{ "title": "Стейблкойны, токены и глобальное доминирование", "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey", "canonical": "https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey", "overlayPath": "/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey/index.md", "summary": "Технологии могут радикально изменить международную денежно-кредитную и финансовую систему; итоги будут зависеть от того, кто задаст стандарты — государственный сектор или частный сектор.", "sections": [ { "heading": "Краткий обзор", "content": "- Технологии могут радикально изменить международную денежно-кредитную и финансовую систему; итоги будут зависеть от того, кто задаст стандарты — государственный сектор или частный сектор.\n- Значимые факторы: правовая структура (включая действия США), нормативные акты, международное сотрудничество, устойчивость технологий к киберрискам.\n- Возможные последствия: влияние на потоки капитала, налогово-бюджетные счета, геоэкономическую фрагментацию, волатильность обменных курсов и интернационализацию крупнейших валют." }, { "heading": "Значение стейблкойнов", "content": "- Частные стейблкойны находятся на пересечении традиционной финансовой системы и криптоэкосистемы.\n- Основные характеристики:\n - Привязка к фидуциарным валютам; большинство — привязаны к доллару США.\n - Обеспечение ликвидными активами (например, казначейские облигации США).\n - Функционирование на блокчейнах.\n - Сходство с фондами денежного рынка и «узким банкингом» (100-процентное наличное резервирование), при этом обычно отсутствует выплата процентов.\n- Основные сферы использования:\n - Доступ к криптоактивам (часто для спекулятивных инвестиций).\n - Трансграничные платежи — полезны при слабых или дорогих национальных финансовых системах либо при контроле за движениями капитала и санкциях.\n- Потенциальные положительные эффекты:\n - Быстрее и дешевле трансграничные платежи, важные для перечислений мигрантов.\n - Доступ граждан стран с плохим госуправлением к более стабильному средству платежа и сбережения.\n- Потенциальные риски:\n - Долларизация и ее побочные эффекты.\n - Риски для финансовой стабильности.\n - Выхолощение банковской системы.\n - Валютная конкуренция и нестабильность.\n - Отмывание денег, эрозия налогово-бюджетной базы.\n - Приватизация права на эмиссию денег и усиление лоббирования." }, { "heading": "Потоки капитала и посредничество", "content": "- Привязанные к доллару стейблкойны наследуют преимущества сетевых внешних эффектов долларовой экосистемы и доверия к доллару США.\n- Возможные трансформации:\n - Замена банков-корреспондентов и систем передачи сообщений (например, SWIFT) — ускорение и снижение издержек трансграничных транзакций.\n- Реальные издержки могут включать пренебрежение требованиями «знай своего клиента» и антиотмывочными положениями до вмешательства регуляторов.\n- Стейблкойны — привлекательный способ обхода санкций и проведения незаконных операций; более стабильны, чем биткойн или эфириум (ссылка на Graf von Luckner, Reinhart, and Rogoff, 2023; Graf von Luckner, Koepke, and Sgherri, 2024).\n- Возможные последствия для банковского сектора:\n - Усиление конкуренции за депозиты и потенциал выхолощения банков.\n - Если банки эмитируют стейблкойны, это может сократить кредитование и увеличить запасы казначейских облигаций США, эквивалентно «узкому банкингу».\n - Риски массового изъятия средств из банков и влияние на системный риск.\n- Классические издержки долларизации: изменение каналов передачи денежно-кредитной политики и затруднение макроэкономической стабилизации." }, { "heading": "Приватизация эмиссионного дохода", "content": "- Масштабное распространение привязанных к доллару стейблкойнов для платежей означает приватизацию эмиссионного дохода глобальными игроками.\n- Последствия:\n - Упрощение перемещения средств с целью уклонения от уплаты налогов.\n - Воздействие на бюджетно-налоговые счета стран.\n - Сдвиг спроса с неамериканских государственных облигаций на казначейские облигации США.\n- Факт:\n - Tether и USDC уже совместно держат больше казначейских облигаций США, чем Саудовская Аравия (ссылка на главу 2 Доклада по внешнеэкономическому сектору МВФ за июль 2025 года).