## ДОКЛАД ПО ВОПРОСАМ ГЛОБАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ

_Global Financial Stability Report, October 2017_

## Source details

**Canonical URL:** [ДОКЛАД ПО ВОПРОСАМ ГЛОБАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ](https://www.imf.org/ru/publications/gfsr/issues/2017/09/27/global-financial-stability-report-october-2017)

## Other formats

- [Markdown version](/ru/publications/gfsr/issues/2017/09/27/global-financial-stability-report-october-2017/index.md)
- [Structured JSON version](/ru/publications/gfsr/issues/2017/09/27/global-financial-stability-report-october-2017/index.json)
- [Bundle manifest](/ru/publications/gfsr/issues/2017/09/27/global-financial-stability-report-october-2017/bundle-manifest.json)

## Bibliographic details
- Published: October 2, 2017

---

### Снижение рисков на ближайшую перспективу
- Мировая финансовая система продолжает укрепляться благодаря чрезвычайной поддержке со стороны мер политики, улучшениям в системах регулирования и циклическому подъему экономического роста.
- Повышение экономической активности, рассматриваемое в октябрьском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» (ПРМЭ) 2017 года, укрепило уверенность участников рынков и уменьшило угрозы для финансовой стабильности в краткосрочной перспективе.
- Одновременно сохраняется риск нарастания стоимости активов и увеличения левериджа в условиях продолжения мягкой денежно-кредитной политики, что приводит к перемещению рисков из банковской системы в небанковский и рыночный секторы.

### Две стороны нормализации денежно-кредитной политики
- Базисный сценарий: дальнейшая поддержка со стороны мягкой денежно-кредитной политики; постепенная нормализация займет несколько лет.
- Риски быстрой нормализации: устранение необходимой поддержки и возможные нежелательные потрясения на финансовых рынках.
- Риски продолжительной поддержки: накопление финансовых эксцессов и повышение уязвимостей.
- Ключевые числовые показатели и факты:
  - "менее 5 процентов (1,8 трлн долларов) текущего объема мировых активов инвестиционного класса с фиксированным доходом приносят более 4 процентов по сравнению с 80 процентами (15,8 трлн долларов) до кризиса."
  - Повышение левериджа в Группе двадцати: леверидж нефинансового сектора сейчас выше, чем до мирового финансового кризиса.
  - Сценарий переоценки рисков приведет к экономическому воздействию в размере примерно одной трети влияния мирового финансового кризиса: мировой объем производства упадет на 1,7 процента по сравнению с базисным прогнозом ПРМЭ.
  - Ожидаемое уменьшение потоков портфельных инвестиций в страны с формирующимся рынком: 100 млрд долларов за четыре квартала.

### Снижение левериджа в Китае — трудности впереди
- Активы банковского сектора Китая увеличились с 240 процентов ВВП в конце 2012 года до 310 процентов ВВП.
- Расширение краткосрочного оптового финансирования и "теневого кредита" увеличило уязвимость банков.
- Снижение темпов роста теневого кредита даже умеренное негативно скажется на рентабельности мелких и средних банков.
- Необходимо точно сбалансировать ужесточение политики в финансовом секторе и замедление экономического роста; снижение левериджа предприятий остается приоритетом.

### Улучшение финансового положения глобальных банков
- Финансовое положение глобальных системно значимых банков (ГСЗБ) продолжает улучшаться: увеличены буферные запасы капитала и ликвидности.
- Прогресс в решении проблем, унаследованных после кризиса, и реструктуризации.
- Однако некоторые ГСЗБ продолжают страдать от унаследованных проблем и недостаточной рентабельности.
- Ключевой числовой показатель: банки, на которые приходится примерно 17 трлн долларов активов, или приблизительно одна треть общей суммы активов ГСЗБ, могут иметь недостаточный для долгосрочной устойчивости уровень прибыли, даже в 2019 году.
- Компании по страхованию жизни изменили состав позиций в сторону меньшей доли инструментов с высокими гарантированными доходами и поиска более высокой доходности.

### Директивные органы должны предпринимать упреждающие меры
- Не допускать самоуспокоенности и противодействовать усилению среднесрочных факторов уязвимости.
- Конкретные рекомендации:
  - Полностью решить проблемы, унаследованные от кризиса, и завершить внедрение системы «Базель-III».
  - Сосредоточиться на рисках, создаваемых бизнес-моделями банков, для обеспечения устойчивой рентабельности.
  - Улучшить регулирование страховых компаний: повысить прозрачность отчетности и стимулировать большую устойчивость.
  - Обеспечить плавную нормализацию денежно-кредитной политики крупнейшими центральными банками через надлежащее информирование о планах сокращения запасов ценных бумаг и ориентирах будущих изменений политики.
  - Применять макропруденциальные меры и рассмотреть расширение границ таких инструментов для сдерживания левериджа и ограничения рисков для стабильности:
    - ввести/усилить меры, ориентированные на заемщиков, чтобы замедлить динамику в быстро растущих сегментах с завышенной стоимостью активов;
    - предусмотреть более сильные потрясения цен на активы в стресс-тестах банков;
    - повысить нормы достаточности капитала для банков с крупными позициями по отношению к уязвимым заемщикам.
  - Укрепить регулирование небанковского финансового сектора и ускорить переход к надзору, основанному на риске; ввести гармонизированное регулирование страховых компаний с акцентом на капитал.
  - Ввести более жесткие нормы макропруденциального регулирования в сегментах с высоким левериджем.
  - Создать отрицательные стимулы к дальнейшему накоплению задолженности и подталкивать к коммерческим инвестициям вместо долгового финансирования.
  - Странам с формирующимся рынком: укреплять внешние позиции и уменьшать леверидж предприятий при необходимости; развивать институциональный потенциал для управления рисками, создаваемыми выпуском обращающихся ценных бумаг, и разрабатывать среднесрочные стратегии управления долгом.
  - В Китае продолжать меры по улучшению управления риском и повышению прозрачности банковской системы; сохранять приверженность снижению левериджа предприятий.

