деньги продолжают работать по тому же принципу: при передаче купюры сделка считается завершенной без посредников.\n- В цифровых транзакциях посредники (банки, сети кредитных карт) одобряют и проводят расчеты, принимая на себя риск расчетов."
    },
    {
      "heading": "Механика токенизации и программируемость",
      "content": "- При токенизации активы создаются в программируемом реестре ― системе учета, доступной участникам рынка.\n- Активы могут быть:\n  - выпущены непосредственно в реестре (токены, представляющие акции или облигации), или\n  - представлять активы, существующие вне реестра (например, акции на Нью-Йоркской фондовой бирже), что требует надежного хранения представленного актива посредником.\n- Программируемость — код, который резервирует деньги покупателя и активы продавца и обеспечивает их одновременный обмен; полученные средства могут быть реинвестированы автоматически."
    },
    {
      "heading": "Экономические преимущества и эффективность",
      "content": "- Мгновенные расчеты и автоматическое реинвестирование экономят время и деньги участников рынков.\n- По оценкам J.P. Morgan, расходы на управление активами можно было бы сократить примерно на одну пятую, если бы расчеты по сделкам и реинвестирование выручки от продажи осуществлялись мгновенно.\n- Токенизация может стимулировать конкуренцию между посредниками и упростить переход инвестора от одного брокера к другому (передача данных «одним нажатием кнопки»).\n- Роль регистраторов может быть автоматизирована: платежи (дивиденды, проценты) в реестре токенов направляются непосредственно держателям токенов."
    },
    {
      "heading": "Операционная совместимость и необходимость координации",
      "content": "- Токенизация наиболее эффективна при бесперебойном движении денежных средств и активов.\n- Если разные компании создадут несовместимые реестры, финансовая система может распасться на отдельные элементы.\n- Реестры могут быть спроектированы для взаимодействия, но это требует планирования и координации.\n- Директивным органам следует заботиться о том, чтобы токенизированные системы оставались открытыми, взаимосвязанными и стабильными."
    },
    {
      "heading": "Основные риски и возможности системной нестабильности",
      "content": "- Быстрота и автоматизация повышают риск внезапных падений котировок — «молниеносных обвалов».\n  - Пример: молниеносный обвал на Уолл-стрит в 2010 году, когда акции, котирующиеся на бирже, ненадолго потеряли в стоимости 1 трлн долларов США.\n- Программируемые цепочки могут действовать как домино во время кризиса, усиливая передачу шока.\n- Исторический ориентир: кризис 2008–2009 годов — в течение шести месяцев рухнули Bear Stearns, Lehman Brothers и AIG.\n- «Пузырь сложности» и плохо понятные структурированные продукты способствовали началу кризиса 2008–2009 годов; программируемость может еще больше усложнить ландшафт и затруднить мониторинг рисков.\n- Долг усиливает потрясения: токены могут использоваться в качестве залога для заимствований; падение стоимости токена может привести к убыткам по всей системе."
    },
    {
      "heading": "Токенизация нефинансовых активов — гибридный характер",
      "content": "- Тенденция токенизации распространяется на нефинансовые активы (недвижимость, сельскохозяйственные активы).\n- Материальные активы требуют физического ухода; они не могут быть полностью оцифрованы.\n- Токенизация нефинансовых активов — гибрид между физическими и финансовыми технологиями."