\n- Политическая экономия:\n - Концентрация богатства у небольшого числа компаний и частных лиц из-за сетевых внешних эффектов.\n - Усиление лоббирования в пользу дерегулирования и непрозрачности международных потоков капитала.\n- Дефициты в данных:\n - Усилия международных организаций и властей по сбору данных о крипто-потоках пока зарождаются.\n - Измерение потоков, использования и регулирования криптовалют должно стать приоритетом политики (ссылки на Reuter, 2025; Cardozo et al., 2024)." }, { "heading": "Токенизация и интеграция", "content": "- Токенизация записывает требования к активам на программируемых платформах (включая нативные цифровые активы) и может:\n - Интегрировать сообщения, сверку и передачу активов в едином реестре.\n - Включать цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ) в интегрированные трансграничные сети (ссылка на Банк международных расчетов).\n- Последствия для доступа к зарубежным активам:\n - Снятие барьеров (контроль за движением капитала, регулирование, неэффективность платежей).\n - Новые торговые платформы и операционная совместимость могут открыть доступ индивидуальным инвесторам к акциям, облигациям и товарам.\n - Платформы DeFi могут усиливать выгоды через одноранговые операции, устраняя посредников.\n- Риски:\n - Усиление интеграции сопровождается вызовами в регулировании и устойчивости." }, { "heading": "Валюты и финансовая стабильность", "content": "- Система токенизации могла бы увеличить взаимозаменяемость валют и валютную конкуренцию, приводя к крупным портфельным сдвигам.\n- Доллар обладает преимуществом в процессе стремления к единой расчетной единице.\n- Напротив, стратегическое значение данных о платежах и стремления юрисдикций к суверенитету могут способствовать фрагментации и ограничению использования некоторых валют.\n- Возможные сценарии:\n - Появление программируемых мер контроля над операциями с капиталом и детальных ограничений на кошельки.\n - Более многополярная международная денежно-кредитная система.\n - Сосуществование множества взаимосвязанных сетей, что может расколоть денежно-кредитную и финансовую систему при доминировании частных эмитентов.\n- Историческое предупреждение: частные деньги нестабильны при недостатке доверия и отсутствии суверенной гарантии; они часто приводят к набегам на банки." }, { "heading": "Привилегия целостности (integrity privilege)", "content": "- Риск утраты доверия из-за компрометации целостности данных, в частности квантовыми вычислениями.\n- Факты и ссылки:\n - Национальный институт стандартов и технологий США в 2016 году предупреждал о возможностях квантовых компьютеров.\n - Fusa (2023) отмечал способность квантовых компьютеров взламывать текущие криптосистемы с публичными ключами.\n - Развивается пост-квантовая криптография, совместимая с существующими протоколами, но результат неизвестен ввиду «гонки за мощность компьютеров».\n- Последствия:\n - Сети с большей уязвимостью к взлому будут испытывать кризисы доверия и оттока капитала, что может провоцировать финансовые кризисы.\n - Валютная сеть с наименьшей поверхностью атаки получит «привилегию целостности» и более дешевое финансирование." }, { "heading": "Выводы и приоритеты политики", "content": "- Воздействие технологий на международную денежно-кредитную и финансовую систему будет мощным и трудно прогнозируемым; ключевые формирующие факторы — инновации, регуляторная политика и лоббистские группы.\n- Вероятные существенные риски:\n - Рост волатильности обменных курсов.\n - Угрозы государственным финансам многих стран.\n - Конкуренция между валютными сетями.\n - Масштабное перераспределение благосостояния и изменение политэкономических аспектов регулирования.\n- Ключевые приоритеты политики:\n - Международное сотрудничество по мерам политики и регулированию для предотвращения чрезмерной фрагментации и финансовой уязвимости.\n - Усиление сбора и анализа данных о криптовалютных потоках капитала и использовании стейблкойнов.\n - Разработка и внедрение пост-квантовой криптографии и стандартов безопасности для защиты целостности валютных сетей.\n\nИсточник: Элен Рей, «Стейблкойны, токены и глобальное доминирование», ФИНАНСЫ И РАЗВИТИЕ, Сентябрь 2025 года.