### Задолженность домашних хозяйств и экономический рост (главы 2)
- Тенденции задолженности домашних хозяйств:
  - В странах с развитой экономикой: отношение задолженности домашних хозяйств к ВВП повысилось с 35 процентов в 1980 году до примерно 65 процентов в 2016 году и продолжало расти после мирового финансового кризиса, хотя и более низкими темпами.
  - В странах с формирующимся рынком: отношение выросло с 5 процентов в 1995 году до примерно 20 процентов в 2016 году.
- Выводы:
  - Существует компромисс между краткосрочными выгодами роста от увеличения задолженности домашних хозяйств и среднесрочными издержками для макроэкономической и финансовой стабильности.
  - Краткосрочно повышение отношения долга домашних хозяйств к ВВП обычно сопровождается ускорением экономического роста и снижением безработицы, но эти последствия проходят через три – пять лет.
  - Более быстрый рост долга домашних хозяйств связан с большей вероятностью банковских кризисов; эти эффекты сильнее при более высоких уровнях долга.
- Смягчающие факторы:
  - надлежащие меры макропруденциальной политики и политики в финансовом секторе;
  - более качественный финансовый надзор;
  - меньшая опора на внешнее финансирование;
  - гибкие обменные курсы;
  - меньшее неравенство в доходах.

### Показатели финансовых условий и прогнозирование роста (глава 3)
- Разработан новый макроэкономический показатель финансовой стабильности, связывающий финансовые условия с распределением вероятностей будущих темпов роста ВВП; применен к выборке из 21 страны.
- Основные находки:
  - Изменения финансовых условий смещают распределение будущих темпов роста ВВП.
  - Расширение спредов, повышение волатильности цен на активы и уменьшение склонности к принятию риска на мировом уровне предвещают более высокий риск снижения темпов роста в ближайшей перспективе.
  - Более высокий леверидж и рост кредита служат важными сигналами о рисках в среднесрочной перспективе.
  - Ретроспективный анализ мирового финансового кризиса показывает, что модели, дополненные показателями финансовых условий, оценили бы значительно более высокую вероятность экономического спада, чем модели, основанные только на экономическом росте.
- Последствия для политики:
  - Показатель может служить существенным дополнением к инструментариям макрофинансового надзора.
  - Улучшение способности прогнозировать резкие экономические спады может помочь своевременно принять меры денежно-кредитной и антикризисной политики.
  - Необходимо адаптировать подходы к условиям конкретных стран с учетом структурных изменений на финансовых рынках и в реальном секторе.

### РЕЗЮМЕ — ключевые моменты
- Финансы способствуют долгосрочному росту, но преимущества начинают снижаться при высокой доле заемных средств.
- Увеличение кредита частному сектору, включая долг домашних хозяйств, может повышать вероятность финансового кризиса и приводить к замедлению роста.
- Изменения в состоянии финансовой системы служат сигналами о рисках для будущей экономической активности; при благоприятных финансовых условиях возрастает вероятность накопления факторов уязвимости.
- Рекомендации директивным органам:
  - сохранять повышенную бдительность в периоды благоприятных финансовых условий;
  - использовать показатели финансовых условий в качестве дополнения к традиционным моделям прогнозирования;
  - продолжать и завершать реформы регулирования и надзора для снижения вероятности нового кризиса.

*Источник: ДОКЛАД ПО ВОПРОСАМ ГЛОБАЛЬНОЙ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ, октябрь 2017 г.*

---

## Content in this bundle

- **glossaryr**
  - [glossaryr (Markdown version)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md){rel="alternate" type="text/markdown"}
  - [glossaryr (PDF)](/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf){rel="external" type="application/pdf"}

---

## References

- [http://www.imf.org/ru/publications/weo](http://www.imf.org/ru/publications/weo)
- [http://www.imf.org/ru/publications/gfsr](http://www.imf.org/ru/publications/gfsr)
- [http://www.imf.org/ru/publications/fm](http://www.imf.org/ru/publications/fm)
- [http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/rus/fda.asp](http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/rus/fda.asp)
- [http://www.imf.org/ru/publications/areb](http://www.imf.org/ru/publications/areb)
- [Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу](https://www.imf.org/ru/News/Articles/2021/04/06/blog-an-asynchronous-and-divergent-recovery-may-put-financial-stability-at-risk)
- [https://www.imf.org/ru/home](https://www.imf.org/ru/home)

_Source: https://www.imf.org/ru/publications/gfsr/issues/2017/09/27/global-financial-stability-report-october-2017_