{ "title": "Факторы уязвимости в поздней фазе кредитного цикла", "publication": "Global Financial Stability Report, April 2019", "sourceUrl": "https://www.imf.org/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019", "canonical": "https://www.imf.org/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019", "overlayPath": "/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019/index.md", "summary": "Глобальные финансовые условия ужесточились с момента выпуска октябрьского «Доклада МВФ по вопросам глобальной финансовой стабильности» (ДГФС) 2018 года, но в целом остаются относительно благоприятными, особенно в Соединенных Штатах.", "sections": [ { "heading": "Обзор развития финансовых условий", "content": "- Глобальные финансовые условия ужесточились с момента выпуска октябрьского ДГФС 2018 года, но в целом остаются относительно благоприятными, особенно в Соединенных Штатах.\n- После резкого снижения в четвертом квартале 2018 года финансовые рынки активно росли в начале 2019 года из-за растущего оптимизма относительно торговых переговоров США и Китая и принятия крупнейшими центральными банками более терпеливого и более гибкого подхода к нормализации денежно-кредитной политики.\n- Смягчение прогнозов относительно денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой содействует поддержанию позитивных настроений, несмотря на растущие признаки ослабления роста мировой экономики." }, { "heading": "Основные выводы и уровни уязвимости", "content": "- При сохранении мягких финансовых условий уязвимость продолжает нарастать; ужесточение финансовых условий в 4Q 2018 было слишком недолговечным и не снизило усиление факторов уязвимости.\n- Финансовая уязвимость повышена в секторах суверенных структур, корпораций и небанковских финансовых организаций в ряде системно значимых стран.\n- По мере вхождения кредитного цикла в позднюю фазу факторы уязвимости сектора корпораций могут углубить экономический спад." }, { "heading": "Сектор корпоративного долга в странах с развитой экономикой", "content": "- Способность заемщиков обслуживать долги улучшилась в большинстве стран с развитой экономикой, а балансы в целом достаточно прочны для выдержки умеренного замедления экономики или постепенного ужесточения финансовых условий.\n- Вместе с тем общий долг и финансовые риски увеличились, кредитоспособность некоторых заемщиков ухудшилась.\n- Объем облигаций с рейтингом BBB вырос в четыре раза.\n- Объем кредитов спекулятивного уровня со времени кризиса вырос почти вдвое в Соединенных Штатах и зоне евро.\n- Последствия: значительный экономический спад или резкое ужесточение финансовых условий могут вызвать заметную переоценку кредитного риска и ограничить способность компаний с высоким долгом обслуживать обязательства; при сохранении мягких условий долг, скорее всего, возрастет еще больше." }, { "heading": "Связь между суверенными структурами и финансовым сектором (зона евро)", "content": "- Налогово-бюджетные проблемы в Италии возродили опасения относительно взаимосвязи между суверенами и финансовым сектором.\n- Коэффициенты капитала банков в зоне евро сейчас более высокие.\n- Однако потенциальные потери по необслуживаемым кредитам и снижение стоимости государственных облигаций из-за переоценки по рыночным ценам могли бы существенно ударить по капиталу некоторых банков.\n- Страховые компании уязвимы ввиду значительных авуаров в виде суверенных, банковских и корпоративных облигаций.\n- Риск распространения трудностей финансового сектора на компании и домохозяйства, что повредит экономическому росту." }, { "heading": "Китай: финансовые дисбалансы и вторичные эффекты", "content": "- Финансовые факторы уязвимости в Китае остаются повышенными; власти сталкиваются с компромиссом между поддержкой роста, противодействием внешним шокам и ограничением заемных средств через регулирование.\n- Малые и средние банки остаются слабыми, что сказывается на условиях финансирования более мелких фирм.\n- Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики и условий кредитования может усиливать факторы уязвимости, замедляя восстановление балансов банков или усугубляя перекосы в распределении кредита.\n- Включение Китая в контрольные индексы увеличит его значение для других стран с формирующимся рынком; потоки портфельного капитала в Китай, как ожидается, к 2020 году вырастут на 150 миллиардов долларов в результате его включения в глобальный индекс облигаций." }, { "heading": "Потоки портфельных инвестиций в страны с формирующимся рынком", "content": "- Инвесторы, ориентирующиеся на контрольные индексы, оказывают все большее влияние на потоки портфельных инвестиций.\n- Объем фондов, привязанных к широко применяемым индексам облигаций стран с формирующимся рынком, за последние 10 лет увеличился в четыре раза и достиг 800 миллиардов долларов.\n- Оценки указывают, что контрольные индексы влияют на 70 процентов распределения инвестиционных фондов между странами.