    },
    {
      "heading": "Выводы и рекомендации политике",
      "content": "- Цифровые токены предлагают преимущества: ускорение транзакций и удешевление торговых операций.\n- Существует сопутствующий набор рисков: скорость, сложность и рискованный долг — факторы, способствовавшие предыдущим финансовым кризисам, которые токенизация может усугубить.\n- Регуляторы и директивные органы должны обеспечивать:\n  - открытость токенизированных систем,\n  - оперативную совместимость и взаимосвязь реестров,\n  - стабильность и мониторинг новых источников риска,\n  - осторожный подход к внедрению программируемых финансовых инструментов.\n\nИтай Агу́р — старший экономист в Исследовательском департаменте МВФ. Эта статья основана на документе МВФ по вопросам финансовых технологий “Tokenization and Financial Market Inefficiencies”.\n\n---\n\n Content in this bundle\n\n- glossaryr\n  - glossaryr (Markdown version){rel=\"alternate\" type=\"text/markdown\"}\n  - glossaryr (PDF){rel=\"external\" type=\"application/pdf\"}\n\n---\n\nSource: https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur"
    }
  ],
  "bullets": [
    "[Markdown version](/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur/index.md)",
    "[Structured JSON version](/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur/index.json)",
    "[Bundle manifest](/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur/bundle-manifest.json)",
    "Authors: ITAI AGUR",
    "Published: September 15, 2025",
    "Тысячи лет назад материальные токены, например раковины каури, служили средством обмена; их подлинность можно было увидеть и потрогать.",
    "Наличные деньги продолжают работать по тому же принципу: при передаче купюры сделка считается завершенной без посредников.",
    "В цифровых транзакциях посредники (банки, сети кредитных карт) одобряют и проводят расчеты, принимая на себя риск расчетов.",
    "При токенизации активы создаются в программируемом реестре ― системе учета, доступной участникам рынка.",
    "Активы могут быть:",
    "Программируемость — код, который резервирует деньги покупателя и активы продавца и обеспечивает их одновременный обмен; полученные средства могут быть реинвестированы автоматически.",
    "Мгновенные расчеты и автоматическое реинвестирование экономят время и деньги участников рынков.",
    "По оценкам J.P. Morgan, расходы на управление активами можно было бы сократить примерно на одну пятую, если бы расчеты по сделкам и реинвестирование выручки от продажи осуществлялись мгновенно.",
    "Токенизация может стимулировать конкуренцию между посредниками и упростить переход инвестора от одного брокера к другому (передача данных «одним нажатием кнопки»).",
    "Роль регистраторов может быть автоматизирована: платежи (дивиденды, проценты) в реестре токенов направляются непосредственно держателям токенов.",
    "Токенизация наиболее эффективна при бесперебойном движении денежных средств и активов.",
    "Если разные компании создадут несовместимые реестры, финансовая система может распасться на отдельные элементы.",
    "Реестры могут быть спроектированы для взаимодействия, но это требует планирования и координации.",
    "Директивным органам следует заботиться о том, чтобы токенизированные системы оставались открытыми, взаимосвязанными и стабильными.",
    "Быстрота и автоматизация повышают риск внезапных падений котировок — «молниеносных обвалов».",
    "Программируемые цепочки могут действовать как домино во время кризиса, усиливая передачу шока.",
    "Исторический ориентир: кризис 2008–2009 годов — в течение шести месяцев рухнули Bear Stearns, Lehman Brothers и AIG.",
    "«Пузырь сложности» и плохо понятные структурированные продукты способствовали началу кризиса 2008–2009 годов; программируемость может еще больше усложнить ландшафт и затруднить мониторинг рисков.",
    "Долг усиливает потрясения: токены могут использоваться в качестве залога для заимствований; падение стоимости токена может привести к убыткам по всей системе.",
    "Тенденция токенизации распространяется на нефинансовые активы (недвижимость, сельскохозяйственные активы).",
    "Материальные активы требуют физического ухода; они не могут быть полностью оцифрованы.",
    "Токенизация нефинансовых активов — гибрид между физическими и финансовыми технологиями.",
    "Цифровые токены предлагают преимущества: ускорение транзакций и удешевление торговых операций.",
    "Существует сопутствующий набор рисков: скорость, сложность и рискованный долг — факторы, способствовавшие предыдущим финансовым кризисам, которые токенизация может усугубить.",
    "Регуляторы и директивные органы должны обеспечивать:",
    "**glossaryr**"
  ],
  "related": [
    {
      "title": "glossaryr",
      "role": "document",
      "sourceUrl": "https://www.imf.org/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf",
      "summary": {
        "path": "/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md",
        "mime": "text/markdown"
      },
      "binary": {
        "path": "/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf",
        "mime": "application/pdf"
      }
    }
  ],
  "alternates": {
    "markdown": "/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur/index.md",
    "json": "/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur/index.json",
    "bundleManifest": "/ru/publications/fandd/issues/2025/09/back-to-basics-tokens-finance-newest-oldest-innovation-itai-agur/bundle-manifest.json"
  },
  "generatedAtUtc": "2026-09-16T02:10:31.540Z"
}