\n\n---\n\n Content in this bundle\n\n- glossaryr\n - glossaryr (Markdown version){rel=\"alternate\" type=\"text/markdown\"}\n - glossaryr (PDF){rel=\"external\" type=\"application/pdf\"}\n\n---\n\nSource: https://www.imf.org/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey" } ], "bullets": [ "[Markdown version](/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey/index.md)", "[Structured JSON version](/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey/index.json)", "[Bundle manifest](/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey/bundle-manifest.json)", "Authors: HELENE REY", "Published: September 18, 2025", "Технологии могут радикально изменить международную денежно-кредитную и финансовую систему; итоги будут зависеть от того, кто задаст стандарты — государственный сектор или частный сектор.", "Значимые факторы: правовая структура (включая действия США), нормативные акты, международное сотрудничество, устойчивость технологий к киберрискам.", "Возможные последствия: влияние на потоки капитала, налогово-бюджетные счета, геоэкономическую фрагментацию, волатильность обменных курсов и интернационализацию крупнейших валют.", "Частные стейблкойны находятся на пересечении традиционной финансовой системы и криптоэкосистемы.", "Основные характеристики:", "Основные сферы использования:", "Потенциальные положительные эффекты:", "Потенциальные риски:", "Привязанные к доллару стейблкойны наследуют преимущества сетевых внешних эффектов долларовой экосистемы и доверия к доллару США.", "Возможные трансформации:", "Реальные издержки могут включать пренебрежение требованиями «знай своего клиента» и антиотмывочными положениями до вмешательства регуляторов.", "Стейблкойны — привлекательный способ обхода санкций и проведения незаконных операций; более стабильны, чем биткойн или эфириум (ссылка на Graf von Luckner, Reinhart, and Rogoff, 2023; Graf von Luckner, Koepke, and Sgherri, 2024).", "Возможные последствия для банковского сектора:", "Классические издержки долларизации: изменение каналов передачи денежно-кредитной политики и затруднение макроэкономической стабилизации.", "Масштабное распространение привязанных к доллару стейблкойнов для платежей означает приватизацию эмиссионного дохода глобальными игроками.", "Последствия:", "Факт:", "Политическая экономия:", "Дефициты в данных:", "Токенизация записывает требования к активам на программируемых платформах (включая нативные цифровые активы) и может:", "Последствия для доступа к зарубежным активам:", "Риски:", "Система токенизации могла бы увеличить взаимозаменяемость валют и валютную конкуренцию, приводя к крупным портфельным сдвигам.", "Доллар обладает преимуществом в процессе стремления к единой расчетной единице.", "Напротив, стратегическое значение данных о платежах и стремления юрисдикций к суверенитету могут способствовать фрагментации и ограничению использования некоторых валют.", "Возможные сценарии:", "Историческое предупреждение: частные деньги нестабильны при недостатке доверия и отсутствии суверенной гарантии; они часто приводят к набегам на банки.", "Риск утраты доверия из-за компрометации целостности данных, в частности квантовыми вычислениями.", "Факты и ссылки:", "Последствия:", "Воздействие технологий на международную денежно-кредитную и финансовую систему будет мощным и трудно прогнозируемым; ключевые формирующие факторы — инновации, регуляторная политика и лоббистские группы.", "Вероятные существенные риски:", "Ключевые приоритеты политики:", "**glossaryr**" ], "related": [ { "title": "glossaryr", "role": "document", "sourceUrl": "https://www.imf.org/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf", "summary": { "path": "/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md", "mime": "text/markdown" }, "binary": { "path": "/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf", "mime": "application/pdf" } } ], "alternates": { "markdown": "/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey/index.md", "json": "/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey/index.json", "bundleManifest": "/ru/publications/fandd/issues/2025/09/stablecoins-tokens-global-dominance-helene-rey/bundle-manifest.json" }, "generatedAtUtc": "2026-09-16T02:13:18.924Z" }