\n- Поскольку такие инвесторы более чувствительны к изменениям глобальных финансовых условий, включение в индексы может уменьшать преимущества для некоторых стран из‑за рисков для финансовой стабильности; внешние шоки могут быстрее распространяться на средние страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой." }, { "heading": "Риск для цен на жилье (РЦЖ) — глава 2", "content": "- Быстрое увеличение цен на жилье во многих странах вызывает обеспокоенность относительно возможной корректировки цен.\n- Новая основа риска для цен на жилье используется для измерения рисков снижения роста цен на жилье в выборке 32 стран с развитой экономикой, стран с формирующимся рынком и крупных городов.\n- Факторы, указывающие на усиление рисков падения цен на жилье в предстоящий период до трех лет: замедление динамики цен на жилье, завышение стоимостной оценки, чрезмерный рост кредита и более жесткие финансовые условия.\n- Показатель риска для цен на жилье помогает прогнозировать риски снижения роста ВВП и финансовые кризисы и выполняет роль дополнения к моделям раннего предупреждения.\n- Текущие данные указывают на увеличение рисков снижения цен на жилье в течение одного-трех лет в некоторых странах.\n- Оценки показывают, что риски снижения цен на жилье заметно изменились со времени глобального финансового кризиса: большинство стран с более высокими рисками в конце 2007 года сегодня имеют более низкие риски, но во многих странах риски остаются значимыми." }, { "heading": "Взаимосвязь мер политики и рисков для цен на жилье", "content": "- Ужесточение макропруденциальной политики связано с уменьшением рисков снижения цен на жилье, особенно меры, укрепляющие устойчивость заемщиков (лимиты LTV, лимиты DSTI и т.п.).\n- Денежно-кредитная политика влияет через финансовые условия; непредвиденное снижение директивной ставки связано с меньшими рисками снижения цен на жилье, но только в краткосрочном плане в странах с развитой экономикой.\n- Общий вывод: целенаправленные и своевременные макропруденциальные меры эффективнее в уменьшении рисков ухудшения, чем меры денежно-кредитной политики.\n- Взаимосвязь с мерами контроля за операциями с капиталом более тонкая; некоторые результаты указывают на временную ассоциацию между ужесточением этих мер и уменьшением рисков в странах с развитой экономикой." }, { "heading": "Возможные триггеры резкого ухудшения настроений и сценарии", "content": "- Более резкое замедление роста по сравнению с ожиданиями, приводящее к ужесточению финансовых условий в период спада цен на рисковые активы.\n- Неожиданный сдвиг прогнозов по денежно-кредитной политике в сторону менее мягкого курса в странах с развитой экономикой, вызвавший пересмотр цен на рынках.\n- Риски в политической сфере и в отношении мер политики (усиление напряженности в торговле, «брексит» без соглашения) — могут привести к всплеску неприятия риска." }, { "heading": "Рекомендации для директивных органов (policy recommendations)", "content": "- Четко сообщать о любой переоценке курса денежно-кредитной политики, отражающей изменения в экономических перспективах или риски, чтобы избежать ненужных колебаний на финансовых рынках.\n- В странах с высоким или растущим уровнем финансовой уязвимости заблаговременно применять пруденциальные инструменты или расширять макропруденциальные инструментарии.\n - Отдавать приоритет инструментам с широкой основой, например контрциклическим резервам капитала.\n - Разрабатывать пруденциальные инструменты для решения проблемы растущего корпоративного долга у небанковских финансовых посредников и несоответствий по срокам погашения и ликвидности в небанковском секторе.\n - Обеспечивать проведение комплексных стресс-тестов (включая макрофинансовые эффекты обратной связи) для банков и небанковских кредитных организаций.\n- Наращивать меры по восстановлению балансов государственного и частного сектора:\n - Проводить постепенную бюджетную корректировку для уменьшения повышенных рисков на основе мер, которые способствуют росту в среднесрочной перспективе.\n - Продолжать удаление необслуживаемых кредитов с банковских балансов в зоне евро.\n - Рассмотреть уменьшение риска концентрации позиций банков по суверенным обязательствам в условиях опасений связи между суверенами и финансовым сектором.\n- Для стран с формирующимся рынком:\n - Обеспечить устойчивость к оттоку иностранных портфельных инвестиций путем сокращения чрезмерных внешних обязательств, снижения зависимости от краткосрочного долга и поддержания достаточных бюджетных и валютных резервов.\n - Поддерживать тесный диалог между составителями индексов, сообществом инвесторов и органами регулирования с учетом растущего значения потоков, ориентированных на контрольные индексы.\n- Для официальных органов Китая:\n - Продолжать политику снижения рисков и доли заемных средств в финансовом секторе.\n - Уделять повышенное внимание устранению уязвимых мест банков.\n - Проводить структурные реформы (снижение акцента на целевые показатели роста, ужесточение бюджетных ограничений для китайских государственных предприятий) для снижения неправильного распределения кредита.\n- Для органов, отвечающих за финансовую стабильность: использовать оценки риска для цен на жилье как дополнение к другим индикаторам уязвимости рынка жилья и ориентировать макропруденциальные меры на формирование резервов и снижение факторов уязвимости.\n- Риски снижения цен на жилье могут также предоставить значимую информацию для разработчиков денежно-кредитной политики при формировании мнения о рисках для прогнозов по экономике и инфляции.\n\nИсточник: Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности, апрель 2019 г.\n\n---\n\n Content in this bundle\n\n- ГЛАВА 2. РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ\n - ГЛАВА 2. РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ (Markdown version){rel=\"alternate\" type=\"text/markdown\"}\n - ГЛАВА 2. РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ (PDF){rel=\"external\" type=\"application/pdf\"}\n- glossaryr\n - glossaryr (Markdown version){rel=\"alternate\" type=\"text/markdown\"}\n - glossaryr (PDF){rel=\"external\" type=\"application/pdf\"}\n\n---\n\n References\n\n- Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу\n- https://www.imf.org/ru/home\n\nSource: https://www.imf.org/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019" } ], "bullets": [ "[Markdown version](/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019/index.md)", "[Structured JSON version](/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019/index.json)", "[Bundle manifest](/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019/bundle-manifest.json)", "Published: April 1, 2019", "Глобальные финансовые условия ужесточились с момента выпуска октябрьского ДГФС 2018 года, но в целом остаются относительно благоприятными, особенно в Соединенных Штатах.", "После резкого снижения в четвертом квартале 2018 года финансовые рынки активно росли в начале 2019 года из-за растущего оптимизма относительно торговых переговоров США и Китая и принятия крупнейшими центральными банками более терпеливого и более гибкого подхода к нормализации денежно-кредитной политики.", "Смягчение прогнозов относительно денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой содействует поддержанию позитивных настроений, несмотря на растущие признаки ослабления роста мировой экономики.", "При сохранении мягких финансовых условий уязвимость продолжает нарастать; ужесточение финансовых условий в 4Q 2018 было слишком недолговечным и не снизило усиление факторов уязвимости.", "Финансовая уязвимость повышена в секторах суверенных структур, корпораций и небанковских финансовых организаций в ряде системно значимых стран.", "По мере вхождения кредитного цикла в позднюю фазу факторы уязвимости сектора корпораций могут углубить экономический спад.", "Способность заемщиков обслуживать долги улучшилась в большинстве стран с развитой экономикой, а балансы в целом достаточно прочны для выдержки умеренного замедления экономики или постепенного ужесточения финансовых условий.", "Вместе с тем общий долг и финансовые риски увеличились, кредитоспособность некоторых заемщиков ухудшилась.", "Объем облигаций с рейтингом BBB вырос в четыре раза.", "Объем кредитов спекулятивного уровня со времени кризиса вырос почти вдвое в Соединенных Штатах и зоне евро.", "Последствия: значительный экономический спад или резкое ужесточение финансовых условий могут вызвать заметную переоценку кредитного риска и ограничить способность компаний с высоким долгом обслуживать обязательства; при сохранении мягких условий долг, скорее всего, возрастет еще больше.", "Налогово-бюджетные проблемы в Италии возродили опасения относительно взаимосвязи между суверенами и финансовым сектором.", "Коэффициенты капитала банков в зоне евро сейчас более высокие.", "Однако потенциальные потери по необслуживаемым кредитам и снижение стоимости государственных облигаций из-за переоценки по рыночным ценам могли бы существенно ударить по капиталу некоторых банков.", "Страховые компании уязвимы ввиду значительных авуаров в виде суверенных, банковских и корпоративных облигаций.", "Риск распространения трудностей финансового сектора на компании и домохозяйства, что повредит экономическому росту.", "Финансовые факторы уязвимости в Китае остаются повышенными; власти сталкиваются с компромиссом между поддержкой роста, противодействием внешним шокам и ограничением заемных средств через регулирование.", "Малые и средние банки остаются слабыми, что сказывается на условиях финансирования более мелких фирм.", "Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики и условий кредитования может усиливать факторы уязвимости, замедляя восстановление балансов банков или усугубляя перекосы в распределении кредита.", "Включение Китая в контрольные индексы увеличит его значение для других стран с формирующимся рынком; потоки портфельного капитала в Китай, как ожидается, к 2020 году вырастут на 150 миллиардов долларов в результате его включения в глобальный индекс облигаций.", "Инвесторы, ориентирующиеся на контрольные индексы, оказывают все большее влияние на потоки портфельных инвестиций.", "Объем фондов, привязанных к широко применяемым индексам облигаций стран с формирующимся рынком, за последние 10 лет увеличился в четыре раза и достиг 800 миллиардов долларов.", "Оценки указывают, что контрольные индексы влияют на 70 процентов распределения инвестиционных фондов между странами.", "Поскольку такие инвесторы более чувствительны к изменениям глобальных финансовых условий, включение в индексы может уменьшать преимущества для некоторых стран из‑за рисков для финансовой стабильности; внешние шоки могут быстрее распространяться на средние страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой.", "Быстрое увеличение цен на жилье во многих странах вызывает обеспокоенность относительно возможной корректировки цен.", "Новая основа риска для цен на жилье используется для измерения рисков снижения роста цен на жилье в выборке 32 стран с развитой экономикой, стран с формирующимся рынком и крупных городов.", "Факторы, указывающие на усиление рисков падения цен на жилье в предстоящий период до трех лет: замедление динамики цен на жилье, завышение стоимостной оценки, чрезмерный рост кредита и более жесткие финансовые условия.", "Показатель риска для цен на жилье помогает прогнозировать риски снижения роста ВВП и финансовые кризисы и выполняет роль дополнения к моделям раннего предупреждения.", "Текущие данные указывают на увеличение рисков снижения цен на жилье в течение одного-трех лет в некоторых странах.", "Оценки показывают, что риски снижения цен на жилье заметно изменились со времени глобального финансового кризиса: большинство стран с более высокими рисками в конце 2007 года сегодня имеют более низкие риски, но во многих странах риски остаются значимыми.", "Ужесточение макропруденциальной политики связано с уменьшением рисков снижения цен на жилье, особенно меры, укрепляющие устойчивость заемщиков (лимиты LTV, лимиты DSTI и т.п.).", "Денежно-кредитная политика влияет через финансовые условия; непредвиденное снижение директивной ставки связано с меньшими рисками снижения цен на жилье, но только в краткосрочном плане в странах с развитой экономикой.", "Общий вывод: целенаправленные и своевременные макропруденциальные меры эффективнее в уменьшении рисков ухудшения, чем меры денежно-кредитной политики.", "Взаимосвязь с мерами контроля за операциями с капиталом более тонкая; некоторые результаты указывают на временную ассоциацию между ужесточением этих мер и уменьшением рисков в странах с развитой экономикой.", "Более резкое замедление роста по сравнению с ожиданиями, приводящее к ужесточению финансовых условий в период спада цен на рисковые активы.", "Неожиданный сдвиг прогнозов по денежно-кредитной политике в сторону менее мягкого курса в странах с развитой экономикой, вызвавший пересмотр цен на рынках.", "Риски в политической сфере и в отношении мер политики (усиление напряженности в торговле, «брексит» без соглашения) — могут привести к всплеску неприятия риска.", "Четко сообщать о любой переоценке курса денежно-кредитной политики, отражающей изменения в экономических перспективах или риски, чтобы избежать ненужных колебаний на финансовых рынках.", "В странах с высоким или растущим уровнем финансовой уязвимости заблаговременно применять пруденциальные инструменты или расширять макропруденциальные инструментарии.", "Наращивать меры по восстановлению балансов государственного и частного сектора:", "Для стран с формирующимся рынком:", "Для официальных органов Китая:", "Для органов, отвечающих за финансовую стабильность: использовать оценки риска для цен на жилье как дополнение к другим индикаторам уязвимости рынка жилья и ориентировать макропруденциальные меры на формирование резервов и снижение факторов уязвимости.", "Риски снижения цен на жилье могут также предоставить значимую информацию для разработчиков денежно-кредитной политики при формировании мнения о рисках для прогнозов по экономике и инфляции.", "**ГЛАВА 2. РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ**", "**glossaryr**", "[Несинхронность и расходящаяся динамика восстановления могут поставить финансовую стабильность под угрозу](https://www.imf.org/ru/News/Articles/2021/04/06/blog-an-asynchronous-and-divergent-recovery-may-put-financial-stability-at-risk)" ], "related": [ { "title": "ГЛАВА 2. РИСКИ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ", "role": "document", "sourceUrl": "https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2019/april/russian/ch2sum.pdf", "summary": { "path": "/-/media/files/publications/gfsr/2019/april/russian/ch2sum.pdf.md", "mime": "text/markdown" }, "binary": { "path": "/-/media/files/publications/gfsr/2019/april/russian/ch2sum.pdf", "mime": "application/pdf" } }, { "title": "glossaryr", "role": "document", "sourceUrl": "https://www.imf.org/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf", "summary": { "path": "/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf.md", "mime": "text/markdown" }, "binary": { "path": "/external/np/term/rus/pdf/glossaryr.pdf", "mime": "application/pdf" } } ], "alternates": { "markdown": "/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019/index.md", "json": "/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019/index.json", "bundleManifest": "/ru/publications/gfsr/issues/2019/03/27/global-financial-stability-report-april-2019/bundle-manifest.json" }, "generatedAtUtc": "2026-09-04T15:50:42.372Z" }